2022年年报及2023年一季度业绩点评：动能切换，新能源汽车业务占比提升

豪森股份（688529） 证动能切换，新能源汽车业务占比提升 券 研——2022年年报及2023年一季度业绩点评 事件概述 报 究买入（维持）投资摘要 告 行业:机械设备 2023年4月25日，公司发布2022年和2023年一季度业绩，2022年 日期: 2023年04月27日 营收15.7亿元，同比+31.3%；归母净利0.9亿元，同比+28.6%；扣 非归母净利0.9亿元，同比+113.5%。1Q23营收4.1亿元，同比 分析师:开文明 Tel:021-53686172 E-mail:kaiwenming@shzq.comSAC编号:S0870521090002 分析师:王琎 Tel:021-53686164 E-mail:wangjin@shzq.comSAC编号:S0870521120003 联系人:马雨池 Tel:021-53696139 E-mail:mayuchi@shzq.comSAC编号:S0870122010004 公基本数据 司最新收盘价（元）20.94 点12mthA股价格区间（元）18.59-39.39 评总股本（百万股）128.00 无限售A股/总股本36.74% 流通市值（亿元）9.85 最近一年股票与沪深300比较 豪森股份沪深300 +5.3%；归母净利0.28亿元，同比+3.1%；扣非归母净利0.28亿元，同比+0.5%。业绩符合预期。 分析与判断 新能源汽车营收同比+177%，占比提升至55% 2022年业绩高增主要是由于公司新能源领域智能生产线订单占比稳步提升，且相比传统燃油汽车领域智能生产线项目周期较短，项目收入确认金额大幅增加。2022年，新能源汽车业务营收同比+177%，占总营收约55%，同比+29pct。 产品结构优化，海外放量，盈利能力提升 分产品看，2022年，新能源业务毛利率稳定，约32.7%；传统业务毛利率同比+1.3pct，到23.8%。叠加新能源业务占比提升，公司主营业务毛利率提升3.3pct至28.9%。分区域看，2022年海外营收大幅提升至4.4亿，占总营收约28%，同比+20.5pct；毛利率约30.9%，高于国内的28.1%。 公司实施2022年限制性股票激励计划确认的股份支付费用约1566万元，扣除股权激励影响，归母净利润1.04亿元，同比+47.5%，净利率约6.6%，同比+0.7pct。1Q23盈利能力保持稳定，毛利率约29%，净利率6.8%。 新增订单快速增长，2022年新能源汽车占比达85% 122%106% 投资建议 90% 我们预计2023~2025年营收分别约20.5、25.5和31.1亿元，同比分 74% 别+31%、+24%和+22%；归母净利润分别约1.7、2.2和2.8亿元，同 57% 比分别+83%、+33%和+26%。当前股价对应2023~2025年PE分别 41% 约16、12和10倍，维持“买入”评级。 2022年全年，公司项目金额500万（含税）以上的新签订单21.79亿元，其中新能车新签订单18.45亿元，同比增长105%，占全部新签订单的85%。1Q23，公司项目金额500万（含税）以上的新签订单4.29亿元，其中新能车新签订单2.97亿元，占全部新签订单的69%。 25% 9% -7%04/2207/2209/2211/2202/2304/23 风险提示 行业竞争加剧，产能建设不及预期，项目验收不及预期 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1567 2054 2554 3110 年增长率 31.3% 31.1% 24.3% 21.8% 归母净利润 90 165 220 278 年增长率 28.6% 82.9% 33.4% 26.3% 每股收益（元） 0.70 1.29 1.72 2.17 市盈率（X） 29.71 16.25 12.18 9.64 市净率（X） 2.23 2.01 1.78 1.55 数据预测与估值 相关报告： 《汽车智能装备多面手，六因素驱动业绩提速》 ——2022年12月01日 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年04月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 577 502 957 865 营业收入 1567 2054 2554 3110 应收票据及应收账款 501 455 639 604 营业成本 1115 1441 1794 2199 存货 1979 2181 2297 2581 营业税金及附加 10 13 17 20 其他流动资产 412 408 568 520 销售费用 43 55 66 78 流动资产合计 3470 3545 4462 4569 管理费用 138 164 192 218 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 105 144 179 218 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 50 51 63 62 固定资产 432 594 671 714 资产减值损失 -1 -3 -4 -5 在建工程 74 112 81 51 投资收益 -5 4 5 5 无形资产 113 118 123 128 公允价值变动损益 -1 -2 0 0 其他非流动资产 64 57 52 52 营业利润 90 171 230 294 非流动资产合计 683 881 927 945 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 4153 4426 5389 5514 利润总额 90 171 230 294 短期借款 753 1053 1103 1153 所得税 2 5 9 15 应付票据及应付账款 808 513 1131 885 净利润 88 166 221 279 合同负债 1079 1153 1256 1319 少数股东损益 -2 1 1 1 其他流动负债 186 232 231 250 归属母公司股东净利润 90 165 220 278 流动负债合计 2825 2951 3721 3607 主要指标 长期借款 113 123 133 143 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 13 18 23 28 毛利率 28.9% 29.8% 29.8% 29.3% 非流动负债合计 126 141 156 171 净利率 5.8% 8.0% 8.6% 8.9% 负债合计 2951 3092 3877 3778 净资产收益率 7.5% 12.4% 14.6% 16.1% 股本 128 128 128 128 资产回报率 2.2% 3.7% 4.1% 5.0% 资本公积 864 864 864 864 投资回报率 6.7% 10.1% 11.8% 13.2% 留存收益 206 338 514 736 成长能力指标 归属母公司股东权益 1199 1331 1508 1730 营业收入增长率 31.3% 31.1% 24.3% 21.8% 少数股东权益 2 3 4 6 EBIT增长率 53.9% 85.8% 28.8% 23.9% 股东权益合计 1202 1334 1512 1735 归母净利润增长率 28.6% 82.9% 33.4% 26.3% 负债和股东权益合计 4153 4426 5389 5514 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.70 1.29 1.72 2.17 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 9.37 10.40 11.78 13.52 经营活动现金流量 65 -45 607 45 每股经营现金流 0.51 -0.35 4.74 0.35 净利润 88 166 221 279 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 37 62 64 62 营运能力指标 营运资金变动 -124 -355 225 -408 总资产周转率 0.38 0.46 0.47 0.56 其他 64 83 96 112 应收账款周转率 3.60 4.53 4.59 5.33 投资活动现金流量 -33 -256 -105 -75 存货周转率 0.56 0.66 0.78 0.85 资本支出 -97 -260 -110 -80 偿债能力指标 投资变动 138 2 0 0 资产负债率 71.1% 69.9% 71.9% 68.5% 其他 -75 2 5 5 流动比率 1.23 1.20 1.20 1.27 筹资活动现金流量 297 225 -47 -62 速动比率 0.45 0.38 0.52 0.48 债权融资 353 315 65 65 估值指标 股权融资 1 0 0 0 P/E 29.71 16.25 12.18 9.64 其他 -57 -90 -112 -127 P/B 2.23 2.01 1.78 1.55 现金净流量 330 -76 455 -92 EV/EBITDA 17.55 10.31 7.37 6.47 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所