固收加基金2023一季报解析：加仓TMT减持大金融，转债投资能力成“胜负手”

证券研究报告 金融工程深度报告 加仓TMT减持大金融，转债投资能力成“胜负手” —固收加基金2023一季报解析 分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 报告日期：2023年04月27日 目录 CONTENTS 1.市场概况 2.业绩回顾 3.资产配置 4.产品推荐 市场概况 存量市场：数量规模双下滑 •截至2023/3/31，全市场固收加基金共1326只，较上季度的1403只减少77只；固收加产品总规模自2021年触顶后持续下滑，本期由上季度的16809.77亿元减少至14650.43亿元，环比回落-13%。 •分类型来看，二级债基、偏债混合、可转债基金、偏债型灵活配置基金数量分别为423、688、35、180只，规模分别为8191.86、4681.48、383.89、1393.20亿元，偏债混合型基金数量最多、二级债基规模最大。最新规模top10及规模增幅top10基金名单详见正文。 市场格局：136家公司布局，CR10稳定在五成，易方达在管规模超2000亿居首 •截至2023年Q1，共有136家机构布局固收加基金，管理规模前10基金公司合计市占率54.11%，整体较为稳定。最新规模排名前3的基金管理人依次为：易方达基金（2098.93亿）、广发基金（964.04亿）和招商基金（935.36亿） 业绩回顾 九成产品录得正收益，转债基金表现强势 •2023年Q1固收加基金市场明显回暖，各细分类别正收益概率均在92%以上。二级债基、偏债混合、转债基金和偏债型灵活配置收益中位数分别为：1.51%、1.44%、4.2%、1.16%。 •细分类别收益top5名单详见正文。 资产配置 大类资产配置：权益仓位回升，杠杆变化较小 •固收加基金股票仓位在2022年Q3到达阶段性低点后，伴随着权益市场回暖开始稳步回升。2023Q1二级债基、偏债混合、转债基金和偏债型灵活配置股票仓位中位数分别为：17.01%、22.58%、17.65%、19.81%。全市场固收加基金中位数19.37%。 •转债是二级债基重要的收益增厚工具，2020年以来二级债基转债仓位中枢约10%。灵活配置基金转债配置较少最新一期仅0.23%。 重仓行业变动：加仓TMT减仓大金融 •2021年以来前5大重仓行业为：食品饮料（11.02%）、电子（8.78%）、电新（10.36%）、基础化工（6.22%）、医药（7.89%）。 •2023年Q1，固收加基金持有较多的行业包括：食品饮料（12.07%）、电子（8.67%）和电新（7.68%），在钢铁、纺织服装、商贸零售和消费者服务上仓位不足1%。 •相较上季度，本期固收加基金主要增持计算机（1.60%）、电子（1.15%）、通信（1.13%）、交通运输（1.03%）和传媒（0.95%），减持银行（5.44%）、非银行金融（3.65%）、国防军工（1.67%）、基础化工（6.12%）、房地产（2.47%）。 产品推荐 本期基金优选 •本期组合推荐关注以下10只稳健型产品：长安鑫益增强A、广发价值回报A、长安裕腾A、鹏华弘康A、东兴兴利A、招商信用增强A、金鹰鑫瑞A、富国元利A、汇丰晋信2016、广发安享A。 •单一基金产品分析请关注华鑫证券基金经理“鑫”视角系列研究报告。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 01市场概况 数据来源：wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 7 1.1  • 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/12/31 2015/3/31 数量下滑至1326只，规模近1.5万亿 本篇报告中，我们将二级债基、可转债基金、以及近1年最高股票仓位≤30%的偏债混合型基金和灵活配置型基金归为固收加基金。截至2023/3/31，全市场固收加基金共1326只，较上季度的1403只减少77只；固收加产品总规模自2021年触顶后持续下滑，本期由上季度的16809.77亿元减少至14650.43亿元，环比回落-13%。 2015/6/30 稳健型数量 2015/9/30 2015/12/31 2016/3/31 存量市场 2016/6/30 2016/9/30 2016/12/31 2017/3/31 平衡型数量 2017/6/30 固收加基金数量变动 2017/9/30 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 2018/9/30 激进型数量 2018/12/31 2019/3/31 2019/6/30 2019/9/30 2019/12/31 2020/3/31 2020/6/30 总数量环比变动（右轴） 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 2023/3/31 25000 20000 15000 10000 5000 0 2014/12/31 2015/3/31 2015/6/30 稳健型规模 2015/9/30 2015/12/31 2016/3/31 2016/6/30 2016/9/30 2016/12/31 平衡型规模 2017/3/31 2017/6/30 固收加基金规模变动 2017/9/30 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 2018/9/30 激进型规模 2018/12/31 2019/3/31 2019/6/30 2019/9/30 2019/12/31 2020/3/31 2020/6/30 总规模环比变动（右轴） 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 5 4 3 2 1 0 -1 2023/3/31 细分类别：偏债混合数量最多，二级债基规模最大 分类型来看，二级债基、偏债混合、可转债基金、偏债型灵活配置基金数量分别为423、688、35、180只，规模分别为8191.86、4681.48、383.89、1393.20亿元。偏债混合型基金数量最多，二级债基规模最大。 固收加基金数量分布 二级债基数量偏债混合数量可转债基金数量灵活配置基金数量 固收加基金规模分布 二级债基规模偏债混合规模可转债基金规模灵活配置基金规模 180 35 423 688 1393 384 4681 8192 规模Top10基金名单 基金代码 基金简称 wind二级分类 风险类型 最新规模（亿元） 基金公司 现任基金经理 110007.OF 易方达稳健收益A 二级债基 激进型 521.41 易方达基金 胡剑 002351.OF 易方达裕祥回报A 二级债基 平衡型 280.44 易方达基金 王晓晨 008791.OF 招商安华A 二级债基 稳健型 280.21 招商基金 侯杰,王娟娟 000385.OF 景顺长城景颐双利A 二级债基 激进型 263.40 景顺长城基金 董晗,李怡文 000171.OF 易方达裕丰回报A 二级债基 平衡型 261.75 易方达基金 张清华,张雅君 002636.OF 广发集裕A 二级债基 平衡型 224.24 广发基金 曾刚 000107.OF 富国稳健增强AB 二级债基 平衡型 190.50 富国基金 俞晓斌 001316.OF 安信稳健增值A 灵活配置 激进型 162.02 安信基金 张翼飞,李君 000118.OF 广发聚鑫A 二级债基 激进型 155.13 广发基金 张芊 007725.OF 招商瑞文A 偏债混合 稳健型 150.45 招商基金 王垠,余芽芳,吴德瑄 规模增量Top10基金名单 日期 基金代码 基金简称 wind二级分类 风险类型 最新规模（亿元） 上期规模 规模变动 基金公司 现任基金经理 20230331 003545.OF 东兴兴利A 二级债基 稳健型 107.80 46.09 61.71 东兴基金 司马义买买提 20230331 004010.OF 华泰柏瑞鼎利A 灵活配置 平衡型 108.85 71.53 37.33 华泰柏瑞基金 郑青,董辰 20230331 360013.OF 光大添益A 二级债基 激进型 109.25 74.68 34.57 光大保德信基金 黄波 20230331 110007.OF 易方达稳健收益A 二级债基 激进型 521.41 492.18 29.23 易方达基金 胡剑 20230331 000107.OF 富国稳健增强AB 二级债基 平衡型 190.50 163.56 26.94 富国基金 俞晓斌 20230331 012609.OF 安信稳健汇利一年持有A 偏债混合 激进型 79.50 56.72 22.79 安信基金 李君 20230331 014887.OF 招商安福1年定开 二级债基 激进型 40.06 17.78 22.28 招商基金 蔡振,王娟娟 20230331 010435.OF 富国双债增强A 二级债基 激进型 65.84 45.48 20.36 富国基金 俞晓斌 20230331 003411.OF 鹏华弘康A 灵活配置 稳健型 32.81 13.15 19.66 鹏华基金 王康佳 20230331 003637.OF 安信永鑫增强A 二级债基 激进型 48.86 30.79 18.06 安信基金 李君 136家公司布局，CR10稳定在五成，易方达在管规模超2000亿居首 •截至2023年Q1，共有136家机构布局固收加基金，管理规模前10基金公司合计市占率54.11%，整体较为稳定。 •最新规模排名前3的基金管理人依次为：易方达基金（2098.93亿）、广发基金（964.04亿）和招商基金（935.36亿）。 排名 基金公司 产品个数 产品总规模（亿元） 市占率 1 易方达基金 54 2098.93 14.33% 2 广发基金 43 964.04 6.58% 3 招商基金 36 935.36 6.38% 4 南方基金 47 661.60 4.52% 5 富国基金 29 657.73 4.49% 6 鹏华基金 48 604.67 4.13% 7 安信基金 22 590.19 4.03% 8 景顺长城基金 31 584.61 3.99% 9 工银瑞信基金 33 455.38 3.11% 10 汇添富基金 30 374.84 2.56% 60% 55%50%49%49%49% 50%47% 45% 市场集中度 CR3CR5CR10 53%52%53%54%54%53%53%52%54% 40%35% 33%33% 35% 31% 33% 37%37%37%38%37% 29%29%29% 35%34%34% 36% 30% 25% 25% 2019/12/31 2020/3/31 2020/6/30 2020/9/30 20% 27% 24% 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 22% 24% 27% 28%26%26% 25% 27% 02业绩回顾 权益市场回暖普涨，TMT表现强势 13% 6% 5% 2% 1% 6% 6% 8% 9% 14% 主要宽基指数季度涨跌幅 45% 39% 中信一