加大科技研发投入，线上业务发展顺利

公司1Q2023营收同比减少3.91%，归母净利润同比增长5.23% 4月27日，公司公布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入181.84亿元，同比增长4.31%，实现归母净利润0.54亿元，（2022年同期为-2.93亿元），折合成全面摊薄EPS为0.09元，实现扣非归母净利润0.14亿元，2022年同期为-3.42亿元。 1Q2023实现营业收入49.08亿元，同比减少3.91%，实现归母净利润1.37亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长5.23%，实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长7.76%。 公司1Q2023综合毛利率上升0.68个百分点，期间费用率上升0.36个百分点 2022年公司综合毛利率为23.25%，同比下降0.01个百分点。1Q2023公司综合毛利率为24.66%，同比上升0.68个百分点。 2022年公司期间费用率为22.26%，同比下降0.63个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.66%/2.04%/1.56%，同比分别变化-0.72/ +0.05/+0.03 个百分点。1Q2023公司期间费用率为20.52%，同比上升0.36个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.10%/1.96%/1.36%/0.09%，同比分别变化+0.13/ +0.21/-0.08/+0.09个百分点。 加大科技研发投入，线上业务发展顺利 门店拓展方面，2022年公司新开直营门店49家，其中山东省39家，省外地区10家，1Q2023公司新开直营门店3家，其中山东省1家，北京1家，河北省1家。截至2023年3月末，公司门店共计992家，其中直营门店959家，加盟店33家。线上方面，2022年公司加大科技投入，全面上线智能补货系统，拓展支付宝小程序“家家悦优鲜”平台，增加提供到家服务的门店250家。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司2022年受疫情冲击及线上渠道影响较大，公司积极寻求转型，2023年新增研发费用，考虑到山东等地经济复苏节奏仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024年归母净利润的预测12%/7%至2.04/2.25亿元，新增对公司2025年归母净利润的预测2.43亿元。公司在山东等地具有较强竞争优势，供应链体系不断优化，维持“增持”评级。 风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，社区团购业态冲击。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年公司主营业务分产品情况 表2：2022年公司主营业务分地区情况 表3：公司1Q2023归母净利润同比增长5.23% 表4：公司1Q2023净利率较上年同期上升0.24个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q2-2023Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q2-2023Q1）