多款优势突出，资产质量优异

业绩实现平稳增长。公司2022年、2023年一季度实现营业收入256亿元、68亿元，同比分别增长6.1%、7.5%；2022年、2023年一季度实现归母净利润110亿元、35亿元，同比增长13.2%、12.4%。公司2022年加权ROE11.2%，同比下降0.2个百分点；2023年一季度加权年化ROE13.5%，同比上升0.4个百分点。 资产稳健增长，存款优势依然明显。公司2022年、2023年一季度总资产同比增长10.6%、11.8%，2023年一季末总资产达到1.32万亿元，增速有所回升，但总体而言保持稳健。公司2022年、2023年一季度存款同比分别增长12.4%、10.9%，增速与资产增速基本匹配，2023年一季末存款达到0.98万亿元，占负债总额的81%，负债结构优势依然明显；2022年、2023年一季度贷款同比增长9.3%、8.6%，2023年一季末贷款总额达到0.68万亿元。公司一季末核心一级资本充足率13.08%，资本非常充足。 净息差同比仅小幅降低。公司披露的2022年日均净息差1.83%，同比降低3bps，与其他银行相比降幅明显更低，表现较好。净息差下降主要是因为生息资产收益率下降快于负债成本下降导致。资产端来看，受LPR下行、向实体经济让利等因素影响，贷款收益率同比降低12bps；负债端来看，公司2022年存款成本同比下降5bps，从利率角度再次体现出公司的存款优势。从测算的单季度净息差数据来看，公司净息差也持续有所下行。 资产质量保持在优异水平。我们测算的2022年不良生成率同比上升2bps至0.32%，变化不大且处于较低水平，资产质量优异。从余额类指标来看，有升有降，总体而言保持在较好水平。其中2023年一季末不良率为0.97%，较年初上升3bps；一季末关注率为0.57%，较年初下降17bps，且处于较低水平。在资产质量稳定的情况下，公司拨备计提压力明显减轻，成为净利润快速增长的主要推动力，2022年信用减值损失同比减少14%，2023年一季度同比减少27%。公司2022年末、2023年一季末拨备覆盖率分别为445%、423%，处于较高水平。 投资建议：我们将盈利预测前推一年，预计2023-2025年归母净利润123/136/151亿元，同比增速11.7/11.1/10.5%；摊薄EPS为1.27/1.41/1.56元；当前股价对应PE为4.6/4.2/3.8x，PB为0.5/0.5/0.4x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 附表：财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元） 免责声明