玻璃纯碱月报：玻璃库存持续下降 纯碱价格再下一城

期货研究报告|商品研究 玻璃库存持续下降纯碱价格再下一城 ——玻璃纯碱月报 （2023年4月1日-2023年4月21日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01玻璃库存持续下降 02纯碱价格再下一城 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 玻璃上游库存 3000 2500 2000 华北玻璃华中玻璃 2700 1700 700 2018 2019 2020 2021 2022 2023 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 1500 1000 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：WIND，招商期货 4月20日，上游样本企业库存总量为4446万重量箱，较上期库存下降566万重量箱，降幅11.29%，库存天数约22.52天，较上周减 少3.07天 本周重点监测省份产量1266.28万重量箱，消费量1832.28万重量箱，产销率144.70%。 现货价格近期上涨速度加快 100 80 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 LOW-E玻璃开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) 120.00 100.00 80.00 水泥开机率 南方开机率北方开机率 6060.00 4040.00 2020.00 0 2020-04-302021-04-302022-04-30 0.00 2020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-032023-04-03 资料来源：WIND，招商期货 近期下游深加工企业开工率回升，LOW-E玻璃开工率回升到72%，和往年同期持平 30城房地产成交好转，特别二手房成交好转，带动玻璃装修需求 水泥开机率提升，特别北方水泥表观需求回升明显 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 地铁出行人数地铁出行人数同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -20% -40% -60% 1,000.00 0.00 2022-02-21 2022-06-21 2022-10-21 2023-02-21 -40% -60% -80% 资料来源：WIND，招商期货 30城房地产成交提升明显，特别一线城市成交同比增长60%，二线城市成交同比增23% 玻璃需求很大程度上收益于二手房成交后带来的装修需求 120.0% 100.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 房地产销售新开工 3500房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2008-11-012012-07-012016-03-012019-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 3000 2500 2000 1500 1000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.200%08-06-012011-06-012014-06-012017-06-012020-06-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 玻璃社会库存 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 玻璃上游库存 2021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-262021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-26 资料来源：WIND，招商期货 上游库存大幅度下降，中间商库存并没有大幅度累积 沙河地区中间商库存约370万箱，环比上个月也同步下降了约14% 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 本周玻璃需求约142万吨，同比增速25.5% 近期需求爆发，是支撑上游连续上调价格的动力 目录 contents 01玻璃库存持续下降 02纯碱价格再下一城 03后市展望 100 95 90 85 80 75 70 65 60 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345474951 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 资料来源：WIND，招商期货 开工率处于最高位置，增产空间不大 利润较好，上游未来一段时间还将保持高产 轻重碱占比 60% 重碱产量轻碱产量 55% 50% 45% 40% 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 2022-01-05 2023-01-05 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 烧碱：库存：中国：样本企业（周）吨 烧碱：开工率：中国（周）百分比90 85 80 75 70 65 60 2019-07-262020-07-262021-07-262022-07-26 资料来源：WIND，招商期货 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-01-022019-07-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-02 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：WIND，招商期货 重碱价格松动轻碱价格下跌烧碱价格底部止跌企稳 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱总库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 重碱库存 轻碱库存 0 2020-08-212021-03-212021-10-212022-05-212022-12-21 2020-08-212021-03-212021-10-212022-05-212022-12-21 资料来源：WIND，招商期货 3500 煤制气玻璃利润天然气工艺玻璃利润纯碱利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-08 -500 2017-01-08 2018-01-08 2019-01-08 2020-01-08 2021-01-08 2022-01-08 2023-01-08 -1000 资料来源：WIND，招商期货 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃日融量光伏玻璃增速 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 平板玻璃+光伏玻璃总产能纯碱价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-01-242021-01-242023-01-242019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 全国光伏玻璃在产生产线共计422条，日熔量合计83930吨/日，环比上周持平，由增加转为持平， 同比增加61.68% 但光伏玻璃增速已经从80%放缓到62% 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 SA09合约持仓量 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 FG09合约持仓 20192020202120222023 2020 2021 2022 2023 2019-10-082020-01-082020-04-082020-07-08 0 2018-10-082019-01-082019-04-082019-07-08 资料来源：WIND，招商期货 纯碱：出口金额合计：关别（月）纯碱：进口金额合计：关别（月） 100,000,000 90,000,000 80,000,000 70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 纯碱进口金额同比纯碱出口金额同比 10,000,000 0 2013-01-012015-08-012018-03-012020-10-01 2013-01-012015-08-012018-03-012020-10-01 -50% -100% 资料来源：WIND，招商期货 进出口变动是导致纯碱近期走弱的重要因素之一 预计4月纯碱进口将在8-10万吨，再次增加 170 150 130 110 90 70 50 30 出口金额:玻璃及其制品:人民币:当月值亿元 出口金额:玻璃及其制品:人民币:当月值亿元出口增速% 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 60.0% % % % % % % 2004-10 % % % 2007-112010-122014-012017-022020-03 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 洗涤剂增速产量:氧化铝:当月同比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 -40.0% -30 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01玻璃库存持续下降 02纯碱价格再下一城 03后市展望 玻璃纯碱总结 期货研究报告|商品研究 玻璃：库存快速下降，产销连续超过100%，主要驱动是房地产特别二手房流动性大幅度好转，成交改善。目前玻璃已经扭亏为盈，价格回到1800之上估值也并不算高，中间商和下游库存并不算高，另外玻璃制品出口也同步改善。预计玻璃还将保持上涨趋势 纯碱：供应端上游保持93%开工率，6月之前都将保持满负荷生产。新产能远兴能源开工进度