经营短期承压，复苏弹性值得期待

事件：光峰科技公布2022年年报与2023年一季报。公司2022年实现收入25.4亿元，YoY+1.7%，实现归母净利润1.2亿元，YoY-48.8%；经折算，Q4单季度实现收入6.7亿元，YoY-20.6%，实现归母净利润0.3亿元，YoY+27.6%。2023Q1公司实现收入4.6亿元，YoY-12.6%；实现归母净利润0.1亿元，YoY-23.5%。Q1公司收入受小米品牌ODM业务减少等因素拖累，但影院租赁、专业显示业务展现复苏弹性。 Q1收入同比跌幅收窄：2023Q1公司收入的同比跌幅相较2022Q4收窄8.0 pct。Q1公司整体收入有所承压，主要因为1）公司和小米的ODM业务订单减少，小米ODM业务收入YoY-53.2%；2）国内居民购买力仍在复苏，对激光微投和激光电视的需求较疲软，公司家用核心器件业务和峰米自有品牌业务面临一定压力。专业显示和影院业务表现亮眼。疫情放开后国内商业场景恢复叠加公司加大海外专业显示业务开拓力度，Q1公司专业显示业务收入YoY+22.1%。2023年电影片源供给、上映节奏复苏拉动居民观影需求回升，影院市场持续回暖。根据Wind数据，2023Q1全国观影人次YoY+9.2%。Q1公司影院租赁业务收入YoY+11.3%。 Q1公司毛利率同比提升：Q1公司毛利率为35.4%，同比+2.9 pct。Q1公司毛利率实现提升，主要是因为1）毛利率较高的专业显示和影院租赁业务实现快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降，公司整体业务结构优化。 Q1盈利能力同比下降：公司Q1单季度归母净利率为3.0%，同比-0.4 pct。Q1公司净利率有所下降，主要是因为：1）公司加大对车载显示等成长性业务的研发投入，Q1研发费用率同比+3.4pct；2）疫情放开后，公司各业务线加大市场推广力度，Q1销售费用率同比+2.6 pct。 Q1经营活动净现金流同比增加：公司Q1经营活动净现金流同比+0.3亿元，主要是因为芯片供应压力缓解，公司减少原材料备货。Q1公司存货同比-0.9亿元。 999563331 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD ® 激光荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、车载显示等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。我们预计光峰科技2023~2025年EPS为0.28/0.35/0.45元，给予买入-A的投资评级。考虑到公司车载显示等新业务的成长性，我们给予公司2024年75倍的动态市盈率，相当于12个月目标价为26.12元。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表