新宝股份：外销拐点曙光已现，盈利能力稳中向好

新宝股份发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年公司营业总收入136.96亿元，同比-8.15%，归母净利润9.61亿元，同比+21.32%，扣非归母净利润10.02亿元，同比+46.82%。2023年一季度，公司营业总收入28.29亿元，同比-22.32%，归母净利润1.38亿元，同比-22.27%，扣非归母净利润0.92亿元，同比-39.78%。外销业务有望迎来拐点，盈利能力稳中向好。基于海外品牌库存水位及外销基数的走低预期，23Q2公司外销业务降幅有望明显收窄，拐点趋势料将显现。此外，公司收购摩飞品牌商标权已完成落地，有望推动出口业务从OEM/ODM模式为主逐步转变为OEM/ODM出口+品牌运营多业态发展的模式，助力海外销售规模扩张及盈利优化。国内市场方面，22年公司国内营业收入39.63亿元，同比增长约21%，主要系国内小家电行业需求逐步恢复；22Q4国内营收约12.21亿元，同比增长约9%。内销品牌有望落地更多优质创新产品，期待后续品牌新品表现。2023年一季度，公司毛利率21.89%，同比+5.28pct，销售、管理、研发、财务费率分别为4.26%、6.27%、4.09%、1.07%，基本持平。综上，我们预计公司2023-2025年营收分别为142.88、160.75、178.90亿元，归母净利润分别为11.35、13.84、16.42亿元，维持“买入”评级。

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