荣泰健康23Q1点评：外销承压，毛利率提升，全年盈利改善可期

公司2023Q1业绩分析与展望

业绩概览

• 营收与净利润：公司2023Q1实现营收3.86亿元，同比下降31.71%；归母净利润0.38亿元，同比下降35.70%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降39.52%。

收入端分析

• 区域市场表现：外销市场面临压力，主要销往韩国、美国等地的市场需求疲软，叠加去年高基数的影响，导致外销业务大幅下滑。内销市场线上线下降幅预计已有所收窄，线上销售在疫后修复和性价比消费的带动下，降幅收窄；线下销售则因产品价格较高、需求修复速度较慢，叠加Q1客流量逐步恢复的爬坡过程，预计仍呈现下降趋势。

利润端分析

• 毛利率改善：Q1毛利率为29.28%，同比上升1.84个百分点，环比上升2.76个百分点。这得益于内销比重提升及产品结构优化。
• 费用情况：销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+2.83、+0.48、+0.01、+0.54个百分点，合计增加3.86个百分点。主要原因是收入增速放缓、费用支出偏刚性，导致规模效应减弱。
• 净利率：Q1净利率为9.77%，同比下降0.6个百分点。

未来展望

• Q2经营拐点：预计Q2将出现经营改善迹象。去年Q2受到上海疫情的影响，导致收入增速放缓。随着海外需求的好转和国内防疫政策的放开，以及消费信心的恢复，内外销均有望迎来积极变化。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.07、2.40、2.68亿元，同比增长26.1%、16.0%、11.6%。
• 估值与评级：对应EPS分别为1.48、1.72、1.92元，对应2023-2025年PE分别为14.81x、12.76x、11.43x，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品表现：新品推出效果可能低于预期。
• 消费复苏：国内外消费复苏速度可能不及预期。
• 原材料成本：原材料价格大幅上涨的风险。

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