业绩符合预期，原料药CDMO业务保持稳定，制剂+CGT布局日趋完善

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公司年度及季度业绩概览

2022年年报

• 总收入：70.35亿元，同比增长126.6%
• 归母净利润：20.05亿元，同比增长282.8%
• 扣非归母净利润：19.79亿元，同比增长293.6%

2023年一季度报告

• 总收入：13.78亿元，同比下降4.5%
• 归母净利润：3.04亿元，同比下降20.37%
• 扣非净利润：2.96亿元，同比下降22.24%

2023年一季度业绩分析

• 订单与营收：收入减少主要归因于重大订单交付量减少，若剔除此因素，营收保持稳定增长。
• 成本与费用：毛利率提升至50.2%，销售费用率降低，管理费用率上升，研发费用率增长，财务费用率基本持平。
• 利润影响：利润下滑主要由人员规模扩大导致的费用增加以及新建研发基地运营带来的成本增加所致。

业务板块亮点

• 原料药CDMO业务：营收13.63亿元，同比下降5%。
• 制剂CDMO业务：营收677万元，同比增长330%。
• 基因细胞治疗（CGT）CDMO业务：营收766万元，与去年同期持平。
• 订单与客户增长：已签订单客户数增长至299家，原料药CDMO业务订单客户数增长12%，制剂CDMO业务订单客户数增长95%，CGT CDMO业务订单客户数增长68%。

未来发展预测

• 服务与项目交付：实现交付项目数同比增长约35%，API产品数增加17个，API产品营收同比增长29%。
• 客户与项目增长：下游客户及项目交付数持续增长，为公司未来发展提供充足动力。

投资建议

• 业绩预测：预计2023~2025年的营业收入分别为44.4、54.2、65.6亿元，归母净利润分别为10.2、11.8、14.3亿元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为优质CDMO企业，凭借原料药业务为基础，制剂+CGT业务的发展策略，将持续推动公司稳健增长。

风险提示

• 订单执行与市场开拓风险：客户订单执行情况及市场开拓进度可能未达预期。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司的市场地位和盈利能力。
• 新业务开展风险：新业务的拓展可能面临不确定性，影响公司整体业绩表现。