业绩稳中向好，自营表现亮眼

中信证券发布2023年第一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入153.48亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润54.17亿元，同比增长3.60%。 2023年公司基本每股收益为0.36元/股，同比保持不变；加权平均净资产收益率为2.07%，同比减少0.19个百分点。 交易低迷，拖累经纪业务。2023年一季度，市场以震荡行情为主，日均股基交易额8787.45亿元，同比下降12.77%，市场成交量低迷影响经纪业务收入，公司2023年一季度实现经纪业务收入25.92亿元，同比下降18.65%。 规模调增，投资收益接近翻番。2023年一季度，公司实现投资业务收入66.13亿元，同比增长97.33%。公司自营业务坚持去方向导向，得益于业务规模和收益水平提升，截至一季度末，公司交易性金融资产为6312.31亿元，同比增长17.74%；其他债权投资为699.27亿元，同比增长10.59%。 成本上升，信用交易和资管业务下滑。2023年一季度，公司实现信用业务收入5.83亿元，同比下降42.06%，主要原因在于因发债成本提升，利息支出增长显著超利息收入增长，一季度利息收入增长6.41%的情况下，利息支出增长为18.78%。一季度公司实现资管业务收入24.98亿元，同比下降10.03%。 夯实优势，投行业务保持领先。2023年一季度，公司实现投行业务收入19.80亿元，同比增长8.36%。2023年一季度，受益于全面注册制改革的落地实施，公司主承销金额达881.55亿元，其中首发募集资金242.33亿元，市场份额25.29%；再融资639.22亿元，市场份额26.16%，均市场排名第一。截至4月27日，公司IPO储备项目为95个，排名行业第一。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严； 市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 投资建议：我们预测2023-2025年公司净利润分别为251亿元、282亿元、306亿元 ， 同比增长17.8%/12.4%/8.7%， 当前股价对应的PE为12.1/10.8/9.9x，PB为1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，业绩在市场震荡下稳中向好，我们对公司维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：中信证券营业收入及增速 图2：中信证券归母净利润及增速 图3：中信证券净资产收益率 图4：中信证券单季归母净利润及增速 图5：中信证券主营业务结构 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）