全球锂电池负极材料龙头，高镍+硅基+钠电材料稳步推进

2023年北交所个股研究系列报告 贝特瑞（835185） 全球锂电池负极材料龙头，高镍+硅基+钠电材料稳步推进 1 摘要 行业地位：全球锂电池负极材料龙头企业，业绩亮眼 贝特瑞是全球最大的负极材料厂商，自2013年以来，贝特瑞的负极材料出货量已经连续10年位列全球第一。同时高镍三元出货量为国内前三。作为行业领军企业，贝特瑞积极主导和参与了国内外多项标准，同时也赢得了社会各界的广泛认可。 自2012年以来，公司营业收入已经实现连续11年正增长。受益于全球动力及储能电池市场保持快速增长，公司产品销售量不断走高及营业收入大幅增长。根据贝特瑞2022年年度报告显示，贝特瑞2022年营业收入为256.79亿元，同比增长144.76%；净利润为22.90亿元，同比增长59%。 客户群体：覆盖全球消费电子、新能源汽车、储能领域的头部企业 凭借领先的技术、优质的产品、稳定的供应能力，贝特瑞积累了一大批优质且稳定的客户群体，构建了以新能源汽车动力电池、消费电子电池以及储能电池等细分领域的境内外优秀客户为核心的客户资源体系。公司与松下、三星SDI、LG化学、SKI、村田、宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能以及鹏辉能源等电池厂商均建立了密切的业务关系。 目前，公司客户体系以动力锂离子电池应用领域为主导，以高端消费电子锂离子电池应用为重要组成部分，以储能锂离子电池应用为前景布局，能够充分把握各细分应用领域的市场机会。 技术水平：处于锂电池正负极材料行业领先地位 贝特瑞通过二十余年的技术积累，已经在正/负极材料领域掌握了业内领先的技术，并且形成了一系列技术研发成果。根据企业2022年年度报告资料显示，公司已拥有437项专利，其中263项发明专利，是北交所拥有发明专利数量最多的上市公司。 公在行业内的技术水平领先，同时作为锂电池正负极材料行业代表性企业，积极参与了发改委、工信部、科技部等国家部委和地方政府部门的众多科研项目，并提供了大力支持。 未来预期：硅基负极材料、高镍三元正极材料未来可期 硅碳负极搭配高镍三元材料的体系是未来锂电池发展趋势。作为国内最早量产硅基负极的企业之一，公司的硅碳负极材料已经突破至第四代产品。公司生产的硅基负极材料产品产业化成熟度高，已实现大批量供货。 同行业公司普遍以NCM普通三元正极材料为突破点，贝特瑞则是聚焦于以NCA和NCM811为代表的高镍三元材料领域，目前已经实现了产业化，并顺利通过了下游行业头部客户的产品验证，贝特瑞高镍三元出货量为国内前三。 此外，贝特瑞在钠电正负极方面均已具备产业化能力，并且已通过国内部分客户认证，实现吨级以上订单，未来将会根据市场需求规划产能。 2 摘要02 第一章公司基本情况——全球锂电池负极材料龙头企业08 1.1发展历程及主营业务——公司是一家行业地位突出的新能源材料研发与制造商09 1.2主要产品情况——形成了以锂离子电池正负极材料为核心的新能源材料产品体系 1.3主要客户情况——覆盖了全球锂电池、新能源汽车、储能等领域的头部企业 1.4股权结构情况——控股股东为中国宝安集团控股有限公司 10 11 12 1.5募投项目情况——进一步扩大产能，提高生产效率和供货能力13 1.6财务情况——成长能力表现突出，022年成本上升，业内企业毛利率、净利率普遍下滑14 第二章行业分析——下游需求量巨大，行业市场规模大，发展前景良好16 2.1所属行业及产业链情况——正负极材料下游为锂电池，终端行业为消费电子、新能源汽车、储能等17 2.2行业相关政策情况——国家陆续出台各项政策，推动行业快速健康发展18 2.3行业市场规模情况——正负极材料市场规模巨大，硅基负极、高镍三元正极是未来发展趋势19 2.4下游行业应用情况——下游行业景气度较好，拉动正负极材料出货量持续走高 20 2.5行业竞争格局情况——全球正负极材料行业集中度较高，中国企业占主导地位21 2.6行业的影响因素——需持续关注产业政策、技术路线、下游应用、原料成本等因素23 第三章亮点分析——行业地位突出，技术及产品得到下游龙头企业客户的广泛认可 24 3.1公司行业地位突出——公司负极材料出货量连续10年全球第一，主导多项国家标准，得到社会广泛认可25 3.2公司研发实力强大——公司多次承担国家、省、市各级重大科研项目26 3 3.2公司研发实力强大——公司配置了专业的研发团队，保持高强度的研发投入27 3.3公司拥有优质的客户群体——比亚迪、宁德时代、LG化学、三星SDI、松下均是公司客户28 3.4公司业绩亮眼——营业收入破两百亿，且连续11年正增长29 3.5公司产品结构丰富，或含新的增长极——硅基负极材料、高镍三元材料、钠电材料未来可期 第四章风险分析——持续关注政策、下游行业景气度、技术变革、原料价格等方面 4.1产业政策变化的风险——新能源汽车、储能行业受政策影响较大 30 31 32 4.2下游需求放缓的风险——下游市场低迷会导致正负极材料出货量下降32 4.3技术路线变化的风险——不同技术路线的存在各自的优劣势32 4.4原料价格波动的风险——重要原材料为大宗物资，且占营业成本比例较大32 第五章合规分析——公司重要股东无减持行为，资本运作频繁，关联交易较多33 5.1实控人、5%以上股东、董监高变化情况——公司无实控人，5%以上股东无减持34 5.2近三年公司资本运作情况——运作频繁，积极对内完善业务结构、对外寻求更多合作35 5.3重大关联交易情况——不存在严重影响公司独立性或者显失公平的关联交易 36 第六章舆情分析37 6.1传播趋势38 6.2词云 6.3发表媒体 39 40 4 图表1：公司产品收入结构（单位：亿元）09 图表2：公司产品结构图10 图表3：公司前五大客户情况11 图表4：公司股权结构图(2022年报)12 图表5：公司募投项目情况13 图表6：2021年负极材料收入对比（亿元）14 图表7:2021年正极材料收入对比（亿元）14 图表8：贝特瑞营收增长情况图表9：贝特瑞净利润增长情况 14 14 图表10：毛利率（%）对比情况15 图表11：净利率（%）对比情况15 图表12：负极材料产业链图图表13：正极材料产业链图图表14：行业相关政策情况 17 17 18 图表15：2017-2022年中国负极材料出货量19 图表16：2017-2022年中国正极材料出货量19 图表17：2017-2022年新能源汽车销量（万辆）20 图表18：2017-2022年锂电池出货量（GWh） 20 5 图表19：2022年中国负极材料市场份额21 图表20：负极材料行业主要企业情况21 图表21：2022年中国正极材料市场份额22 图表22：正极材料行业主要企业情况22 图表23：公司制定标准情况25 图表24：公司获得荣誉情况25 图表25：公司承担国家省市重大科研项目情况26 图表26：公司研发费用情况图表27：公司研发团队情况 27 27 图表28：公司主要客户情况28 图表29：贝特瑞营收增速情况29 图表30：贝特瑞净利润增速情况图表31：公司未来增长极 图表32：上市以来公司主要股东持股变化情况 29 30 34 图表33：近三年董监高任职变化情况34 图表34：公司现任董监高情况34 图表35：近三年公司资本运作情况35 图表36：近三年公司重大关联交易情况36 6 图表37：信源传播趋势图 38 图表38：词云39 图表39：活跃媒体40 图表40：发表类型40 7 公司基本情况 1.1发展历程及主营业务 1.2主要产品情况 1.3主要客户情况 1.4股权结构情况 1.5募投项目情况 1.6财务情况 中国宝安集团控股贝特瑞 负极材料出货量成为世界第一 在新三板挂牌交易 贝特瑞主营业务包括锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料三大业务板块，是集基础研究、产品开发、生产销售于一体的国家级高新技术企业。 荣获“中国企业专 利500强”第三名 入选北证50；年产4万吨硅基负极材料 项目开工；获评国家知识产权优势企业 2000 2004 2006 2010 2012 2015 2018 2019 2021 2022 2023 负极材料市场的占 有率为中国第一 918高容量石墨负极 材料被评为“国家重点新产品” 公司营业收入突破40亿 元；连续两届获得“中国专利优秀奖” 作为首批精选层企 业之一，平移至北交所上市 成为北交所首批两融标的名 单；成为首批36家做市交易标的之一，且做市商最多 贝特瑞公司成立 公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料。前述材料为新能源汽车动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料。 图表1：公司产品收入结构（单位：亿元） 146.31 103.01 自2013年以来，公司的负极材料出货量已 经连续10年位列全球第一。 64.59 23.58 29.30 31.51 36.51 9.36 2.112.601.08 8.06 10.42 1.862.190.98 1.340.620.08 1.021.43- 2.911.31 - 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 从产品收入结构来看，2022年，公司负极 材料占营业总收入比例为56.98%，正极材料占营业总收入比例为40.11%，二者合计占比达到了97.09%。 负极材料正极材料天然鳞片石墨其他品种石墨制品加工 在产品体系方面，公司已经形成了以锂离子电池正负极材料为核心的新能源材料产品体系，覆盖了石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料，能够同时满足下游客户对正负极材料的匹配性需求。 在产业链方面，在天然石墨负极材料方面，公司已经形成了集矿山开采、天然鳞片石墨加工与球形化、纯化及成品生产于一体的全产业链布局；此外，公司已经在储能应用、锂离子电池回收等新能源发展前沿领域进行了相应布局。 新型负极材料 由沥青焦、石油焦、针状焦等原材料，经过粉碎、整形、混合、二次造粒、石墨化（高温热处理）和筛分等工序制得。 2009年，公司实现批量出货。主要应用于制造动力电池、消费电子电池和储能电池。 人造石墨负极材料 以天然鳞片石墨为原材料，经过粉碎、分级、球化、纯化、表面处理等工序制备而成的负极材料。 2004年，公司实现批量出货。主要应用于数码电池、动力电池和储能电池。 天然石墨负极材料 负极材料 图表2：公司产品结构图 以硅基负极材料为主，硅基负极材料具有生产技术难度大、工艺非标准化和技术门槛高的特征。 2013年，公司硅基负极材料实现批量出货。主要用于制造动力电池和消费电子电池。 正极材料 公司是以三元正极前驱体为原材料，将前驱体与氢氧化锂混合，经烧结、表面修饰、粉碎、筛分、除磁等工序制备而成。 同行公司多为普通三元正极材料，贝特瑞则是以NCA、NCM811为代表的高镍三元正极材料，镍含量在80%以上，具有钴含量低，能量密度高、性价比高的特征。2016年，公司实现批量出货，并向海外的动力电池客户实现批量销售。 三元正极材料 为保障公司天然石墨负极材料业务发展，公司在鸡西市储备了天然石墨矿产资源。因天然鳞片石墨具备较好的热传导性、较强的抗热震性、较强耐腐蚀性等特征，存在广泛的市场需求，故公司亦对外销售。 天然鳞片石墨业务 为保障公司对负极材料石墨化工序产能需求，公司在惠州、山西、四川、新疆等多地进行了石墨化工序产能布局。石墨化加工业务的固定资产投入较高，行内普遍存在委外加工的情况。当公司石墨化产能存在富余时，会向市场提供石墨制品加工服务。 石墨制品加工服务 客户结构方面，公司采用“大客户战略”，与下游行业的领先企业进行深度合作，为客户提供优质的产品和服务。 客户结构方面 公司主要与宁德时