五洲新春（603667）的2022年度报告及2023年一季度报告显示，公司业绩实现了稳步增长。2022年，公司营业收入达到32.00亿元，同比增长32.07%，归母净利润为1.48亿元，同比增长19.64%。这主要得益于轴承业务的出色表现，尤其是收购的FLT公司全年并表和新能源汽车配套增量的推动，以及成品轴承业务的显著增长。
在风电领域，尽管行业需求下滑，五洲新春的滚子业务仍实现了120%以上的增长，这得益于风机大型化和滚子进口替代的趋势。根据CWEA的数据，2022年国内新增装机的风机平均功率达到4.5MW，同比增长28%，其中陆上风机平均功率为4.3MW，同比提升38%，海上风机平均功率为7.4MW，同比提升33%。五洲新春成功量产了6MW和7MW主轴轴承滚子，成为国内风电滚子的领先制造商，有望率先受益于行业红利。
一季度，公司的业绩符合预期，实现营业收入8.10亿元，同比下降8.20%，归母净利润为0.40亿元，同比增长0.23%。一季度通常为风电滚子业务的交付旺季，其他行业的交付则处于淡季，因此整体业绩表现稳健。
展望未来，预计2023-2025年公司收入将分别达到41.5亿、51.7亿和60.0亿，年复合增长率分别为29.7%、24.6%和16.0%。归母净利润预计分别为2.7亿、3.8亿和4.8亿，年复合增长率分别为79.4%、44.1%和24.4%。基于公司作为国内磨前产品的领军企业，特别是在风电滚子领域的进展，预计每股收益分别为0.8元、1.2元和1.5元，对应市盈率分别为14倍、10倍和8倍。
考虑到五洲新春在国内风电滚子市场的领先地位和良好的增长潜力，给予公司2023年的20倍市盈率评级，对应目标价16.14元，维持“买入”评级。然而，需要注意的风险包括风电装机不及预期、产品认证滞后、以及产能扩张进度低于预期等因素。
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