业绩符合预期，制剂国际化蓄势待发

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公司2023年一季度业绩回顾与展望

主要财务指标

• 营业收入：2.78亿元，同比增长3.31%
• 归母净利润：6099万元，同比增长13.35%
• 扣非净利润：4633万元，同比增长10.63%

经营业绩亮点

• 集采影响下的稳健增长：尽管面临伊班膦酸钠和咖啡因两大存量品种的第七批集采影响，公司通过新品快速放量，保持了收入端的正增长。
• 高毛利品种与技术服务纯利贡献：扣非净利润的双位数增长主要得益于高毛利品种收入占比的提升和相关技术服务利润的确认。

费用管理与成本控制

• 销售费用率降低：2023Q1销售费用率为37%，较去年同期下降6.6个百分点，预计全年销售费用率仍有下降空间。

国内制剂市场表现

• 制剂新品加速放量：比索洛尔实现快速增长，去氧肾上腺素和舒更葡糖钠随着市场准入工作推进，有望加速放量。
• 潜力产品展望：全年预计去氧肾上腺素、尼卡地平、瑞格列奈二甲双胍、纳洛酮等产品将有显著增长。

国际化战略与产品管线

• 国际化销售启动：纳美芬有望年内获得FDA批准，开启国际化销售新篇章。
• 产品管线丰富：公司聚焦阿片解毒剂和急救药领域，增加EP-0125SP鼻喷剂立项，构建国际化产品梯队。
• 创新药研发：10余项1类创新药在研，3个进入临床阶段，占在研项目总数的16%，其中优格列汀III期临床进展最快。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.3、4.3亿元，同比增长6%、25%、31%。
• 估值与评级：根据DCF估值方法，公司合理估值为101亿元，对应股价84.4元，维持“强推”评级。

风险提示

• 产品获批时间风险：可能晚于预期。
• 集采丢标风险：产品可能在集采中失利。
• 国际市场竞争加剧：可能对国际业务产生不利影响。