息差下行拖累营收，拨备夯实无虞

宁波银行(002142.SZ) 息差下行拖累营收，拨备夯实无虞 银行 2023年04月28日 强烈推荐（维持） 股价：26.18元 主要数据 行业银行 公司网址www.nbcb.com.cn 大股东/持股宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股)6,604 流通A股(百万股)6,523 事项： 宁波银行发布2023年一季报，1季度公司实现营业收入165.5亿元，同比增长8.5%，归母净利润66.0亿元，同比增长15.3%，年化ROE16.90%，较去年同期提升0.27个百分点。期末总资产2.53万亿元，较年初增长6.7%，其中贷款较年初增长4.9%；存款较年初增长22.3%。 平安观点： 营收增速放缓，非息表现改善。宁波银行1季度实现归母净利润同比增长 15.3%（vs+18.1%，22A），收入端增速同样略有下滑，公司1季度实现营收同比增长8.5%（vs+9.7%，22A），我们判断主要是受到净利息收入 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,729 流通A股市值(亿元)1,708 每股净资产(元)24.16 资产负债率(%)93.1 行情走势图 增速回落的影响，较22年下降6.8个百分点至8.0%，背后原因可能在于息差边际收窄以及规模扩张的放缓，不过考虑到公司信贷结构中按揭占比相对较低，受重定价影响更小，从营收增速下行幅度而言预计好于同业。而伴随去年债市波动影响的减缓，公司非息收入端整体有所改善，1季度实现非息收入同比增长9.2%，较22年全年增速提升7.8个百分点。具体 相关研究报告 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*年报点评*非息扰动营收，资产质量稳健*强烈推荐20230405 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*事项点评*盈利增速回落，资产质量稳健*强烈推荐20230211 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*季报点评*息差环比上行，盈利能力保持同业前列*强烈推荐20221028 证券分析师 来看，一方面公司中收增长由负回正，1季度实现手续费净收入同比增长 2.9%（vs-9.6%，22A），另一方面其他非息同比增长12.1%（vs+9.1%， 22A），增速边际也有所回升，均呈现复苏势头。 信贷投放弱于季节性，存款增长保持强劲。公司1季度净息差2.00% （vs2.02%，22A），我们按期初期末余额测算单季净息差环比下降10BP至1.82%，预计主要受到资产端收益率下行的影响，据测算公司单季生息资产收益率环比下降9BP至3.59%，展望后续我们认为在区域经济复苏加快的支撑下，公司净息差有望筑底回升。规模方面，1季度末总资产同比增长13.8%（vs+17.4%，22A），增速略有下滑，主要源自1季度信贷投放弱于季节性的影响，贷款较年初增长4.9%（vs+7.8%YTD，22Q1），展望后续季度，我们认为伴随国内经济向好带动融资需求的改善，公司信贷投放有望持续修复。负债端来看，存款较年初增长22.3%，其中个人存款/公司存款分别较年初增长23.7%、21.9%，均延续亮眼表现。 2021A2022A2023E2024E2025E 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 营业收入(百万元) YOY(%) 52,768 28.4 57,872 9.7 63,363 9.5 71,651 13.1 81,328 13.5 净利润(百万元)19,54623,07526,66031,64936,737 YOY(%)29.918.115.518.716.1 ROE(%)16.416.116.417.017.0 EPS(摊薄/元)2.963.494.044.795.56 P/E(倍) P/B(倍) 8.8 1.3 7.5 1.1 6.5 1.0 5.5 0.9 4.7 0.7 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宁波银行·公司季报点评 零售扰动不良环比上行，拨备夯实无虞。公司1季度末不良率0.76%，环比抬升1BP，据我们测算公司1季度年化不良生成率0.91%，较22Q4环比提升0.16个百分点，预计仍受到疫情导致信用卡、消费贷等零售资产质量波动的滞后影响，但从前瞻性指标来看，公司1季度末关注率环比下降4BP至0.54%，在同业低位基础上进一步改善，总体而言我们认为公司不良生 成压力可控，资产质量预计将继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司1季度拨备覆盖率501%，环比下降3个百分点，拨贷比环比持平于3.79%，均保持相对平稳，从拨备绝对水平来看，公司风险抵补能力相较对标同业仍然突出。 投资建议：市场化基因突出，看好公司长期竞争力。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。2022年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司盈利仍能保持相对稳健的增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹 性带来支撑。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为4.04/4.79/5.56元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应23-25年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1宁波银行2023年一季报核心指标 百万元 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 利润表（累计） 营业收入 13,226 25,019 38,878 52,774 15,263 29,412 44,792 57,879 16,553 YoY利息净收入YoY中收收入YoY信用减值损失YoY拨备前利润YoY 21.8% 8,432 53.1% 1,792 -31.8% 3,480 19.5% 8,615 21.3% 25.2% 15,983 41.4% 3,374 -35.1% 6,356 36.7% 16,241 24.7% 28.5% 24,472 35.8% 5,639 -30.2% 10,158 44.4% 24,977 28.6% 28.4% 32,697 17.4% 8,262 30.3% 12,377 42.8% 32,822 30.7% 15.4% 9,494 12.6% 1,809 0.9% 4,252 22.2% 10,151 17.8% 17.6% 17,303 8.3% 3,544 5.0% 6,877 8.2% 19,158 18.0% 15.2% 27,243 11.3% 5,193 -7.9% 9,946 -2.1% 28,818 15.4% 9.7%37,52114.8%7,466-9.6%10,431-15.7%35,7118.8% 8.5%10,2538.0%1,8612.9%3,703-12.9%10,7976.4% 归母净利润 4,735 9,519 14,307 19,546 5,720 11,268 17,191 23,075 6,598 YoY 18.3% 21.4% 26.9% 29.9% 20.8% 18.4% 20.2% 18.1% 15.3% 利润表（单季） 营业收入YoY归母净利润YoY 13,226 21.8% 4,735 18.3% 11,793 29.3% 4,784 24.6% 13,859 34.8% 4,788 39.7% 13,896 28.1% 5,239 38.6% 15,263 15.4% 5,720 20.8% 14,149 20.0% 5,548 16.0% 15,380 11.0% 5,923 23.7% 13,087 -5.8% 5,884 12.3% 16,5538.5%6,59815.3% 资产负债表 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款（含贴现）占比零售贷款占比 存款总额YoY 1,722,72319.7%736,47225.9%450,30461%286,16839%1,037,23411.5% 1,833,72121.4%795,85627.0%486,70061%309,15639%1,043,79513.2% 1,907,67623.7%836,41127.6%512,05561%324,35639%1,047,98013.1% 2,015,60723.9%862,70925.4%529,58161%333,12839%1,052,88713.8% 2,219,19228.8%929,91426.3%590,14063%339,77437%1,298,66925.2% 2,239,70822.1%989,48124.3%633,99764%355,48436%1,249,75519.7% 2,315,68021.4%1,023,15122.3%649,57963%373,57237%1,252,17219.5% 2,366,38217.4%1,046,00221.2%654,77263%391,23037%1,297,08523.2% 2,525,795 13.8% 1,096,873 18.0%687,68463%409,18937%1,585,78222.1% 财务比率（%） 净息差成本收入比ROE（年化） 2.55 34.2917.86 2.33 34.3417.49 2.29 34.9517.22 2.21 36.9516.64 2.24 32.7016.63 1.96 33.9816.04 1.99 34.7616.08 2.02 37.2915.56 2.00 33.7416.90 资产质量指标（%） 不良率关注率拨备覆盖率拨贷比 0.790.36508.574.01 0.790.39510.134.02 0.780.38515.304.03 0.770.48525.524.03 0.770.51524.784.06 0.770.48521.774.00 0.770.47520.224.00 0.750.58504.903.79 0.760.54501.473.79 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 9.39 10.6814.45 9.38 10.6014.74 9.39 10.5814.92 10.1611.2915.44 9.93 10.9814.92 9.87 10.8814.71 9.96 10.9516.21 9.75 10.7115.18 9.60 10.5014.78 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.09% 0.86% 0.69% 0.60% NPLratio 0.75% 0.73% 0.71% 0.70% 所得税率 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% NPLs 7,846 9,202 10,740 12,706 盈利能力 拨备覆盖率 505% 465% 431%