业绩符合预期，国企改革深入推进

投资要点 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收130.8亿元，同比增长8.2%，实现归母净利润5.4亿元，同比增长1.3%。2023Q1，公司实现营收30.6亿元，同比增长1.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比减少7.4%。 积极开拓市场，营收保持稳健增长；需求转弱、原材料价格上升，毛利率下滑。 2022年国内宏观需求较弱，全力开拓增量市场，营收规模保持增长。2022年公司综合毛利率为17.5%，同比减少1.9个百分点；分产品来看，刀具毛利率34.5%，同比-0.9个百分点；硬质合金产品毛利率14.3%，同比-1.3个百分点； 难熔金属毛利率12.8%，同比-0.2个百分点；粉末制品毛利率8.7%，同比-1.0个百分点。2023年Q1，公司综合毛利率为17.2%，同比减少1.6个百分点。 毛利率下降主要系下游市场需求较弱叠加原材料价格上升，公司盈利能力受双重挤压。 精细管理、降本增效，期间费用率持续下降，净利率受毛利率拖累小幅下降。 2022年公司期间费用率为11.2%，同比减少1.0个百分点；2023Q1单季度期间费用率为11.6%，同比减少0.5个百分点。2022年公司净利率为5.1%，同比减少0.2个百分点；2023Q1单季度净利率为4.0%，同比减少0.6个百分点。 国企改革深入推进，业绩增长动能充沛。2022年，公司新增子公司稀有新材作为职业经理人签约企业，激励政策包得到进一步落实。进一步健全市场化用工和市场化选人用人机制，深入推进任期制和契约化管理，全级次经营管理干部均签订任期契约合同书、经营业绩任务书、履职责任书。公司营收体量大，在内部改革带动经营活力的背景下，业绩弹性较大。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.5、10.3、12.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.9%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、国企改革不及预期、原材料价格波动等风险。 指标/年度