发力车载，前路光明

证券研究报告：电子|公司点评报告 2023年4月28日 股票投资评级 光峰科技(688007) 买入|维持 发力车载，前路光明 97% 87% 77% 67% 57% 47% 37% 27% 17% 7% -3% 光峰科技电子 事件 个股表现 公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司 实现营业收入25.41亿元，同比上涨2%；实现归母净利润1.19亿元同比下滑49%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑48%。其中单四季度实现营业收入6.65亿元，同比下滑21%；实现归母净利润 0.28亿元，同比提升28%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑35%。 另外，23Q1公司实现营业收入4.59亿元，同比下滑13%；实现 2022-042022-072022-092022-112023-022023-04 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）23.05 总股本/流通股本（亿股）4.57/4.57 总市值/流通市值（亿元）105/105 52周内最高/最低价30.31/16.00 资产负债率(%)36.0% 市盈率44.33 第一大股东深圳光峰控股有限公司 研究所 持股比例(%)17.5% 分析师:肖垚 SAC登记编号:S1340522070002 Email:xiaoyao@cnpsec.com 归母净利润0.14亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润-0.11亿 元。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.54元（含税）。 核心观点 Q1小米代工业务持续下滑，收入端短期承压。2022年公司C端业务（激光电视、智能微投）/B端业务（专业显示投影机、激光光学引擎等）/租赁服务业务营收分别为10.55/12.04/2.69亿元，同比分别-7%/+22%/-25%。C端业务：进一步聚焦自有品牌建设，毛利率提升显著，23Q1自有品牌收入占峰米科技总收入比重达70%以上。B端业务：回暖态势良好，23Q1专业显示业务营收较去年同比增长22%，其中，海外专显业务同比增长75%。租赁服务业务：影院市场逐步回暖23Q1租赁服务业务同比增长11%。 进军车载，打造第二增长曲线。公司车载业务围绕车载显示、激光大灯、HUD三大应用方向。今年4月，公司车载产品首次亮相上海车展，会上展示了公司车内数字交互显示解决方案、智能车灯、HUD-PGU具体产品形态。另外，4月24日，公司发布关于自愿披露公司收到比亚迪《开发定点通知书》的公告，此次定点公告为公司又一与比亚迪汽车合作定点公告，为首次公布车灯模组定点公告，且为公司首次公布为比亚迪汽车供应的车载光学部件具体产品形态，我们看好公司车载业务的快速成长。 销售及研发费用率提升，业绩短期承压。23Q1公司销售毛利率为35.37%，同比+2.85个pct，环比-0.76个pct；销售净利率为-0.28%同比-1.69个pct；环比+0.51个pct。 费用端来看，公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.06%/9.22%/13.82%/0.67%，同比分别+2.61/-1.18/+3.36/+0.27个 pct;环比分别-7.16/+4.71/+0.61/-0.23个pct。公司销售净利率同 比下滑，主要系：1）公司加大自有品牌建设，品牌营销费用投放加大；2）公司进军车载，研发费用提升。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.04/46.95/73.20亿元，同比增速分别为30%/42%/56%；归母净利润分别为1.31/3.09/6.00亿元，同比增速分别为10%/136%/94%，当前股价对应PE分别为81/34/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2541 3304 4695 7320 增长率(%) 1.72 30.02 42.10 55.91 EBITDA（百万元） 164.93 299.89 548.41 910.43 归属母公司净利润（百万元） 119.44 130.82 308.90 600.06 增长率(%) -48.82 9.53 136.13 94.26 EPS(元/股) 0.26 0.29 0.68 1.31 市盈率（P/E） 88.21 80.54 34.11 17.56 市净率（P/B） 3.98 3.79 3.41 2.86 EV/EBITDA 65.20 32.80 15.75 9.72 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 2541 3304 4695 7320 营业收入 1.7% 30.0% 42.1% 55.9% 营业成本 1712 2244 3093 4806 营业利润 -94.4% 1,045.1% 157.5% 89.4% 税金及附加 11 14 20 30 归属于母公司净利润 -48.8% 9.5% 136.1% 94.3% 销售费用 335 330 432 659 获利能力 管理费用 194 244 329 454 毛利率 32.6% 32.1% 34.1% 34.3% 研发费用 262 330 446 659 净利率 4.7% 4.0% 6.6% 8.2% 财务费用 -9 -11 -11 -23 ROE 4.5% 4.7% 10.0% 16.3% 资产减值损失 -48 -2 -21 -22 ROIC 0.1% 3.8% 9.4% 14.7% 营业利润 13 153 395 748偿债能力 营业外收入 17 14 4 4 资产负债率 36.7% 41.1% 42.6% 46.4% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 2.74 2.35 2.28 2.09 利润总额 28 167 398 751 营运能力 所得税 -3 -1 -17 -22 应收账款周转率 8.31 7.58 7.64 7.72 净利润 31 168 415 773 存货周转率 3.11 3.66 6.15 6.20 归母净利润 119 131 309 600 总资产周转率 0.60 0.71 0.88 1.09 每股收益（元） 0.26 0.29 0.68 1.31 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.26 0.29 0.68 1.31 货币资金 1356 1479 2725 2562 每股净资产 5.79 6.08 6.75 8.07 交易性金融资产 353 253 273 293 估值比率 应收票据及应收账款 210 673 572 1348 PE 88.21 80.54 34.11 17.56 预付款项 48 89 121 180 PB 3.98 3.79 3.41 2.86 存货 866 938 589 1774 流动资产合计 2985 3594 4469 6380现金流量表 固定资产 428 526 498 467 净利润 31 168 415 773 在建工程 279 239 217 203 折旧和摊销 161 159 173 198 无形资产 290 277 264 251 营运资本变动 -67 -178 756 -1041 非流动资产合计 1348 1349 1319 1269 其他 53 -13 -8 -12 资产总计 4333 4943 5788 7649 经营活动现金流净额 177 136 1337 -81 短期借款 130 164 208 263 资本开支 -167 -224 -141 -172 应付票据及应付账款 478 755 997 1728 其他 215 180 9 40 其他流动负债 481 612 755 1057 投资活动现金流净额 48 -44 -132 -132 流动负债合计 1089 1531 1960 3048 股权融资 77 0 0 0 其他 503 503 503 503 债务融资 171 34 45 54 非流动负债合计 503 503 503 503 其他 -131 -3 -4 -5 负债合计 1592 2034 2464 3551 筹资活动现金流净额 116 31 41 50 股本 457 457 457 457 现金及现金等价物净增加额 363 123 1246 -164 资本公积金 1531 1531 1531 1531 未分配利润 598 709 972 1482 少数股东权益 94 131 237 410 其他 62 82 128 218 所有者权益合计 2742 2909 3325 4098 负债和所有者权益总计 4333 4943 5788 7649 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许