主业昂扬向上，积极拥抱AI+教育，看好公司成长预期

南方传媒研究报告总结

公司概况与业务结构

南方传媒是一家总部位于广东省的地方国企，专注于出版、发行、报媒、物资贸易和印刷等领域。公司主营业务包括教材教辅、一般图书、报刊等出版和发行，以及物资贸易和印刷业务。发行业务占据主导地位，2022年营收占比高达79.64%。产品类型中，中小学教材教辅是公司的主要收入来源，占比达到87.82%。

教材教辅行业特性

• 高壁垒与稳健性：教材教辅行业在出版和发行环节均存在较高的行政许可壁垒，主要参与者为地方国有企业。这种特性赋予了行业较强的稳定性和抗周期性。
• 量价分析：行业规模主要受在校学生人数、人均持有量和价格三因素驱动。在校学生人数由历史出生率决定，具有一定的时滞效应；人均持有量主要受政策、经济因素影响，具有刚性特征；价格端由国家指导定价，呈现成本导向和稳定特性。

AI+教育布局

• AI听说平台：依托广东教育出版社的教材资源，提供AI辅助的语言学习平台，支持听、说、读、背、默等综合学习任务，旨在提升学生语言能力。
• 花城艺测平台：结合花城出版社的音乐教材资源，开发AI音乐教育平台，用于艺术素质测评和学习，满足音乐考级、艺考等需求，支持智能打分和反馈。

主营业务与增长动力

• 安全垫与增长预期：广东省庞大的人口基数和较高的教育投入，以及教育的刚性需求，为公司提供了稳固的业绩基础。预计在校学生人数的增长和人均消费水平的提升将进一步推动业务发展。
• 外延并购与内部整合：通过并购如广州教育书店、广州岭南美术出版社及地图出版社等，公司能够获得新的利润增长点。内部渠道与出版社整合有助于提升运营效率，同时促进专业化经营。

投资建议与风险提示

• 投资逻辑：看好公司通过内部整合与外部并购带来的增长潜力，以及拥抱AI技术的发展机遇。预计未来几年公司业绩将保持稳健增长。
• 估值与目标价：采用相对估值法，参考可比公司2023年的平均PE，给予公司2023年20倍PE，目标市值246.52亿元，对应目标价27.52元。
• 风险提示：包括纸张成本上涨、教育政策变化、在校学生数变化、并购进展和新业务进展不及预期的风险。

结论

南方传媒凭借其在广东省的强大业务基础和对AI教育领域的积极探索，展现出了稳健的增长潜力和广阔的市场前景。通过内外部资源整合和战略布局，公司有望持续释放增长动能，值得投资者关注。

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