盈利能力环比提升，多领域布局车载产品逐步进入量产期

事件：公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营收6.02亿元，同比增长10.04%，归母净利润1.45亿元，同比减少19.04%，扣非归母净利润1.40亿元，同比减少18.86%；23Q1实现营收1.40亿元，同比增长3.91%；归母净利润3878万元，同比减少9.86%，扣非归母净利润3773万元，同比减少7.63%。 我们的点评如下： 营收实现增长，季度盈利能力环比改善 公司2022年及23Q1营收实现增长主要源于：1）公司车载传感器产品线进一步延伸，已定点车载传感器项目逐步进入量产期，车载传感器收入22年同比增长118.37%，23Q1继续保持较快增长；2）包含民用空气品质气体传感器、车载传感器、气体分析仪器在内的境外业务收入22年同比增长91.64%；3）受益于双碳、科学仪器国产化替代政策落地及公司气体分析仪器业务销售模式的升级，公司气体分析仪器收入22年同比增长109.22%，23Q1同比增长91.90%；4）公司医疗健康气体传感器产品线进一步延伸，23Q1包括超声波氧气传感器在内的医疗健康气体传感器业务同比增长312.72%；5）冷媒泄漏监测传感器、电池热失控监测传感器及微型红外系列传感器等进入产出期，公司安全监控业务收入23Q1同比增长51.92%。 公司营收在以下几方面有所下降：1）家用环境电器因国内需求及国际出口有所下滑，造成国内民用空气品质传感器业务22年收入同比下降，23Q1受家用环境电器消费淡季及去库存影响，民用空气品质传感器业务受到一定影响；2）与21年比以制氧机、呼吸机为代表的医疗设备需求下降，导致医疗健康气体传感器业务收入22年同比下降。 22年及23Q1归母净利润下滑主要源于：1）围绕行业发展趋势与客户需求，公司加大技术创新与新产品开发力度，因此公司研发费用22年同比增长28.78%，围绕公司“1+4”的新型发展战略，新增低碳热工产业的科技研发投入，研发费用23Q1同比增加17.26%；2）22年车载传感器新增项目定点700余万只，积极拓展动力电池热失控监测传感器等新产业，并加速国际化市场布局，导致公司销售费用22年同比增长35.22%，23Q1同比增长36.30%；3）因市场需求变化致公司产品结构调整，22年国内民用空气品质传感器价格下行，研发产业化阶段的新产品试产转量产过程中成本增加，导致公司22年毛利率水平有所下降。 从季度毛利率净利率来看，23Q1毛利率为46.41%，环比提升1.11个百分点，净利润率为27.81%，环比提升5.50个百分点。 新产业持续推进，车载产品逐步进入量产期 公司各新产业持续推进：23Q2公司嘉善产业园超声波燃气表及其模组即将投产，将积极开发国内外市场客户，提升超声波燃气表等新产线的产能利用率；公司高温气体传感器业务提升陶瓷芯片的自制率水平，并积极开拓国内外发动机用氧气传感器、发动机用氮氧传感器前装客户，同时积极布局汽车售后市场、汽车后处理市场；公司医疗健康传感器业务将加大麻醉机、监护仪等医疗器械配套传感器的推广，同时加快推进肺功能检测仪等医疗整机产品的开发与认证工作；依托现有传感器技术平台优势及核心管理团队在燃气利用领域的技术和市场积累，公司前瞻性布局低碳热工科技新产业，将加大研发投入，逐步提供包括传感器、执行器、控制器在内的智能化天然气燃烧利用的行业综合解决方案。 车载产品逐步进入量产期：车载传感器定点项目传感器数量截至23Q1末累计约为2400万个，公司将持续加强已有定点项目的订单转化能力、加大新获取项目定点推广落地能力，并积极推进动力电池热失控监测传感器进入合格供应商名录，车载传感器业务收入规模有望进一步提高。 盈利预测与投资及建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司23Q1盈利能力环比改善，各业务有序推进，调整公司23-25年预计归母净利润为2.50/3.44/4.51亿元（23-24年原值为2.38/3.34亿元），对应PE为23/17/13X，维持“增持”评级。 风险提示：新业务进展不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动风险等 财务数据和估值