2022年报&2023年一季报点评：多重压力下业绩受损，渠道&产能布局再优化

科顺股份年度业绩与未来发展分析

一、业绩概述

• 2022年：科顺股份实现营业收入76.61亿元，同比下降1.42%；归母净利润1.78亿元，同比下降73.51%。
• 季度表现：全年分季度收入增速分别为+19%、+5%、-6%、-18%，归母净利润增速为-41%、-52%、-88%、-100%。第四季度单季度亏损0.9亿元，主要因毛利率下滑、费用增加以及减值计提所致。

二、产品与渠道策略

• 产品线：防水卷材收入43.36亿元，同比下滑4.8%；防水涂料收入16.81亿元，同比增长0.2%；工程施工收入13.24亿元，同比下降13.4%；减隔震产品收入2.61亿元，占总收入3.4%；其他收入0.58亿元，同比增长81%。
• 销售渠道：持续开发和培育经销商客户，提高地级市覆盖率，经销收入占比达到50%。强化民建资源整合，升级产品体系，目标2023年民建实现10亿元收入。

三、再融资计划

• 再融资：公司计划通过发行不超过21.98亿元的可转债，资金用于基地建设、改扩建和智能化改造，以优化产能布局。

四、盈利与现金流状况

• 盈利情况：2022年毛利率21.21%，同比下滑7.3个百分点，主要受原材料成本上涨影响。Q1-Q4毛利率分别为26%、21%、19%、20%。防水卷材毛利率下滑明显，同比减少14个百分点至19%。
• 现金流：经营性现金流净额2.35亿元，同比下降3.76亿元。收现比99.13%，同比上升10.77个百分点。应收账款、应收票据和其他应收款合计51.65亿元，同比增长18%。

五、市场展望与策略

• 防水新规：《建筑与市政防水通用规范》于2023年4月1日正式实施，要求提高防水材料耐久性和增加防水道数与材料厚度，预计建筑和市政工程对防水材料的需求量增加61%。
• 市场格局：随着防水质量要求提升，行业格局优化，龙头市占率有望进一步提升。
• 投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.56元、0.74元、0.95元，对应PE分别为20倍、15倍、12倍。根据历史估值法，给予2023年23倍估值，目标价12.9元/股，维持“强推”评级。

六、风险提示

• 房地产新开工面积可能大幅下滑。
• 原材料价格波动。
• 新业务（如减隔震）拓展不及预期。

在发现报告（www.fxbaogao.com），您可以找到海量的专业研报。作为国内用户量巨大的专业平台，我们覆盖了宏观、行业、公司等全方位内容，报告多到超乎您的想象。我们深知金融人的需求，用最简单的界面和最快的技术，帮您解决找资料难的问题。在这里，信息获取变得异常高效，让您轻松洞察市场，做出聪明的投资决定。