品牌官网、线下渠道双发力，家庭储能构筑第二增长曲线

华宝新能在2022年实现了营业收入32.03亿元，同比增长38.35%，归母净利润2.87亿元，同比增长2.64%。第四季度（22Q4）的营收为9.73亿元，同比增长26.32%，环比增长6.37%，但净利润仅为0.32亿元，同比下降52.01%，环比下降66.21%。第一季度（23Q1）的营收为4.48亿元，同比下降26.77%，环比下降53.94%，而净利润为-0.30亿元，同比下降140.45%，环比下降193.10%。

2022年的毛利率为44.32%，同比下降3.03个百分点，净利率为8.95%，同比下降3.11个百分点。2023Q1的毛利率为41.69%，同比下降6.73个百分点，净利率为-6.62%，同比下降18.6个百分点。毛利率的下降主要是因为高成本库存和产品促销降价所致。

收入下滑叠加前置投入使得23Q1业绩短期内承受压力，但预计随着品牌建设和前期投入的收益在未来显现，公司的市场份额将持续增长。尽管23Q1营收同比下滑，但品牌官网和线下零售的营收占比持续提升，特别是品牌官网在22年和23Q1的占比分别为21.3%和20.8%，线下零售在22年和23Q1的占比分别为25.2%和32.9%。此外，公司已进入超过6000个全球知名零售商门店，客户粘性和渠道铺设水平的提升将增强公司的竞争力。

作为便携储能产品的龙头企业，华宝新能已经推出了包括“Jackery电小二”光充户外电源和“Geneverse”家庭光伏储能在内的全球品牌产品。2022年，便携储能产品的销售收入达到24.7亿元，同比增长34.4%，毛利率为43.9%。公司正在研发大容量3-20kWh的家庭储能产品，以期成为新的增长点。

预计2023-2025年的归母净利润分别为4.8亿元、7.7亿元和12.0亿元，分别同比增长68.2%、59.9%和55.8%，对应的市盈率分别为21.1倍、13.2倍和8.5倍。基于公司的市场地位和发展潜力，维持“增持”评级。

然而，行业竞争加剧、下游需求不足和新产品开发进度低于预期等风险可能影响公司的业务表现。

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