通过海关Q1呼吸机出口数据，我们如何做预判？

假设一两年内出口企业竞争格局未有显著变化，从海关出口数据与上市公司年报的相互印证中，我们初步预判上市公司怡和嘉业一季报收入增速超过70%。海关Q1呼吸机出口数据，特别是地区数据有研究价值。我们注意到海关出口数据与上市公司收入数据有显著相关性，不妨利用这一发现，对相关上市公司怡和嘉业的一季报做相对合理的预判。怡和嘉业（以下简称“公司”）注册地址在北京市。公司2021年年报显示：“公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务。” 公司年度收入数据与海关出口数据可相互印证。公司2022年收入14.15亿元，其中境外收入11.99亿元。海关数据显示：2022年，收发货人注册地在北京的公司，有创呼吸机与无创呼吸机出口合计人民币1,244,315,974元，与公司披露数据11.99亿元（占比96.36%）仅相差约4500万元（占比3.64%）。这可以支持一个推论：即北京的公司出口呼吸机的海关数据基本能反应怡和嘉业的出口收入。 公司一季度收入数据与海关出口数据可相互印证。公司未披露一季度境内、境外收入占比。公司2022年境内收入2.16亿元，假设每个季度境内收入基本持平，单季度境内收入预计约5400万元。公司年报显示一季度收入2.07亿元，参考上述假设则境外收入预计在1.53亿元。海关数据显示：2022年一季度，收发货人注册地在北京的公司，有创呼吸机出口4414台，合计人民币7,014,331元；无创呼吸机出口834607台，合计人民币150,807,614元。 即北京的公司出口呼吸机金额合计为157,821,945元。上述1.53亿元占该出口数据比重可达97%。这意味着：“假设每个季度境内收入基本持平，单季度境内收入预计约5400万元”相对合理。 2023年北京的公司一季度出口呼吸机收入增速维持在高位。海关数据显示：2023年一季度，收发货人注册地在北京的公司，有创呼吸机出口6606台，合计人民币40,124,502元 ； 无创呼吸机出口843764台 ， 合计人民币286,116,029元。即北京的公司出口呼吸机金额合计为326,240,531元，同比增速达106.71%。假设一两年内出口企业竞争格局未有显著变化，97%的收入占比对应316,453,315元。假设怡和嘉业境内业务相较2022年维持稳定，即境内业务贡献约5400万元收入，则公司2023年一季度境内境外收入合计约3.7亿元，同比增速约78%。考虑到公司境内收入与事实或有偏差，保守预计公司2023年一季报收入增速在70%以上。 公司收入维持较高增长或意味着公司在海外的竞争力依然较强。飞利浦呼吸机召回事件对行业竞争格局的影响或仍在持续，公司有望借助其技术积累，在海外获得持续发展。 风险提示：假设不成立的风险；预判与实际数据有较大出入的风险；行业竞争风险；政策风险；海外销售受到境外监管与索赔的风险。 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。