毛利率持续改善，风电业务打造公司第二成长曲线

公司年度与季度财务及业务分析

主要财务亮点：

• 2022年度：公司总收入为10.71亿元人民币，同比增长8.77%。扣非后归母净利润为1.59亿元人民币，同比增长36.67%。这一表现反映了公司核心业务的稳健增长。

• 2023年第一季度：公司营业收入为2.58亿元人民币，同比下滑0.75%；归母净利润为0.52亿元人民币，同比增长70.45%；扣非后归母净利润为0.49亿元人民币，同比增长101.28%。这表明公司在一季度实现了净利润的显著增长。

关键财务指标分析：

• 费用率：2023年第一季度费用率较去年同期有所提升，其中销售费用率增加至2.51%，管理费用率升至7.14%，研发费用率提高至4.51%。这可能反映了公司在运营和研发方面的加大投入。

• 现金流：公司现金流持续保持正值，2022年为1.59亿元人民币，同比增长95.52%；2023年第一季度为0.39亿元人民币，同比增长167.04%，显示出良好的资金流动性和健康的财务状况。

毛利率与业务发展：

• 毛利率提升：2023年第一季度毛利率为37.47%，环比增长3.48个百分点，主要得益于大宗商品价格下降、汽车业务收入占比提升以及核电业务的强劲增长。

• 风电轴承业务：公司深耕风电轴承领域，尤其是“以滑代滚”的策略展现出巨大潜力。滑动轴承在高负载、低转速的应用场景中，与风机轴承需求高度契合，且具有经济性好、免维护强、轻量化等优势，有望在风电行业价格竞争加剧的情况下获得更大市场份额。

业务展望与评级：

• 市场前景：鉴于风电轴承“以滑代滚”趋势的增强以及公司在风电领域的领先地位，预计公司风电业务将带来显著增长。

• 评级与估值：维持“增持”评级，预计2023-2025年的归母净利润分别为2.53亿元、3.11亿元、4.28亿元，对应PE分别为19.72、16.07、11.67倍。考虑到公司作为自润滑轴承的国产龙头地位，以及风电业务的增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场风险：包括下游原材料价格波动、汇率变动、风电业务进展的不确定性以及市场需求不足的风险。
• 信息更新风险：研报使用的最新信息可能存在滞后，影响分析的时效性和准确性。

综上所述，公司通过优化成本结构、提升盈利能力、强化研发投入和积极拓展高增长业务领域，展现了较强的财务韧性和业务发展潜力。然而，市场环境的不确定性仍需密切关注，以有效管理潜在风险。

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