铝热传输行业龙头，储能、AI应用打开空间

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公司业绩与市场表现

业绩增长与盈利能力

• 2022年度：公司实现营收85.45亿元，同比增长32.51%，归母净利润6.66亿元，同比增长33.11%，扣非归母净利润6.45亿元，同比增长34.11%。
• 2023年第一季度：营收19.97亿元，同比增长0.58%，归母净利润1.70亿元，同比增长65.03%。

成本与毛利率

• 铝热传输业务：作为主要业务，其毛利率稳定。
• 电池料业务：2022年毛利率大幅下降，主要是由于铝价先升后降，公司采用“铝锭价格+加工费”的销售模式，上半年大量采购半成品导致成本上升。

市场布局与增长动力

产能与扩张

• 重庆二期项目：建成后产能有望达到59-60万吨，预计产销量增长率可维持。
• 市场拓展：通过关注和开发储能、AI服务器等新市场，特别是在液冷散热领域的应用，为公司开辟新的增长空间。

产品应用

• AI服务器：液冷技术是AI服务器散热的关键，公司产品可应用于冷板式液冷技术，有望受益于AI服务器市场的发展。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别增长28.64%、16.56%、16.98%，净利润增长52.73%、16.80%、20.19%。
• 估值与评级：基于当前股价，PE分别为13.32、11.40、9.49倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 项目进度风险、铝价波动风险、汇率风险等需关注。

结论

公司业绩稳健增长，通过市场拓展和产能扩张，尤其是在储能、AI服务器领域的布局，为未来的增长提供了强劲动力。预计随着重庆二期项目的投产，公司将在新能源汽车市场进一步提升市场份额，并受益于新兴市场的增长潜力。综合考虑其盈利能力和市场前景，给予“买入”评级。