政治局会议点评：政策信号稳定，预期有望修复

期货研究 二〇 二2023年04月28日 三年度 政治局会议点评：政策信号稳定，预期有望修 复 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736Wangxiao019787@gtjas.com 国 泰毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222Maolei013138@gtjas.com 君 安 期报告导读： 货研 究摘要： 所 4月以来，央行一季度例会、发改委例会均透露出政策面对经济看法乐观，政策力度下降的信号， 市场一度预期政策在为后期的转向，甚至收紧先行吹风，并大概率在4月政治局会议上官宣。从股市、债市、商品等大类资产价格走势来看，可以明显看出这种对宽松政策退出甚至转为收紧的担忧。不过，此次政治局会议从内容上看，1）对当前经济现状的描述和定调，较此前央行、发改委的表态更显谨慎，因此政策维持宽松的必要性增加。2）从货币、财政方面来看，货币、财政政策着墨不多，未出现诸如此前央行提到的“有进有退”等带有收紧的字眼或提法(详见后文)。3）产业政策、民营经济、对外放开等领域，均有较详细的着墨，延续了3月、4月以来持续发力，稳定预期的信号。整体来看，预期此前市场对政策面谨慎的预期有望出现修复。 风险提示： 政策收紧、地缘政治风险升级。 （正文） 1.政治局会议内容对比 图1：政治局会议内容对照 2023/4/28政治局会议 2023/12/7政治局会议 经济形势 当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，……发展质量稳步提升，科技创新成果丰硕，改革开放全面深化，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定。 工作要求 统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 财政与货币政策 积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。 房地产 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。规划建设保障性住房。 未提及。 投资/基建 要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。 产业政策 要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。 产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。 民营经济/平台经济 破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。要推动平台企业规范健康发展，鼓 要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。 资料来源：国泰君安期货研究 2.近期政策梳理：稳增长力度边际下降，稳民企、提信心、助产业持续发力 除3月央行超预期降准，及国常会涉及稳外贸、稳就业政策外，其余政策信号显示稳增长力度进一步 下降。(1)稳增长信号：(3/17)央行宣布将于3月27日全面降准0.25个百分点。据估算本次降准将释 放长期资金5000亿元至5300亿元。(4/7)国常会研究推动外贸稳规模优结构的政策措施。(4/14)国常会研究优化调整稳就业政策措施。 (2)政策边际有所收紧信号：(3/3)央行行长易纲定调：货币信贷的总量要适度，节奏要平稳。(3/24)财政部前部长楼继伟发文称，经济转为正常增长后应尽快试点房地产税。(4/14)央行一季度例会政策进一步出现变化：删除“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，显示政策面对经济形势的定性进一步出现乐观变化。具体内容方面，对比去年12月28日召开的四季度例会，央行对货币政策和信贷的态度发生了明显变化。本次例会强调“搞好跨周期调节”，四季度的“逆周期调节”字眼消失。在货币政策方面，此前“加大稳健货币政策实施力度，要精准有力”改为“要精准有力实施稳健的货币政策”，删除了“加大力度”。在信贷方面，从要求“总量有效增长”转变为强调“合理增长”“节奏平稳”。与易纲行长在3月初的提法呼应。在结构性货币政策工具方面，删去“做好加法”，转而强调“合理适度、有进有退”。(4/18)发改委四月新闻发布会：总结经济“国内需求逐步扩大、生产供给加快恢复、社会预期显著改善”。政策方面，提到“正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，吸引更多民间资本参与国家重大项目建设。”(4/20)央行一季度金融统计数据新闻发布会：宏观描述“供给能力较强，需求恢复较慢，预期有所好转”。稳健的货币政策将精准有力。保持总量适度、节奏平稳。如果经济运行的主要矛盾已经发生变化，结构性工具完成了政策目标，就会按期及时退出。 2.1稳民企、提信心力度有增无减 (3/21)李强总理在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。这是李强总理首次赴地方调研，指出要积极营造尊重企业家、鼓励创业创新创造的浓厚氛围，大力弘扬优秀企业家精神。(3/28)工信部：引导和支持民营企业、平台企业参与国家重大科技创新。(3/28)发改委召开专家座谈会，就促进民营经济发展壮大等深入研讨、听取意见建议。(3/30)李强总理在海南博鳌同出席博鳌亚洲论坛2023年年会的中外企业家代表座谈，表示改革开放的大方向不会变，中国政府将持续为各类企业发展提供更优的环境和服务。(3/27)据媒体报道，阿里巴巴集团创始人马云已返回国内。 2.2对外扩大交流、持续释放开放信号 (3月)商务部长密集会见外企高管，4天时间见了近10位外企高管(包括苹果公司首席执行官、宝洁公司董事长、雀巢集团首席执行官、宝马集团董事长、梅赛德斯-奔驰集团董事长、高通公司总裁兼首席执行官、辉瑞公司董事长兼首席执行官、太古集团执行总裁、康宁公司董事会主席、首席执行官等)。王文涛部长介绍了中国式现代化的主要特征和内涵，强调中国坚定不移推进高水平开放，稳步推动规则、规制、管理、标准等制度型开放，愿为在华外资企业提供良好的环境和服务。(4/12)工信部部长会见英特尔公司首席执行官、梅赛德斯-奔驰集团董事会主席。(4/14)中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在第133届广交会开幕式上发表视频致辞，中国坚持对外开放的基本国策，坚定奉行互利共赢的开放战略，推动建设开放型世界经济。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521