上海中期期货——早盘策略20230404

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜标普道指四连阳、创逾六周新高，纳指止步三连涨。美债收益率降至一周低位，两年期收益率较上周五所创的一周多来高位回落逾20个基点。美元指数盘中跌破102创逾一周新低，逼近一周多前所创的七周低位。原油突破80美元齐创四周新高，布油盘中曾涨超8%，收涨逾6%创一年最大涨幅，美油创近一年最大涨幅。黄金反弹至一年高位，涨破2000美元。伦铜伦锌三连阴、创逾一周新低，伦锡反弹至一个多月来高位。国内方面，3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。国际方面，美国3月ISM制造业指数从2月的47.7降至46.3，创2020年5月以来新低，而市场预期降至47.5。不计新冠肺炎疫情爆发期间，3月ISM制造业指数创2009年以来新低。3月，ISM的所有分项指数连续第二个月全部陷入萎缩。其中，就业分项指数创2020年7月以来新低，新订单指数也深陷萎缩。今日关注澳洲政策利率。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势震荡走强，2*IH/IC主力合约比值为0.8337。现货方面，A股昨日迎来4月首个交易日，主要指数集体放量走高，沪指涨0.72%，深证成指涨1.39%，创业板指涨1.7%，科创50指数涨4.16%，市场成交额超过 1.2万亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行48.4bp报1.354%，7天期下行29.1bp报1.924%，14天期下行 63.7bp报1.985%，1个月下行3.6bp报2.364%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均站上20日均线。宏观面看，海外银行风波或暂时平缓，同时美联储加息放缓并接近尾声，但从此前的趋势看，今年的5月仍大概率有一次加息，在刚刚过去的3月加息前，欧美出现的金融风险已经令市场承压，如果5月加息，海外潜在的金融风险也仍是市场的担忧。国内国内经济迎来复苏，但总体还不强。根据4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。整体来看，尽管当前海外银行风波暂时平息，国内经济数据对市场继续提振，但市场还是有重心走低的可能，短期或将维持震荡走势。 金属 贵金属 隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1983美元/盎司，金银比价83.17。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐 慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/28，SPDR黄金ETF持仓927.73吨，前值923.97吨，SLV白银ETF持仓14310.16吨，前值14273吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜小幅回落，现运行于8916.5美元/吨。宏观方面，因为海外当局努力抑制对全球银行系统的担忧，有助于缓解市场的紧张情绪，市场更多转向风险资产，美指走弱，支撑铜价企稳回升。基本面来看，供应方面，3月初以来国内库存出现拐点，库存去化明显支撑现货升水，沪铜近月合约随即转换为BACK结构。随着铜价暴跌，国内需求回暖现货升水上抬，进口窗口出现盈利带来进口铜增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨。铜材行业的整体开工率出现上升，进入传统的生产旺季消费量将进一步走高，铜材开工率也将进一步上抬。综合来看，近期宏观风险较大，但国内库存去化顺畅，铜价维持近强远弱格局。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格震荡下行，现运行于22960美元/吨。当前宏观避险情绪下降，国内仓单创历史新低，且镍价前期跌幅较大，均促成了短线反弹。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1175-1200元/镍，较上周大幅下跌50元/镍。电池级硫酸镍价格37500元/吨，较上周跌500元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 隔夜沪铝主力先扬后抑，收于18655元/吨，涨幅0.05%。伦铝承压下行，收于2389美元/吨，跌幅1.16%。宏观面，油价上涨引发市场对美国通胀和利率上升的担忧；3月财新中国制造业PMI录得50低于上月1.6个百分点，中国制造业扩张速度放缓。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期，对铝价支撑作用有限。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存106.6万吨，较上周四下降2.2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增 加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，目前需持续关注云南电力供给情况是否会令电解铝供应端再度出现波动，此外需要不断验证下游消费转好的可持续性，短期铝价预计以震荡为主。 铅 隔夜沪铅主力以震荡为主，收于15220元/吨，涨幅0.30%。伦铅维持震荡，收于2112.5美元/吨，涨幅0.28%。宏观面，油价上涨引发市场对美国通胀和利率上升的担忧；3月财新中国制造业PMI录得50低于上月1.6个百分点，中国制造业扩张速度放缓。国内供应端，再生铅和原生铅炼厂检修与恢复并存，铅锭供应增量有限。需求端，进入4月份铅蓄电池市场传统淡季氛围或加浓，消费降级对于后续铅价运行起到直接的利空作用。库存端，周一铅锭社会库存3.83万吨，较上周四减少0.13万吨，近期铅价走弱，原生铅与再生铅企业出货积极性均不高，加之部分再生铅企业偏向于交付前期欠货，导致铅锭市场流通货源有限，部分下游企业采购转为消耗社库库存。综合来看，短期内国内铅市场的供需仍将保持紧平衡状态，淡季因素使得市场情绪较为谨慎，此外需关注近期铅锭出口窗口再次打 开，虽然当前盈利空间尚小，但仍需关注出口对于国内社库的影响，预计短期铅价以震荡为主。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力维持震荡整理，收于22510元/吨，涨幅0.04%。伦锌走势承压下行，收于2886美元/吨，跌幅0.74%。宏观面，油价上涨引发市场对美国通胀和利率上升的担忧；3月财新中国制造业PMI录得50低于上月1.6个百分点，中国制造业扩张速度放缓。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，近期下游各板块开工率均有所下挫，其中氧化锌企业环比下降1.3个百分点至62.5%，而终端相对偏弱使得消费支撑小幅减弱。库存端，上周五公布的锌锭库存15.19万吨，较上周一减少0.05万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，预计短期锌价将以承压震荡走势为主。 昨日螺纹钢主力2305合约表现大幅下挫，期价跌破4100一线，回吐上周反弹涨幅，打破前期反弹形态，现货市场报价跟随回落。供应方面，本周五大钢材品种供应974.09万吨，增量14.2万吨，增幅1.5%。五大钢材品种本周供应水平整环比略有增量，限产效应并未有明显体现，多数企业维持相对正常生产状态，仅有个别企业因设备停复产、铁水调剂、品种转产等因素而使得产量略有增减。螺纹钢产量环比略有增量，周产量上升0.7%至302.19万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2067.11万吨，周环比下降50.23万吨，降幅2.4%。五大钢材总库存降幅环比略有扩张，上周市场交投氛围有所好转，厂发节奏和市场采购意愿小幅提升。螺纹钢钢厂库存下降10.64万吨至269.06万吨，社会库存下降20.38万吨至817.19万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.4%；其中建 材消费环比增幅3.3%，表观消费量受供应回升，去库扩张推动，整体环比回升，同比表现略好。综合来看，因现阶段并未表现出明显刚需旺盛，使得整体成交水平、出货节奏、采购情绪和现货价格维持窄幅震荡表现，预计短期内钢价表现转弱运行。 热卷 铁矿石 昨日热卷主力2305合约震荡回落，期价表现转弱，跌破4200一线附近，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量317.01万吨，环比上涨3.7%。产量大幅增加，主要增幅地区在东北和华北地区，原因为TG上周复产，再加上有几家钢厂陆续恢复生产，整体产量有所提升。库存端，热卷厂库上升3.15万吨至87.6万吨，厂库有小幅增加，主要原因还是为东北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降7.92万吨至241.61万吨。需求端，板材消费环比增幅1.7%，增幅小于建材。综合来看，上周钢厂热卷产量、钢厂库存双双呈现增加的局面，但整体去库进程仍在继续，相较于去年同期的基本面表现偏好。短期内受到移仓换月的影响，热卷价格延续整理运行为主，上下空间较为有限。 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2402.5万吨，环比减少3.1万吨。澳洲发运量环比减少119.1万吨至1778.5万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比增加116.1万吨至624.0万吨，高于今年均值44.7万吨。上周中国47港口到港量2227万吨，环比减少281.3万吨。45港口到港量2123.7万吨，环比减少210.1万吨。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加1.14%，共新增7座高炉复产；本期复产发生在华北、东北、华南和西北地区。体现到铁水产量，本期日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨，环比降143.42万吨；日均疏港量315.85万吨增12.51万吨。在港船舶数72条降7条。随着钢厂高炉复产推进，铁矿石消耗增加，钢厂提货节奏有所加快，导致本期疏港回升明显，叠加周期内铁矿石到港环比回落，港口库存降幅有所扩大。全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，刷新历史最低值，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9128.87万吨，环比减少22.64万吨；钢厂维持低库存策略，采购仍较为谨慎，除沿江和华南地区钢厂库存小幅增加外，其余地区钢厂进口矿库存均小幅下降。综合来看，铁矿石高需求、低库存格局短期难以改变，矿价表现依然相对偏强运行。昨日铁矿石主力2305合约表现高位回落，期价跌破900一线，短期受到钢厂需求的支撑，矿价跌幅较缓和，预计短期宽幅震荡运行。 工业硅 昨日工业硅主力合约偏弱运行，收跌幅2.48%，收于15310元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，观望为主。截至3月31日，市场参考价格16590元/吨，较3月初的17798元/吨，环比下降6.79%（1208元/吨）。冶金级金属硅市场价格稍有下调，个别地区高品位金属硅价格小幅下降，主要是市场询盘整体较少，导致持货商心态悲观，一再让利。目前北方地区金属硅生产厂家开工高位