行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

拐点已至，周期开启

金融 2023-04-28 徐康华创证券后知后觉

近期，保险板块因一季报业绩及转型预期的催化而表现强劲。以下是关键内容和数据的总结：

业绩表现：
- 2023年一季度，主要保险公司归母净利润显著增长，其中平安人寿、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人民保险的净利润分别为383.52亿、178.85亿、116.26亿、69.17亿和117.21亿元。
- 新业务价值方面，平安实现137.02亿元，同比增长8.8%；若采用年底假设及方法重述，同比增长21.1%。中国太保的新业务价值达成39.71亿元，同比增长16.6%。
代理人转型：
- 近三年的改革促使代理人转型加速，这包括人员数量减少、质量提升以及销售策略的调整。过去的人海战术导致了一系列问题，如代理人质量参差、销售不合规等。自2019年开始，保险行业经历了代理人数量的持续下降，从900万人降至642万人，显示出明显的数量拐点。
- 各家保险公司都在积极改善代理人队伍，提高队伍的整体素质。如，平安、中国人寿和中国太保的人均产能和代理人素养均有显著提升。
疫情影响与复苏：
- 疫情的影响在2023年基本消退，行业代理人数量的降幅明显收缩，这为新业务价值增速的恢复提供了基础。
- 一季度，平安、中国太保和中国人寿的代理人转型效果开始显现，人均新业务价值和收入均有增长，特别是平安人寿和中国太保的转型效果更为明显。
投资建议：
- 人身险行业经历了三年的深度改革，转型初见成效，预计行业将进入新的繁荣周期。当前，保险板块的个股估值处于历史低位，具有较高的安全边际。
- 预计第二季度在低基数效应下，代理人转型的深化将进一步推动业绩增长。全年来看，高质量的价值转型将对产品改革和新业务价值率增长产生积极影响。
- 重点关注太保、国寿、友邦保险、平安和新华保险，以及财产险行业的中国人保。
风险提示：
- 经济下行、监管政策变动和权益市场的波动是可能影响保险业发展的风险因素。