2022年报及2023年一季报点评：22年实现高质量增长，分离纯化龙头未来可期

事项： 1）公司发布2022年年报，全年实现营业收入19.2亿元，同比+60.69%；归母净利润5.38亿元，同比+72.91%。其中Q4实现营业收入7.43亿元，同比+144.36%，环比+74.96%；归母净利润2.24亿元，同比+205.84%，环比+92.60%。 2）公司发布2023年一季报，一季度实现营业收入5.01亿元，同比+50.90%，环比-32.57%；实现归母净利润1.34亿元，同比+66.28%，环比-40.20%。 评论： 回顾公司2022年经营数据： 核心收入结构来看，2022年公司吸附材料销量4.32万吨，同比+33.7%；收入13.71亿元，同比+52.2%，总营收占比71.5%；毛利率43.97%，同比+1.2pct。 系统装置板块销量101套，同比+21.7%；收入4.67亿元，同比+90.6%，总营收占比24.4%；毛利率43.33%，同比-5.8pct（其中盐湖提锂项目系统装置收入2.81亿元，同比+150.9%，总营收占比14.6%）。 吸附材料细分来看，金属资源/生命科学/水处理与超纯化/节能环保/食品加工/化工与催化子板块22年营收分别为2.18/3.18/4.21/1.35/0.44/1.50亿元，同比+77.7%/+58.1%/+46.4%/+1.2%/-5.0%/+68.4%，板块营收占比15.9%/23.2%/30.7%/9.9%/3.2%/11.0%+2.3pct/+0.9pct/-1.2pct/-5.0pct/-1.9pct/+1.1pct。 提锂技术行业领导者，沿新能源金属产业链积极开拓业务。盐湖提锂板块来看：截至目前，公司共签订10个产业规模项目，累积碳酸锂/氢氧化锂产能7.8万吨，合同总额约26亿元，其中：藏格锂业、锦泰锂业I/II期、五矿盐湖I/II期改造已完成并投运，在建项目包括国能矿业、金海锂业、国投罗钾等。除已签署项目外，公司中试项目累计约90个，代表项目包括：盐湖股份沉锂母液回收、比亚迪600吨碳酸锂中试和配套除硼、五矿盐湖ED浓水深度除镁、西藏中鑫班戈错氯化锂中试、紫金拉果措氯化锂中试等。公司还与国内外矿企签署战略协议或备忘录，作为后续项目储备。围绕锂产业链，公司更拓展新的卤水提锂场景，在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域优化提锂技术。在镍、钴、钒等其他新能源金属领域，公司也有多个项目签订并落地运营。 基本仓业务来看，公司产品结构持续优化，高附加值新兴领域金属资源、生命科学板块增速显著。尽管22年吸附材料主要原材料苯乙烯、二乙烯苯价格上涨，公司吸附材料板块毛利率仍提高1.2pct。 生科板块中色谱填料、固相合成载体业务推广均取得显著进展：与21年的拓展阶段不同，22年公司生科项目已形成从临床前研发、临床申报、临床I、II、III期到商业化阶段的销售梯队。重点新品proteinAsuno亲和填料、复合填料sunocore700等取得放大应用案例。mRNA纯化亲和填料oligodT及超大孔离子交换填料持续开发，完成部分客户测试，效果较好。22年伴随下游GLP-1类糖尿病及肥胖症治疗药物的需求爆发，公司签署了总额数亿元的固相合成载体订单，凭借seplife 2-CTC固相合成载体和sieber树脂成为多肽领域的主要供应商。 水处理与超纯化板块中超纯水树脂实现标志性突破：依托于公司自主研发的核心喷射法均粒技术，公司生产的超纯水树脂达到国际应用标准，打破国外技术垄断，22年在芯片、面板领域形成稳定合作，达千万级商业销售。 未来发展来看，公司延续高端化品牌定位思路，持续推动基本仓业务稳健发展、大项目有序交付。基本仓业务将在原本6大板块的基础上，附加系统工程，形成“6+1”商业模式，以解决方案的业务模式发挥公司“材料+工艺+装置”的综合技术优势。盐湖提锂大项目业务旨在确保按时间进度完成项目交付，保障利润水平。在国际化布局方面，公司秉承存量市场做高端大品牌、增量市场做新特筑高技术壁垒的战略思路，以比利时、德国、香港、阿根廷公司起步，扩大海外销售网络和技术中心建设，中国品牌参与全球行业竞争。 投资建议：考虑到公司基本仓高附加值板块生命科学、超纯水等业务呈现高速增长，盐湖提锂及其他工程项目也在稳定推进，我们将此前公司23-24年归母净利润预期由7.11/9.00亿元调整至7.89/9.87亿元，并补充2025年的归母净利润预测为11.92亿元，对应23-25年EPS分别为2.36/2.94/3.56元/股，对应PE分别为38x、30x、25x。参考公司历史交易PE（ TTM ）中枢给予2023年45倍PE，按照2023年业绩给予106.2元/股的目标价，维持“强推”评级。 风险提示：项目建设落后预期；产品验证遭遇瓶颈；下游需求大幅衰减。 主要财务指标