经营持续高增长，Q1扣非同比+50.46%

投资评级： 证券研究报告 2023年04月27日 公司报告 季报点评 │ 信测标准（300938）\机械设备 经营持续高增长，Q1扣非同比+50.46% 事件： 4月27日，公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收1.5亿元，同比增长30.69%；归母净利润0.31亿元，同比增长40.69%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长50.46%，偏业绩预告上限。 2023Q1公司采取精细化管理措施，业绩保持高增长态势 2023年公司持续采取精细化管理措施，加大费用支出管控力度，优化组织架构，不断提高经营效率，营收及归母净利润均取得稳健增长。 受益于下游车企加速推出新车型，公司汽车检测业务有望量价齐升2022年公司汽车检测收入约2.08亿元，占营收比重38.11%，同比+20.8%；主要原因为各大车厂加大了新车型的研发，公司在汽车研发阶段的零部件功能性与可靠性检测业务表现出较高的增长。公司聚焦汽车研发端零部件DV/PV非强制检测，受益于下游车企竞争激烈，加速推出新车型，未来三年行业或保持高景气度，汽车电动化或带来公司汽车检测业务量价齐升。 电子电气检测产能逐渐释放，预计将为公司带来业务增量 2022年公司电子电气检测收入约1.40亿元，占营收比重25.63%，同比+ 8.89%。目前深圳、东莞公司已陆续形成产能，宁波公司也将逐步形成产能并释放。5G推动新一轮电子电气产品的革新，包括汽车电子、通信电子和工业及医疗电子等在内的电子电气有望迎来持续的产品换代升级，产品标准将不断更新，推动电子电气产品检测业务需求加快，预计2023年公司在电子电气领域将会有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别7.51/9.97/12.44亿元，对应增速分别37.83%/32.76%/24.74%，归母净利润分别1.61/2.21/2.85亿元，对应增速分别36.15%/37.70%/28.90%，EPS分别1.41/1.95/2.51元/股，3年CAGR增速为34.20%。参考可比公司估值，我们给予2023年45倍PE，维持目标价63.45元，维持“买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期 财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元）3955457519971,244 增长率（%）37.56%38.11%37.83%32.76%24.74% EBITDA（百万元）139186276368433 归母净利润（百万元）80118161221285 增长率（%）32.87%47.46%36.15%37.70%28.90% EPS（元/股）0.701.041.411.952.51 市盈率（P/E）55.6837.7627.7320.1415.62 市净率（P/B）4.393.963.462.952.48 EV/EBITDA21.4319.3215.3911.349.37 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月27日收盘价 1 行业：仪器仪表 投资建议：买入（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 39.17元63.45元 总股本/流通股本（百万股） 114/52 流通A股市值（百万元） 2,036 每股净资产（元） 10.23 资产负债率（%） 18.92 一年内最高/最低（元） 51.66/23.88 股价相对走势 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱：zxu@glsc.com.cn联系人田伊依 邮箱：tianyy@glsc.com.cn 相关报告 1、《信测标准（300938）\机械经营持续高增长，Q1扣非预计同比+40%-55%》2023.04.14 2、《信测标准（300938）\机械设备行业2022年公司业绩维持高增长》2023.04.03 3、《信测标准（300938）\机械设备行业2022年公司业绩符合预期》2023.01.30 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 408 429 500 661 881 营业收入 395 545 751 997 1,244 应收账款+票据 155 204 281 373 465 营业成本 163 234 288 378 470 预付账款 8 7 9 12 15 税金及附加 3 2 5 7 9 存货 37 52 64 84 104 营业费用 72 90 124 156 185 其他 193 162 171 182 192 管理费用 80 104 150 197 246 流动资产合计 801 853 1,026 1,311 1,658 财务费用 -5 -5 1 0 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 385 398 442 513 527 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 在建工程 8 101 90 40 40 投资净收益 7 3 3 3 3 无形资产 43 39 37 38 37 其他 7 14 11 8 5 其他非流动资产 94 81 76 60 60 营业利润 97 137 197 270 343 非流动资产合计 531 619 646 651 664 营业外净收益 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 1,332 1,472 1,671 1,962 2,322 利润总额 97 136 196 269 342 短期借款 0 8 0 0 0 所得税 14 13 27 38 44 应付账款+票据 49 60 74 97 121 净利润 82 123 169 231 298 其他 109 121 155 204 254 少数股东损益 2 5 8 10 12 流动负债合计 158 189 230 301 375 归属于母公司净利润 80 118 161 221 285 长期带息负债 66 58 48 36 25 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 32 31 31 31 31 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 98 89 79 67 56 成长能力 负债合计 256 279 309 369 431 营业收入 37.56% 38.11% 37.83% 32.76% 24.74% 少数股东权益 62 67 75 85 97 EBIT 30.16% 43.35% 50.98% 36.14% 26.71% 股本 67 114 114 114 114 EBITDA 30.04% 33.98% 48.34% 33.74% 17.49% 资本公积 617 588 588 588 588 归母净利润 32.87% 47.46% 36.15% 37.70% 28.90% 留存收益 331 425 586 807 1,092 获利能力 股东权益合计 1,076 1,193 1,363 1,594 1,891 毛利率 58.65% 57.14% 61.66% 62.11% 62.19% 负债和股东权益总计 1,332 1,472 1,671 1,962 2,322 净利率 20.85% 22.58% 22.52% 23.17% 23.92% ROE 7.89% 10.48% 12.49% 14.67% 15.90% 现金流量表 ROIC 18.74% 16.58% 18.76% 21.62% 24.17% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 82 123 169 231 298 资产负债 19.20% 18.92% 18.46% 18.79% 18.55% 折旧摊销 47 55 78 100 92 流动比率 5.08 4.50 4.47 4.35 4.43 财务费用 -5 -5 1 0 -1 速动比率 4.68 4.10 4.04 3.92 3.99 存货减少 -37 -15 -12 -20 -20 营运能力 营运资金变动 -44 -35 -52 -54 -53 应收账款周转率 2.66 2.86 2.86 2.86 2.86 其它 43 31 12 20 20 存货周转率 4.46 4.52 4.52 4.52 4.52 经营活动现金流 87 154 196 277 335 总资产周转率 0.30 0.37 0.45 0.51 0.54 资本支出 -155 -155 -105 -105 -105 每股指标（元） 长期投资 -12 0 0 0 0 每股收益 0.70 1.04 1.41 1.95 2.51 其他 -160 34 0 0 0 每股经营现金流 0.76 1.35 1.72 2.44 2.95 投资活动现金流 -327 -121 -105 -105 -105 每股净资产 8.92 9.90 11.31 13.26 15.76 债权融资 66 0 -18 -12 -11 估值比率 股权融资 18 47 0 0 0 市盈率 55.68 37.76 27.73 20.14 15.62 其他 461 -79 -1 0 1 市净率 4.39 3.96 3.46 2.95 2.48 筹资活动现金流 545 -32 -19 -12 -10 EV/EBITDA 21.43 19.32 15.39 11.34 9.37 现金净增加额 304 1 72 160 220 EV/EBIT 32.55 27.42 21.47 15.53 11.90 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年4月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完