通信+数字生态双轮发展，推动长期发展

事件概述 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入10.56亿元，同比增长8.07%，实现归母净利润0.36亿元，同比减少50.95%；2023年Q1实现营业收入2.9亿元，同比增长19.23%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长3.16%。 通信服务+数字生态双轮发展战略，推动业务发展 （1）5G网络、数据中心等新型基础建设加速，通信技术服务市场迎来新增长空间，2022年营收大幅增长： 138761 2022年通信服务业实现营收7.04亿元，同比增长46.80%，毛利率20.55%，同比降低2.25pct。我们认为，运营商对5G、算力网络等基础设施的持续加速投入，将为公司主营的通信服务市场提供更广阔市场机遇。 （2）信息化软件服务业务，布局电子证照应用和数字乡村：2022年信息化软件服务业实现营收2.26亿元，同比下降 51.48%，毛利率37.47%，同比增加7.72pct。我们认为，伴随政务数字化政策加速拓展，根据子公司天创信息的先天优势，相关政务数字化业务有望更加高效、便利的拓展，推动公司业绩增长。 （3）布局数字营销业务，迎来新的发展浪潮： 公司2022年开始布局数字营销业务，主要以巨量引擎、磁力金牛等数字化营销服务平台的代理业务为基础，为客户提供精准营销策略和营销效果评估等运营服务。2022年新增数字营销业务实现营收0.84亿元，边缘计算行业实现营收0.13亿元。 2023年公司将围绕良辰美，持续加大数字化工具的开发投入，加快数字营销平台建设，提升数字营销流量传递效率，通过数字技术赋能数字营销，帮助产业链的各个环节降本增效；协同乡村振兴、省供销社的供应链资源，持续加强公司自营品牌、定制开发产品、独家经销产品的供应链建设，提升盈利能力。 ►持续优化费用结构，连续多年加大研发投入 2022年整体费用率18.53%，同比增加3.89pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/5.74%/5.93%/2.94%，YoY+0.34/+0.62/+1.85/+1.08pct。 加大研发人员扩张，加快智慧农业、智慧社区和数字营销领域布局。2022年公司研发人员达到456人，同比增加109.17%，研发投入0.91亿元，研发投入占收比8.61%，同比增长3.61pct。 ►资产端运营状况良好 资产端，公司2022年经营性净现金流为1.21亿元，2023Q1为-0.92亿元，2022年公司加强账款催收，销售回款增加，2022年底经营性净现金流同比增长127.57%，销售收入现金比1.13，连续三年持续改善。 截至2022年底，应收票据及账款6.25亿元，同比增长 2.75%，存货0.57亿元，同比减少2.79%，整体营运能力保持稳定，公司应收账款保持在稳定水平。 投资建议 考虑公司通信服务稳定，数字生态业务加速布局，有望贡献新增应收，预计2023-25年营收分别为11.7/14.0/17.2亿元，归母净利润分别为0.7/1.0/1.3亿元，每股收益分别为0.30/0.42/0.56元，对应2023年4月26日14.19元/股收盘价，PE分别为47.3/33.6/25.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 数字营销业务发展不及预期；电子证件业务推广不及预期； 通信业务订单不及预期；系统性风险。 1.事件： 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入10.56亿元，同比增长8.07%，实现归母净利润0.36亿元，同比减少50.95%；2023年Q1实现营业收入2.9亿元，同比增长19.23%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长3.16%。 2.通信服务+数字生态双轮发展战略，推动业务发展 公司以服务飞轮+数字生态飞轮”的双轮发展战略为指引，一方面通信网络服务，另一方面布局数字生态，打造有竞争力的产品体系及技术储备，为客户提供“软件+硬件+服务”三维的综合服务解决方案。 2022年，公司实现营业收入10.56亿元，同比增长8.07%，实现归母净利润0.36亿元，同比减少50.95%；2023年Q1实现营业收入2.9亿元，同比增长19.23%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长3.16%。 2022年公司整体毛利率24.64%，同比下降3.9pct，2023Q1毛利率19.11%，同比下降7.84pct。毛利率有所下降主要系拓宽市场渠道，加大研发投入所导致和收购的深圳英博达智能科技公司实现的净利润低于预测值。 分季度看，公司营收23Q1实现环比、同比大幅改善，归母净利润情况连续三季度持续改善，毛利率Q4波动较大，我们认为主要系运营商等通信业务年终结算所致，整体净利润率保持在稳定区间。 5G网络、数据中心等新型基础建设加速，通信技术服务市场迎来新增长空间，2022年营收大幅增长 三大运营商资本开支中心向算力网络偏移。2022年以来，“东数西算”工程八大国家算力枢纽节点建设已全部开工，意味着“东数西算”工程从系统布局进入全面建设阶段。根据三大运营商2023年资本开支指引，未来投资重心将继续向算力网络建设倾斜。中国移动计划2023年在算力网络领域投资452亿元，占当期资本开支的24.7%，同比增长34.9%；中国电信计划在IDC和算力（云资源池）分别投入95亿元和195亿元，产业数字化相关投资合计380亿元，同比增长40.2%；中国联通计划2023年算网相关资本开支指引为149亿元，同比增长20.2%。 5G持续建设，工信部指引2023年新建60万个5G基站。根据工信部数据，截至2023年2月末，我国已建成5G基站总数达到238.4万个，2022年新建88.7万站5G基站，2023年1-2月净增加7.2万站，当前5G基站数量已达到移动基站总数的22%。工信部指引2023年将新建5G基站60万个，累计5G基站总数将超过290万个。 我们认为，运营商对5G、算力网络等基础设施的持续加速投入，将为公司主营的通信服务市场提供更广阔市场机遇。 公司通信服务业务为运营商、设备商（华为、中兴通讯等）、广电网络等提供通信网络建设、维护、优化服务；为行业用户提供自组网、ICT、物联网等系统解决方案和软件开发服务。市场区域上，公司已在福建、贵州、江西、广西、山东等十多个省市开展业务，并在境外建立了子公司，将业务范围拓展至东南亚地区，市场和渠道优势较为明显。 2022年通信服务业实现营收7.04亿元，同比增长46.80%，毛利率20.55%，同比降低2.25pct。 信息化软件服务业务，布局电子证照应用和数字乡村 党的“二十大”报告提出，要“加快建设数字中国”、“加快发展数字经济”，“构建新一代信息技术、人工智能等一批新的增长引擎”等战略要求，《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》中提到软件是新一代信息技术的灵魂，是数字经济发展的基础，是制造强国、网络强国、数字中国建设的关键支撑，发展软件和信息技术服务业，对于加快建设现代产业体系具有重要意义。 公司信息化软件服务业务行业立足社会公共安全领域，以公安、司法、军队、社区等优质客户为核心，为其提供系统集成、软件开发、技术服务业务。2022年公司的相关业务主要聚焦在公安信息化、人口信息管理、社区管理信息化、军队信息化等领域，核心产品已在福建、广西、陕西实现全覆盖，在山东、河北、湖北、河南、江苏各地实现了重点产品市场突破。 2022年信息化软件服务业实现营收2.26亿元，同比下降51.48%，毛利率37.47%，同比增加7.72pct。 在数字经济的快速发展趋势下，电子证照应用发展及全国互通互认的普及，将构建数字经济发展的重大基础设施项目，该项目的发展已上升至国家级战略。根据公司年报，2022年2月，国务院办公厅印发了《关于加快推进电子证照扩大应用领域和全国互通互认的意见》；未来5年，电子证照具有巨大的发展机遇，随着电子证照在各行各业推广普及，以及电子证照全社会认可度提高，个人电子证照将在个人生活场景应用。 公司子公司天创信息参与了国家治安综合管理、实有人口管理、居民身份证管理及身份证指纹采集管理等相关技术标准制定和方案设计工作，是国家公安部指定的“人口信息管理系统”、“治安管理信息系统”、“第二代居民身份证信息管理系统”、“指纹信息管理系统”、“指纹信息采集前端系统”和“二代证网上应用”等产品的研发和建设单位，成功实施了“金盾工程”、“数字福建”及“保密系统”等大型网络集成项目的建设，成为“金盾工程”最主要的应用软件及整体解决方案提供商之一。天创信息的“五要素”思想被国家公安部采纳，成为国家“金盾工程”的重要建设规范，参与设计全国人口及二代身份证部级数据库。天创信息参与了“CTID平台拓展居民身份证电子证照系统”核心研发单位。近年来，天创信息多次应邀参与了公安部组织的国家公安行业应用软件研发的标准制定和方案设计工作。 我们认为，伴随政务数字化政策加速拓展，根据天创信息的先天优势，相关政务数字化业务有望更加高效、便利的拓展，推动公司业绩增长。 同时公司计划夯实现有天创信息在公安行业的综合应用平台开发、“人口信息化”和“标准地址”优势地位，积极推进“E治安”APP覆盖率以及外围AR眼镜的搭载，提高治安一线的智能采集、人员身份精准识别，数字赋能公安一线工作。扩大省级及市级智慧城市、智慧社区、智慧警务等建设业务覆盖地区，并在产品、运营以及盈利模式上形成新突破。 布局数字营销业务，迎来新的发展浪潮 数字营销驱动广告产业数字化转型，公司新增布局，积极发展。根据央视市场研究（CTR）媒介智讯，2022年全年广告市场同比减少11.8%。在受到需求萎缩、国内外市场环境复杂严峻等多重超预期挑战的影响下，传统户外、报纸、影院视频广告收入明显下滑，电视、电梯、互联网广告虽有波动但表现强韧。根据《2023年数字营销趋势和预测》，2023年营销总投入增长率预测为16%，较2022年实际增长率有大幅回升。近70%广告主表示23年数字营销会增长，其中成熟广告主相对更稳定，新锐广告主中大幅增投的比例更高。整体对于2023年的数字营销预期有所复苏，增长预期值为16%。 公司2022年开始布局数字营销业务，主要以巨量引擎、磁力金牛等数字化营销服务平台的代理业务为基础，通过科学的算法模型为客户提供精准营销策略和营销效果评估，进而调整优化营销策略的运营服务。 公司具备优化数据流量变现和销售转化的能力。通过收购良辰美布局数据营销，融入数据经济重构商品营销的历史变革中。公司在边缘计算、智能制造AI视觉检测等前沿技术领域方面的积累，在实践优化数据流量变现与销售转化的解决方案的同时，进一步增强公司数字营销产品竞争力；同时，通过收购华智信布局智慧社区，通过与福建省供销社战略合作布局数字乡村，将新一代信息技术与社区、乡村结合应用，通过赋能流量变现，激活社区和乡村经济。 其中，边缘计算业务系2021年通过收购深圳英博达智能科技有限公司，主要提供边缘计算、智能化终端的研发、设计以及AI智能视觉检测技术方案服务商。渠道销售业务系公司2020年新增业务，该业务系公司利用自身渠道优势代理销售产品。 渠道销售实现营收0.28亿元，同比下降8.37%；新增数字营销业务实现营收0.84亿元，边缘计算行业实现营收0.13亿元。 2023年公司将围绕良辰美，持续加大数字化工具的开发投入，加快数字营销平台建设，提升数字营销流量传递效率，通过数字技术赋能数字营销，帮助产业链的各个环节降本增效；协同乡村振兴、省供销社的供应链资源，持续加强公司自营品牌、定制开发产品、独家经销产品的供应链建设，提升盈利能力。 3.持续优化费用结构，连续多年加大研发投入 2022年整体费用率18.53%，同比增加3.89pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/5.74%/5.93%/2.94%，YoY+0.34/+0.62/+1.85/+1.08pct。 公司财务费用主要系因美元汇率波动而产生的汇兑损失所致。公司研发费