乘区域发展东风，量高增、质更稳

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 成都银行(601838) 投资评级上次评级 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 乘区域发展东风，量高增、质更稳 2023年04月28日 事件：成都银行披露2022年报和2023一季报：2023Q1归母净利润同比+17.50%（2022年同比+28.24%，前三季度同比+31.60%）；营业收入同比+9.71%（2022年同比+13.14%，前三季度+16.07%）；年化加权ROE17.84%（2022年化加权ROE19.48%），同比-48bp。 点评： 业绩表现亮眼，规模高速扩张。2022年公司营收同比增长13.14%，归母净利润同比增长28.24%，均处于上市银行前列。2023Q1营收和归母净利润同比增速分别较2022年下降3.43pct和10.74pct至9.71%和17.50%，但仍处于行业较高水平。公司业绩增势喜人，主要得益于拨备反哺和规模高速扩张（总资产、总贷款近2年复合增速分别高达17.48%、31.47%）；业绩增速边际放缓主要源于拨备反哺力度减小。 息差小幅收窄，存贷款占比提升。2022年净息差较2022H1下降3bp至2.04%，处于上市银行中等偏上水平，其中，生息资产收益率下降6bp（贷款下降9bp），计息负债成本率下降2bp（存款上升2bp）。从结构看，2022年末贷款占生息资产的比例较2022H1末提升1.98pct，信贷投放向对公业务倾斜；存款占计息负债的比例提升4bp，存款活期率下降5.50pct。展望未来，我们认为息差下行压力尚未完全解除，但随着经济复苏、消费回暖，压力有望逐步缓解。 不良率再创新低，资产质量优势稳固。2023Q1末不良率环比下降2bp至0.76%，处于2014年以来最低水平，关注率环比下降5bp至0.41%，隐形不良贷款生成压力进一步降低，资产质量领先优势显著；拨备覆盖率环比下降20.40pct至481.17%，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。分行业看，对公风险敞口持续收窄，2022年末对公贷款不良率较2022H1末下降9bp至0.83%；而个人贷款不良率在房贷和信用卡透支的影响下提升5bp至0.58%，均处于较低水平。 资本尚有一定缓冲空间，补充进展值得关注。2023Q1末核心一级资本充足率8.15%，距离监管底线有65bp的缓冲空间。公司尚有约62.84亿元可转债未转股，未来有望通过内源性业绩释放和外源性渠道双管齐下补充资本。 盈利预测：成都银行积极把握区域发展重大机遇，立足政金业务、实体业务和储蓄存款贡献提升“三大护城河”，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，接续打造发展新势能，业务发展稳中向好，业绩释放能力较强且具有资本补充需求。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为18.20%、16.34%、15.31%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（亿元） 178.90 202.41 227.14 254.30 283.45 增长率（%） 22.54 13.14 12.22 11.96 11.46 信达证券股份有限公司 归属母公司股东净利润（亿元） 78.31 100.42 118.70 138.10 159.25 CINDASECURITIESCO.,LTD 增长率（%） 29.98 28.24 18.20 16.34 15.31 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 每股收益（元） 2.17 2.69 3.18 3.70 4.26 邮编：100031 PE（倍） 6.34 5.11 4.33 3.72 3.23 PB（倍） 1.12 0.94 0.81 0.71 0.62 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月27日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 营业收入归母净利润 成都银行 商业银行城市商业银行 40% 30% 20% 10% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 业绩归因分析（累计） 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 较2022年变化pct 生息资产规模 15.2% 20.6% 20.2% 19.2% 18.9% 17.5% 18.9% 19.7% 19.6% 18.6% -1.02 净息差 -2.1% -0.8% -0.4% 3.1% 3.0% 1.9% -0.2% -3.0% -5.1% -7.1% -1.96 手续费及佣金净收入 0.3% 1.2% 1.1% 0.7% 0.7% 0.4% 0.7% 1.0% 0.5% -1.8% -2.23 其他非息收入 1.3% -1.2% 4.4% 2.9% -0.1% -2.2% -2.3% -1.6% -1.8% -0.1% 1.77 成本费用 4.1% 0.2% 2.6% 1.8% 1.6% -2.9% -1.8% -3.1% -2.5% -0.6% 1.94 营业外净收入 -0.3% 0.2% 0.1% 0.1% 0.3% 0.2% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% -0.02 拨备计提 -9.3% 0.7% -4.9% -6.2% 4.8% 17.6% 21.3% 23.0% 22.3% 11.4% -10.92 所得税 -0.8% -2.9% -0.1% 0.5% 0.7% -3.8% -5.2% -4.5% -4.6% -3.0% 1.68 少数股东损益 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.01 归母净利润 8.5% 18.1% 23.1% 22.2% 30.0% 28.8% 31.5% 31.6% 28.2% 17.5% -10.74 资料来源:Wind、公司公告、信达证券研发中心 23% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.3% 18% 1.1% 0.9% 13% 0.7% 8% 0.5% 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 商业银行城市商业银行 成都银行 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 19-1220-1221-1222-12 1.6% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 成都银行 城市商业银行 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-12 600% 商业银行 成都银行 城市商业银行 500% 400% 300% 200% 100% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比 核心一级资本充足率 40% 30% 20% 资产总额同比负债总额同比 20% 15% 10% 一级资本充足率 资本充足率 10% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 5% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入同比 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 144 165 189 215 242 归母净利润 30.0% 28.2% 18.2% 16.3% 15.3% 手续费及佣金 5 7 7 8 9 拨备前利润 24.4% 10.6% 13.4% 12.2% 11.5% 其他收入 29 30 31 32 32 税前利润 29.2% 32.9% 18.2% 16.3% 15.3% 营业收入 179 202 227 254 283 营业收入 22.5% 13.1% 12.2% 12.0% 11.5% 营业税及附加 2 2 2 2 3 净利息收入 21.9% 14.5% 14.4% 13.7% 12.7% 业务管理费 41 49 54 60 67 手续费及佣金 45.5% 27.2% 5.0% 10.0% 15.0% 拨备前利润 136 151 171 192 214 营业费用 17.7% 21.2% 8.7% 11.1% 11.5% 计提拨备 48 34 33 31 29 税前利润 88 117 138 161 185 规模同比 所得税 10 16 19 23 26 生息资产 17.6% 19.6% 16.0% 15.0% 13.0% 归母净利润 78 100 119 138 159 贷款净额 37.2% 25.3% 16.6% 16.1% 14.1% 同业资产 40.7% 15.8% 17.7% 13.4% 11.4% 资产负债表 证券投资 -0.3% 13.2% 15.3% 14.3% 12.3% 贷款净额 3885 4866 5673 6578 7492 其他资产 29.7% 8.6% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 611 708 833 945 1052 计息负债 18.0% 19.5% 16.2% 15.1% 12.9% 证券投资 2649 3000 3458 3953 4441 存款 22.3% 20.3% 16.3% 15.1% 13.0% 生息资产 7581 9066 10516 12094 13666 同业负债 -5.2% -25.1% 17.5% 16.0% 13.8% 非生息资产 102 111 116 122 128 股东权益 12.8% 18.1% 13.4% 13.7% 13.8% 总资产 7683 9177 10633 12216 13794 客户存款 5441 6547 7616 8768 9912 资产质量 其他计息负债 1650 1926 2226 2557 2878 不良贷款率 0.98% 0.78% 0.75% 0.74% 0.73% 非计息负债 72 89 94 99 103 正常 98.41% 98.76% 总负债 7163 8562 9936 11424 12893 关注 0.61% 0.46% 股东权益 520 614 697 792 901 次级 0.19% 0.21% 可疑 0.29% 0.09% 每股指标 损失 0.50% 0.48% 每股净利润(元) 2.17 2.69 3.18 3.70 4.26 拨备覆盖率 402.88 501.57 498.57 486.51 471.77 每股拨备前利润(元) 3.65 4.03 4.57 5.13 5.72 每股净资产(元) 12.30 14.67 16.87 19.42 22.35 资本