长协售价下调致业绩下滑，集团资产注入可期

事件：公司发布2023年一季度业绩报告。公司2023年一季度实现营业收入86.3亿元，同比下降10.9%，环比增长10.0%，实现归母净利润11.5亿元，同比下降29.7%，环比增长14.9%。 煤炭产销增长，业绩贡献可观。2023年第一季度，公司煤炭业务实现收入83.7亿元，同比下降9.2%，环比增长10.4%，实现毛利24.3亿元，同比下降24.5%，环比下降7.8%。2023年全年公司原煤产量计划3038万吨，精煤产量计划1200万吨。 产销方面，2023年第一季度公司原煤产量780万吨，同比增长7.1%，环比增长2.4%，自产商品煤销量708万吨，同比增长5.9%。 售价方面，2023年第一季度公司商品煤综合售价1056元/吨，同比下降8.9%；环比增长2.2%。 成本方面，2023年第一季度公司商品煤综合成本750元/吨，同比下降0.7%；环比增长11.2%。 资产注入空间广阔。为解决同业竞争问题，平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一，针对瑞平煤电及其下属矿井（产能235万吨/年），集团公司承诺自2022年12月起36个月内且拟置入资产权属清晰、过户或转移不存在障碍、不存在重大权属瑕疵的情况下，将瑞平煤电全部股权或张村矿、庇山矿相关资产注入上市公司体内；针对平禹煤电及其下属矿井（产能180万吨/年），集团公司承诺将采取积极有效措施（提高经营管理效率，梳理优质资产等），促使资产符合注入上市公司的条件后，并承诺将在符合注入条件后的36个月内提出收购议案。此外，夏店煤业（产能150万吨/年）和梁北二井（产能120万吨/年）为平煤神马集团新建煤矿，该等煤矿将在建成投产后注入公司。同时，公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，可加速其建设进程，从而早日投产并注入公司，为公司未来发展带来增量。 投资建议。预计公司2023-2025年实现归母净利润58.4亿元、65.6亿元、71.3亿元，对应PE分别为4.0、3.6、3.3，维持“增持”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，精煤产销量下滑。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）