Q1业绩超预期，龙头稳健优势尽显

事项： 公司2022年实现营业总收入3457.1亿元，同比+0.7%，归母净利润295.5亿元，同比+3.4%。单季度看，22Q4营业总收入为739.3亿元，同比-8.1%，归母净利润50.8亿元，同比-0.7%。23Q1营业总收入为966.4亿元，同比+6.3%，归母净利润80.4亿元，同比+12.0%。公司拟每10股派发现金红利25元。 评论： 稳健经营优势凸显，营业收入稳中有增。22年公司营业总收入同比+0.7%，其中Q4同比-8.1%，受疫情和外需下滑等负面因素拖累。 分业务看，B端业务已各具规模，成为集团增长的新引擎，其中工业技术216亿（YOY+7.5%）、楼宇科技228亿（YOY+15.7%）、机器人自动化277亿（YOY+9.6%）。C端家电龙头地位稳固，主要品类内销份额稳居前三，其中家用空调线上/线下份额分别33.6%、33.7%均为行业第一。 分地区看，内外销收入分别为2013/1426亿元，同比-1.1/+3.6%，海外收入占比超过40%。2022年公司持续完善海外渠道布局，新增海外合作客户超3000家，海外电商销售收入同比增长14%，已在全球多国家取得突破。此外公司推动产品结构优化，2022年内销、外销业务毛利率分别提升1.7%、1.8%。 23Q1国内外宏观环境仍然波动，尚处缓慢修复期，公司凭借稳健经营及强大执行力，收入增长6.3%超市场预期，其中预计内销表现优于外销。 Q1业绩表现超预期。22Q4、23Q1公司归母净利润同比-0.7%、+12.0%，表现均优于收入，其中Q1业绩超预期，主要得益于原材料成本下行、汇兑收益以及部分产品提价。盈利能力方面，公司22Q4、23Q1销售毛利率分别为26.6%、24.3%，分别同比增长8.4、1.7pct，毛利率同比均改善明显。费用方面，23Q1公司期间费用率为14.3%，同比+1.4pct，其中各项费用率基本平稳。综合影响下，公司23Q1销售净利率为8.3%，同比+0.4pct，盈利能力稳中有升。 多元业务齐头并进，双高端品牌拓展顺利。公司协同全球资源，多元业务齐头并进。海外品牌中，22年KUKA收入增长18.6%，其中中国区增长突出，收入同比+49.7%，贡献主要增量。国内双高端品牌助力产品升级，其中东芝内销零售额超过20亿元，同比增长超55%；COLMO整体销售突破80亿，增长超过90%，发展势头迅猛。在美的优秀的制造基础协同下，我们看好公司多元业务的长期发展。 投资建议：考虑到内需复苏及外销需求的不确定性，我们下调公司23/24年EPS预测至4.74/5.22元（原值为4.78/5.45元），新增25年预测为5.80元，对应PE分别为12/11/10倍。但美的作为高股息白马龙头，B端增长空间逐步打开，长期发展信心充足，我们参考绝对估值法，上调公司目标价至70元，对应23年15倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，终端需求不及预期，海外市场拓展风险。 主要财务指标