新股覆盖研究：亚华电子

2023年04月27日 公司研究●证券研究报告 亚华电子（301337.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 5月8日有一家创业板上市公司“亚华电子”询价。 亚华电子（301337）：亚华电子是国内知名的医院智能通讯交互系统软硬件一体化综合解决方案提供商，主营业务为医院智能通讯交互系统的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入2.34亿元/2.88亿元/3.53亿元，YOY依次为42.25%/22.82%/22.65%,三年营业收入的年复合增速28.92%；实现归母净利润0.55亿元/0.73亿元/0.79亿元，YOY依次为37.64%/31.67%/8.70%，三年归母净利润的年复合增速25.36%。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润410万元至460万元，同比增长32.73%至48.92%。 投资亮点：1、公司是国内较早从事医院智能通讯交互系统研发的企业之一，目前已在病房智能通讯交互领域处于龙头地位。公司自1998年深耕医院智能通讯交互系统二十余年，除自主研发外，还积极开展产学研合作；曾与山东大学联合建设“护理装备与信息研究院”、与山东理工大学联合打造教学科研实践基地。凭借技术领先优势，公司产品用户已覆盖北京协和医院、中国人民解放军总医院、山东大学齐鲁医院等知名医疗机构。根据复旦大学发布的 《中国医院综合排行榜》显示，2021年公司百大医院市场覆盖率达75；且截至报告期末，公司产品已经累计服务约460万张病床、9500家医院，在病房智能通讯交互领域的市场占有率稳居前列，有望持续受益于未来智慧医院建设的加速推进。2、公司持续推动核心产品的迭代升级，不断促进业绩稳步发展。公司于1998年推出首款病房交互系统，满足了院内病房护理呼叫的需求；2013年，公司的二代病房交互系统能够主动获取患者信息，满足对患者进行的精细化医护管理需求；2018年，新推出的三代病房交互系统可实现医患信息双向传输。随着新产品迭代的逐步推进，公司来自三代病房交互系统的销售收入增长较快，报告期间分别实现0.11亿元、0.37亿元、0.78亿元，成为当前推动公司业绩增长的主要驱动力。此外，借助二代与三代病房交互系统设计中积累的丰富经验，公司积极研发养老智能通讯交互系统、5G远程会诊、手术室协同、基于可穿戴设备的室内定位等产品，延伸布局更多智能通讯交互应用场景，为公司未来发展奠定良好的技术储备。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取荣科科技、思创医惠为亚华电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度可比公司的平均收入规模为8.50亿元，销售毛利率为22.69%；相较而言，公司营收规模不及可比公司，但毛利率水平高于同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)234.1287.5352.6 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）78.15流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告世纪恒通-新股专题覆盖报告（世纪恒通）-2023年第74期-总第271期2023.4.24德尔玛-新股专题覆盖报告（德尔玛）-2023年第75期-总第272期2023.4.24慧智微-新股专题覆盖报告（慧智微）-2023年第72期-总第269期2023.4.23航天南湖-新股专题覆盖报告（航天南湖）-2023年第71期-总第268期2023.4.22蜂助手-新股专题覆盖报告（蜂助手）-2023年第73期-总第270期2023.4.22 同比增长(%) 42.25 22.82 22.65 营业利润(百万元) 62.6 70.4 75.7 同比增长(%) 44.96 12.48 7.56 净利润(百万元) 55.2 72.7 79.1 同比增长(%) 37.64 31.67 8.70 每股收益(元) 0.73 0.93 1.01 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、亚华电子4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：中国医疗信息化行业规模（亿元）5 图6：2011年～2020年我国医疗卫生机构床位数情况6 图7：2011年～2020年我国政府卫生支出7 图8：2011年～2020年我国医院诊疗人次7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、亚华电子 公司是国内知名的医院智能通讯交互系统软硬件一体化综合解决方案提供商，主营业务为医院智能通讯交互系统的研发、生产和销售。医院智能通讯交互系统是指应用音视频通讯、电力线载波通讯、物联网、5G等信息技术提升医生、护士、患者之间的沟通体验，提高医院信息交互及服务管理水平的软硬件一体化综合解决方案。 公司早期产品以单一的病房呼叫为主要功能，伴随着信息技术的持续发展和公司研发成果的不断落地，公司推出了以HIS数据获取、信息发布及交互管理等功能为核心价值点的病房智能通讯交互系统和门诊服务交互系统，为医院智能化建设提供产品支持。经过多年发展，公司产品用户已覆盖北京协和医院、中国人民解放军总医院、四川大学华西医院、山东大学齐鲁医院等知名医疗机构，公司产品及服务获得市场的高度认可。截至报告期末，公司产品已经累计服务约460万张病床、9,500家医院，在病房智能通讯交互领域的市场占有率稳居前列。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.34亿元/2.88亿元/3.53亿元，YOY依次为42.25%/22.82%/22.65%,三年营业收入的年复合增速28.92%；实现归母净利润0.55亿元/0.73亿元/0.79亿元，YOY依次为37.64%/31.67%/8.70%，三年归母净利润的年复合增速25.36%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为病房智能通讯交互系统(3.06亿元，86.65%）、门诊服务交互系统（0.26亿元，7.43%）、分机、配件及其他（0.20亿元，5.67%）。2020年至2022年报告期间，病房智能通讯交互系统始终为公司的核心产品，销售收入占比维持在85%以上；其中，二代病房交互系统为当前病房智能通讯交互系统业务的销售主体，但随着三代病房交互系统逐步进入市场，三代产品的销售收入获得较快增长，其重要性也相应提升（销售占比由2020年的4.93%提升至2022年的22.05%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为医院智能通讯交互系统的研发、生产和销售。根据产品属性，公司所处行业属于医疗信息化行业。 1、医疗信息化行业 近年来中国医疗信息化市场规模快速增长，加之受到外部环境及行业周期的影响，医疗信息化建设再次受到各级医疗机构及医疗监管部门的重视。根据同花顺行业研究院统计，2011～2020年间，我国医疗信息化市场规模从146亿元增长至688亿元，并预计至2023年，市场规模 增长至1,006亿元。 图5：中国医疗信息化行业规模（亿元） 资料来源：同花顺iFind，华金证券研究所 我国病房智能通讯交互系统自20世纪90年代发展至今，市场集中度相对较高，市场格局相对稳定，市场价格相对透明。我国病房智能通讯交互系统市场的主流为国内厂商，大部分市场份额主要集中在亚华电子、来邦科技、南格科技等企业之中。上述企业是国内病房智能通讯交互系统市场的知名企业，由于进入市场较早、积累的客户资源较为丰富，市场份额也较高。 随着互联网、物联网、大数据和人工智能的飞速发展，医疗行业融入了更多人工智能、传感技术等新技术，医疗服务也逐步走向真正意义上的智能化、智慧化。 1 智慧医院 智慧医院的范围主要包含三大领域，分别为面向医务人员的智慧医疗、面向患者的智慧服务以及面向医院管理的智慧管理。从智慧医院建设目标以及应该具备的功能层面考虑，智慧医院以患者为中心，以临床需求为起点，将大数据、人工智能、云计算、物联网等技术应用于医疗场景，从而全方位提升医疗服务的效率和质量。 2 智慧病房 智慧病房将繁杂的病房区域的医疗数据进行系统化的整合，通过护士站、走廊、病房等区域的智能终端显示，为医护人员及患者呈现及时、准确的信息，提高医疗资源利用率及病房管理效率。目前，我国医院病房管理的三个阶段仍因不同医疗卫生机构所处地域、当地人口数量、资金投入等方面的差异，处于并行发展阶段。 随着我国医疗卫生机构数量的不断增加以及原有医疗机构病区的改扩建，我国的医疗卫生机构床位数近十年持续增长，年增速在3%至11%之间。2020年，我国医疗卫生机构床位总数为 910.07万张，较2019年增加29.37万张，较2011年增加394.08万张，年复合增长率为 6.51%。 图6：2011年～2020年我国医疗卫生机构床位数情况 资料来源：：《中国卫生健康统计年鉴》，华金证券研究所 随着我国居民生活水平的不断提升，我国对医疗卫生产业的投入不断增加。依据国家卫生健康委员会的统计，2020年我国政府卫生支出21,942亿元，占医疗卫生总费用的30.40%，社会卫生支出30,273.67亿元，占医疗卫生总费用41.94%，个人卫生支出19,959.43亿元，占医疗卫生总费用27.65%。 图7：2011年～2020年我国政府卫生支出 资料来源：：同花顺iFind，华金证券研究所 3 智慧门诊 智慧门诊是智慧医院持续发展过程中门诊业务的“互联网+”新形态。得益于全国医疗机构数量的逐年增长，医疗资源不均衡、患者医疗观念淡薄的情况得到改善，越来越多的人在身体不适的时候选择到就近的医院就诊，我国医院诊疗次数逐年上升。2019年，全国医院诊疗次数达 38.42亿次，较2018年增加2.65亿次，由于行业周期影响，2020年度我国医院诊疗人次略有下降，为33.23亿人次。 图8：2011年～2020年我国医院诊疗人次 资料来源：《中国卫生健康统计年鉴》，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是国内较早从事医院智能通讯交互系统研发的企业之一，目前已在病房智能通讯交互领域处于龙头地位。公司自1998年深耕医院智能通讯交互系统二十余年，除自主研发外，还积极开展产学研合作；曾与山东大学联合建设“护理装备与信息研究院”、与山东理工大学联合打造教学科研实践基地。凭借技术领先优势，公司产品用户已覆盖北京协和医院、中国人民解放军总医院、山东大学齐鲁医院等知名医疗机构。根据复旦大学发布的《中国医院综合排行榜》显 示，2021年公司百大医院市场覆盖率达75；且截至报告期末，公司产品已经累计服务约460万张病床、9500家医院，在病房智能通讯交互领域的市场占有率稳居前列，有望持续受益于未来智慧医院建设的加速推进。 2、公司持续推动核心产品的迭代升级，不断促进业绩稳步发展。公司于1998年推出首款病房交互系统，满足了院内病房护理呼叫的需求；2013年，公司的二代病房交互系统能够主动获取患者信息，满足对患者进行的精细化医护管理需求；2018年，新推出的三代病房交互系统可实现医患信息双向传输。随着新产品迭代的逐步推进，公司来自三代