业绩拐点已现，加码数据要素与AI垂直行业应用

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 业绩拐点已现，加码数据要素与AI垂直行业应用 2023-04-28 公司点评报告 买入/维持东方国信(300166) 昨收盘：10.9 走势比较 93% 太72% 平52% 洋31% 证10% 22/4/28 22/6/28 22/8/28 22/10/28 22/12/28 23/2/28 券(11%) 股东方国信沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,152/919公总市值/流通(百万元)12,561/10,022司12个月最高/最低(元)15.42/7.12证相关研究报告： 券东方国信（300166）《业绩符合预期，研工业软件稳健发展》--2022/05/01究东方国信（300166）《业绩受疫情影报响，加大研发力度》--2021/05/10告 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入 22.89亿元，同比减少7.33%；归母净利润-3.61亿元，同比减少219.60%；扣非后的归母净利润-3.73亿元，同比减少240.48%。2023Q1实现营业收入5.01亿元，同比增长6.77%；归母净利润0.46亿元，同比增长11.04%；扣非后的归母净利润0.15亿元，同比减少47.29%。 业绩拐点已现。公司2022年度营业收入和净利润较上年同期有所下降。2022年实现营业收入22.89亿元，同比减少7.33%，主要是受宏观经济及市场环境影响，部分项目验收延迟导致收入下降，及转让英国子公司Cotopaxi股权导致合并口径收入减少。归母净利润-3.61亿元，同比减少219.60%，出现阶段性亏损主要是由于营收下降；项目成本增加，公司毛利率31.07%，与去年同期相比下降9.29pct；公 司子公司如上海屹通和北科亿力等经营业绩不及预期，存在商誉减值迹象，本期公司计提商誉减值准备2.8亿元。公司23Q1业绩回暖， 实现营业收入5.01亿元，同比增长6.77%，归母净利润0.46亿元，同比增长11.04%。随着疫情缓解，公司经营逐渐恢复，随着行业信创政策推进和深入，预计全年业绩将重回增长。 深耕分布式数据库以及工业软件业务。在国产化分布式数据库领域，公司自主研发的分布式云化数据库CirroData聚焦核心技术持续创新、信创生态全面适配，从单一产品走向全栈服务，终端用户体验不断提升。2022年CirroData共新增发明专利授权5项，新增软著17项，积极落实国产化战略的全面推进在多家银行完成了节点扩容采购，稳 步扩大金融行业的影响力和占有率，为多家商业银行的重要系统提供稳定运行的数据库支撑能力。在工业互联网领域，公司已有领先和完善的布局，连续多年进入国家级工业互联网双跨平台之列。公司持续重点发展工业软件平台Cloudiip，2022年，Cloudiip平台在边缘计算、边缘网格侧、云边协同、数据存储等方面进行了技术提升。公司将大数据能力及工业互联网平台结合，重点融合人工智能技术全面提升平台智能化能力，拓展行业领域深度应用，在煤炭、水泥、火电、煤化工等行业实现了新突破。 持续推进MaaS业务。公司是华为盘古大模型重要合作伙伴，与华为昇思人工智能平台已合作两年，打造了涵盖通信、金融、医疗、工业等多个领域的适用性强的预测、分类、关联、聚类等各类人工智 业绩拐点已现，加码数据要素与AI垂直行业应用 2 公司点评报告P 能模型，基于华为昇思海量服务能力，为客户提供一站式MaaS解决方案，满足企业从数据存储、模型训练到模型部署的全流程需求。公司即将推出针对行业垂类应用的类ChatGPT模型，将通过私有云+AI帮助大客户（通信、金融）和工业互联网+AI帮助中小工业客户迎接人工智能时代。 探索研发垂直行业大模型，有望凭借AI开创新的增长空间。公司深耕电信、金融、工业、政府等领域20余年，跟行业客户深度绑定，自主研发了功能完备的人工智能产品体系，并在客户中有成熟的应用。 目前，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。以垂类领域预训练大语言模型为核心，面向包括运营商、金融、工业、政府等行业特点开展深度指令优化和模型精调，打造面向toB典型场景需求服务的基础能力，针对大数据和人工智能工具产品进行适配性改造，提供人机交互的智能化升级。在垂类应用方向，为分析洞察类、营销运营类、客户服务、移动APP类的行业应用提供适配和改造提升。未来公司将充分利用在大数据技术及垂直领域Know-how优势，用海量高质量的垂直数据集训练出在垂直领域和特定场景上更具深度、更细致、更精准的和行业大模型和垂直小模型，并不断调优迭代，帮助客户实现产品和业务创新，推动AI生态持续完善。 投资建议：公司是国内工业软件的领先企业，持续推进数据库和工业软件业务，积极研发垂直行业大模型，推进MaaS业务，有望凭借AI打开新的增长空间。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为 0.31元、0.39元和0.46元，维持“买入”评级。 风险提示：外延发展带来的整合及商誉减值风险；工业软件不及预期风险；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2288.73 2792.25 3350.69 3953.82 （+/-%）-7.33% 22.00% 20.00% 18.00% 归母净利(百万元）-361.14 352.00 450.44 530.77 （+/-%）-219.60% 197.47% 27.97% 17.84% 摊薄每股收益(元)-0.31 0.31 0.39 0.46 市盈率(PE)-34.78 35.68 27.89 23.67 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩拐点已现，加码数据要素与AI垂直行业应用 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1055.42 653.20 812.641027.64 营业收入 2288.73 2792.25 3350.69 3953.82 应收票据及账款 1878.20 2378.89 2854.663368.50 营业成本 1577.62 1655.80 1976.91 2312.98 预付账款 32.71 43.76 52.5161.96 税金及附加 12.36 17.54 21.05 24.84 其他应收款 93.74 114.37 137.24161.95 销售费用 94.27 105.55 120.29 144.31 存货 838.53 824.89 984.861152.29 管理费用 164.49 187.08 220.48 264.51 其他流动资产 281.68 338.35 406.02479.10 研发费用 424.61 446.76 524.72 624.70 流动资产总计 4180.29 4353.46 5247.946251.45 财务费用 46.69 10.55 -0.14 -3.16 长期股权投资 290.40 311.89 333.37354.86 资产减值损失 -383.33 -46.91 -55.96 -63.26 固定资产 494.98 444.27 388.58327.90 信用减值损失 -79.54 -64.22 -73.72 -83.03 在建工程 190.93 159.11 127.2995.47 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1364.00 1210.57 1042.37859.38 投资收益 12.53 21.49 21.49 21.49 长期待摊费用 17.91 8.96 0.000.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 1533.95 1445.26 1356.571267.88 资产处置收益 0.34 0.37 0.37 0.37 非流动资产合计 3892.18 3580.06 3248.182905.48 其他收益 59.97 68.11 68.11 68.11 资产总计 8072.47 7933.52 8496.129156.93 营业利润 -421.35 347.79 447.68 529.30 短期借款 391.61 0.00 0.000.00 营业外收入 7.02 9.98 9.98 9.98 应付票据及账款 124.03 219.50 262.06306.62 营业外支出 0.63 0.63 0.63 0.63 其他流动负债 735.39 591.03 705.52829.48 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1251.03 810.53 967.591136.09 利润总额 -414.96 357.15 457.03 538.65 长期借款 131.36 75.79 24.35-21.84 所得税 -48.57 0.04 0.05 0.16 其他非流动负债 146.38 146.38 146.38146.38 净利润 -366.39 357.11 456.98 538.49 非流动负债合计 277.73 222.17 170.72124.54 少数股东损益 -5.25 5.12 6.55 7.71 负债合计 1528.76 1032.69 1138.311260.63 归属母公司股东净利润 -361.14 352.00 450.44 530.77 股本 1152.38 1152.38 1152.381152.38 EBITDA -62.70 701.30 810.26 899.67 资本公积 2825.08 2825.08 2825.082825.08 NOPLAT -331.10 357.94 447.13 525.61 留存收益 2523.83 2875.83 3326.263857.04 EPS(元) -0.31 0.31 0.39 0.46 归属母公司权益 6501.30 6853.29 7303.737834.50 少数股东权益 42.42 47.53 54.0861.79 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 6543.71 6900.82 7357.817896.30 成长能力 负债和股东权益合计 8072.47 7933.52 8496.129156.93 营收增长率 -7.33% 22.00% 20.00% 18.00% 营业利润增长率 -246.25% 182.54% 28.72% 18.23% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 -218.78% 199.85% 24.26% 17.20% 税后经营利润 -366.39 257.81 357.68439.20 EBITDA增长率 -111.44% 1218.42% 15.54% 11.03% 折旧与摊销 305.56 333.60 353.37364.18 归母净利润增长率 -219.60% 197.47% 27.97% 17.84% 财务费用 46.69 10.55 -0.14-3.16 经营现金流增长率 190.71% -82.49% 281.51% 22.48% 投资损失 -12.53 -21.49 -21.49-21.49 盈利能力 营运资金变动 -86.79 -624.28 -577.98-620.00 毛利率 31.07% 40.70% 41.00% 41.50% 其他经营现金流 428.41 98.95 98.9598.95 净利率 -16.01% 12.79% 13.64% 13.62% 经营性现金净流量 314.96 55.1