举行：2016年第1季度预览和要讨论的关键主题

闪光提示2016年4月27日16年1季度业绩将于5月4日发布；汇丰银行召开收益电话会议外壳材料的变化，资本支出计划，iPhone的登陆进展以及未来的增长战略是讨论的关键主题目标价维持新台币170元，基于10倍FY16e EPS16年1季度业绩将于5月4日发布；汇丰银行主持收益电话会议。2016年第1季度已报告的销售额为新台币84亿元，比上一季度下降32％，比去年同期下降5％。环比下降反映了季节性的缓慢，而同比增长意味着iPad和MacBooks中分配的增加。我们预计1Q16e GPM / OPM将从2015年第4季度的32.6％/ 23.6％降至24.6％/ 16.2％的水平，这是由于规模较小，外汇市场波动以及9.7英寸iPad Pro等新产品的初始收益率较低而上升所致-金12英寸MacBook。利润率的按年增长应该是有意义的，因为计算基础较低（由于12英寸MacBook的低收益率和确保平稳生产所需的较高人工成本），2015年第1季度的利润率创下了IPO以来的新低。我们预计2016年第一季度净利润为11亿新台币，环比下降47％，但同比增长26％。我们的预测比共识低9％。收益电话会议中将讨论几个关键主题。汇丰银行将于5月4日香港时间下午2点主持收益电话会议（普通话）（拨入号码：香港电话：+852 3018 6768 /香港免费电话：800906618；电话会议：99454154；参与者密码：Casetek）。除了结果和指导之外，我们希望以下是讨论的关键主题：1）套管材料变化：玻璃外壳解决方案（《经济时报》，4月18日）是否在商业上可行，并且如果发生这种变化，金属外壳运营商将能够发挥作用； 2）资本支出计划：浙江新工厂的建设进度以及2015年11月宣布的4.4亿美元数控机床投资计划是否会在短期内执行； 3）iPhone订单获胜：根据iPhone的进展如何，可能性是否越来越小 目标价（TWD）上一个目标（TWD）170.00170.00分享价格（TWD）上/下154.00+10.4%（截至2016年4月26日）市场数据市值（TWDm）52,315市值（美元）1,618BBG5264 TT3m ADTV（美元）7.58金融和比率（TWD）截止至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e12 / 2017e汇丰每股收益14.5016.5716.9618.40汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益15.1414.9318.0820.77PE（x）10.69.39.18.4股息收益率（％）4.75.45.56.0EV / EBITDA（x）4.33.73.83.6净资产收益率（％）18.519.017.517.052-周价格（TWD）230.00164.0098.004月15日10月15日4月16日目标价：170.00最高：216.50最低：112.00当前：154.00资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计出货放缓； 4）未来增长策略如果公司在工作任何 新材料，新客户或新应用;和5）战略变革（如有的话），然后是和硕（4938 TT，Hold，CMP TWD69.8）的管理层改组。持有目标价不变的TWD170，基于FY16e的10倍. 在等待一季度业绩和二季度指导意见时，我们维持盈利预测和目标价不变。我们目前的预测要求第二季度销售额环比增长1％，因为我们预计iPad的出货量将继续下降，而MacBook在产品更新后应该会依次增长。由于较高的税率，我们预计第二季度净利润将环比下降5％。这比共识低10％。Casetek现在的市盈率为9.1倍。尽管估值不高，我们认为在产品或客户方面取得重大突破才能触发重新估值。在此之前，我们维持持有评级。刘嘉玲*分析师汇丰证券（台湾）有限公司carriecfliu@hsbc.com.tw+8862 6631 2864David Huang *助理汇丰证券（台湾）有限公司david.s.huang@hsbc.com.tw+8862 6631 2865*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券（台湾）有限公司查看汇丰银行全球研究部：https：// www.research.hsbc.com保持股本电脑与周边台湾举行：2016年第1季度预览和要讨论的关键主题Casetek（5264 TT）RIC5264.TW自由浮动30% abc股本 电脑与周边2016年4月27日2收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润汇丰净利润34,5208,886-2,5846,302-96,2436,243-1,3194,9244,92438,6169,382-2,9716,411-527,7517,751-2,1235,6285,62840,74310,449-3,2207,229-437,7257,725-1,9655,7605,76044,16211,246-3,2208,026-488,3798,379-2,1286,2516,251在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。财务与估值：卡斯泰克保持财务报表年至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e12 / 2017e损益表（TWDm）估值数据截止至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e 12 / 2017e*基于汇丰每股收益（摊薄）现金流量摘要（TWDm）发行人信息资产负债表摘要（TWDm）价格相对218.00198.00178.00158.00138.00118.0098.00218.00198.00178.00158.00138.00118.0098.00比率，增长和每股分析资料来源：汇丰银行2014201520162017Casetek Holdings有限公司相对台湾加权指数注意：价格于2016年4月26日收盘经营资本支出的现金流量投资股利产生的现金流量净债务FCF权益变动7,936-2,681-3,145-2,446-3,4614,8779,688-3,991-4,470-2,814-2,6323,2168,593-9,720-9,720-2,8804,728-1,2809,140-8,220-8,220-3,1251,146851有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务股东资金投资资本15,15927,83514,71046,26314,1793,735-10,97528,35014,10516,17928,89316,23348,82115,1932,626-13,60731,00213,64622,67926,46812,93352,89614,1494,055-8,87934,69222,06527,67926,28012,27757,70814,2874,544-7,73338,87727,395EV /销售EV / EBITDA EV / ICPE * PBFCF收益率（％）股息收益率（％）1.14.32.710.61.89.94.70.93.72.69.31.76.65.41.03.81.89.11.5-2.65.50.93.61.58.41.31.86.0股价（TWD）目标价（TWD）路透社（股本）彭博（股本）市值（百万美元）154.00170.005264.TW5264 TT1,618自由浮动行业国家分析师联系30%电脑及周边设备台湾刘嘉玲+8862 6631 2864年到12 / 2014a12 / 2015e12 / 2016e12 / 2017e同比变化收入-5.511.95.58.4息税折旧摊销前利润-20.05.611.47.6营业利润-23.91.712.811.0PBT-23.624.2-0.38.5汇丰每股收益-20.514.32.48.5比例（％）收益/ IC（x）2.42.82.31.8投资回报率34.533.530.224.2鱼子18.519.017.517.0资产回报率11.311.911.411.4EBITDA利润率25.724.325.625.5营业利润率18.316.617.718.2EBITDA /净利息（x）948.4180.2241.3236.2净债务/权益-38.7-43.9-25.6-19.9净债务/ EBITDA（x）-1.2-1.5-0.8-0.7每股数据（TWD）EPS Rep（稀释）14.5016.5716.9618.40汇丰每股收益（摊薄）14.5016.5716.9618.40DPS7.208.288.489.20账面价值83.4591.26102.12114.44 abc股本 电脑与周边2016年4月27日3拨入号码：2016年5月4日星期三，香港时间14:00香港+852 3018 6768/800906618（免费电话）中国8008700531/4006240406新加坡+65 6713 5521台湾+886 277031751/0809088284（免费电话）英国+44 2037135083/08000563139（免费电话）美国+1 347 549 4095/18447600767（免费电话）电话会议ID：99454154参加者密码：卡塞特克Casetek：2016年1季度收益预览台币汇丰银行共识方差营业额8,3849,170-9%毛利2,0592,074-1%营业利润1,3551,562-13%税前利润1,4641,614-9%净利1,1421,258-9%保证金毛利率24.6%22.6%194个基点营业利润率16.2%17.0%-87个基点净利润13.6%13.7%-10 bps资料来源：彭博共识，汇丰银行估计Casetek：季度收益估算 2015 2016 台币1Q2季度第三季度4季度1Qe2Qe3Qe4Qe20152016年收入7,9838,20310,10312,3278,3848,48810,66113,21138,61640,743毛利1,4851,6522,6894,0142,0592,1552,8803,8379,84010,931息税前利润8469021,7582,9151,3551,3741,8782,6226,4117,229税前利润1,0121,3212,2463,1801,4641,4832,0172,7617,7517,725净利9039591,6142,1601,1421,0831,4932,0435,6285,760每股收益（TWD）2.662.824.766.363.363.194.396.0116.5716.96保证金毛利率18.6%20.1%26.6%32.6%24.6%25.4%27.0%29.0%25.5%26.8%营业利润率10.6%11.0%17.4%23.6%16.2%16.2%17.6%19.8%16.6%17.7%净利润11.3%11.7%16.0%17.5%13.6%12.8%14.0%15.5%14.6%14.1%连续增长收入-31%3%23%22%-32%1%26%24%净利-40%6%68%34%-47%-5%38%37%同比增长收入5%19%19%7%5%3%6%7%12%6%净利-20%-6%26%44%26%13%-8%-5%14%2%资料来源：公司数据，汇丰银行估算估值与风险我们看到公允价值为16倍TWD16.96财年FY16e每股收益，这为我们提供了TWD170的目标价（全部不变）。 10倍的目标倍数处于过去三年历史交易范围的中低端。我们的公允价值目标价TWD170，意味着有10.4％的上涨空间，我们维持持有评级。键上行风险：产能扩张快于预期，并且赢得了新