有色与新材料产品每日报告：需求放缓忧虑升温，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-04-27 需求放缓忧虑升温，有色承压回落 报告要点 有色观点：需求放缓忧虑升温，有色承压回落 逻辑：美国4月公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复；国内经济复苏预期有所降温，这对有色金属有一定压制。而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位，跌价提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，个别品种供应端存扰动风险，比如：锡和铝等，有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，供应端受扰动的品种表现相对会偏强一些。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 150 130 110 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 220 摘要：铜观点：跌价提振消费，铜价或有望震荡止跌。 铝观点：不动产统一登记制度全面实现，铝价整体表现较为承压。锌观点：供给逐步回升，锌价承压下行。 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改。镍观点：现货市场矛盾逐步缓解，警惕仓单低位风险。 不锈钢观点：钢厂增产、需求不佳及库存压力均是阴霾，不锈钢价难言乐观。锡观点：需求有待改善，沪锡震荡运行。 工业硅观点：需求改善幅度有限，关注供给端减产情况。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 90 2022/52022/92023/1 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 170 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：跌价提振消费，铜价或有望震荡止跌 信息分析： （1）SMM预计2023年全球精炼铜产量为2552万吨，2022年为2465万吨；预计 2023年中国精炼铜产量为1110万吨，2022年为1028万吨。预计2023年全球精 炼铜消费量为2522万吨，2022年为2452万吨；预计2023年中国精炼铜消费量 为1412万吨，2022年为1379万吨。 （2）4月25日，乘联会发布了4月狭义乘用车零售销量预测。分析指出，4月狭义乘用车零售销量预计157.0万辆，环比下降1.3%，受同期低基数影响，同比增长49.8%。其中新能源零售销量预计50.0万辆，环比下降8.4%，渗透率约31.8%。 （3）国家疾控局传防司一级巡视员贺青华表示，近期全国疫情防控形势整体平稳，各地疫情总体处于局部零星散发状态，个别地区疫情有小幅上升迹象。 铜（4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水20元-升水50元，均升水震荡 35元，环比回升35元；4月24日SMM铜社库较上周五减少0.66万吨，至17.69 万吨，4月26日广东地区环比减少0.3万吨，至4.54万吨；4月26日上海电解 铜现货和光亮铜价差1303元，环比减少204元。 逻辑：美国4月公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复；国内经济复苏预期有所降温，这对铜价有一定压制。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，跌价提振需求，精铜供需延续偏紧局面，并且铜价跌至6.7-6.8万之间时，我们发现铜市场有出现小极端的迹象，铜精废价差快速收窄、内外负价差快速收敛、铜库存下降，现货升水回升，这对铜价来说会有一定支撑。中短期来看，高位震荡的格局还在延续，当前价格运行至震荡区间偏下沿附近。 操作建议：按高位震荡思路，继续择机低吸为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：不动产统一登记制度全面实现，铝价整体表现较为承压 信息分析： （1）4月26日，SMM上海铝锭现货报18730~18770元/吨，均价18750元/吨， -80元/吨，贴水20~升水20，平水。 （2）4月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存88.5万吨，较上周四库存下降2.1万吨。较2022年4月份历史同期库存下降13.2万吨。4月份月度库存累 计下降20.2万吨。 （3）4月24日，本周铝棒库存14.9万吨，环比下降0.36万吨；出库量小幅下 铝滑，周度下降0.37万吨至4.1万吨。震荡 （4）海关总署数据显示，2023年3月份未锻轧非合金铝（即铝锭）进口近7.21万吨，同比增长82.8%。其中来自俄罗斯联邦的含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝6.72万吨，占比超90%。2-23年1-3月铝锭进口共计22.2万吨。 （5）据新华社报道，自然资源部部长王广华4月25日在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记。这意味着经过十年努力，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。 逻辑：电解铝锭目前仍是去库趋势，但是去库幅度放缓。电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化持续放缓，现货升水较上一交易日持平。云南电力 紧张形势小幅缓解，下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑，但往上动能仍需需求端进一步兑现，目前需求放缓较为明显，同时政策预期下滑，因此短期铝价或面临调整。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。操作建议：暂观望。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：供给逐步回升，锌价承压下行信息分析：（1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水140元/吨，广东0#锌对05合约报升水90元/吨，天津0#锌对05合约报升水80元/吨。（2）截至本周一（4月24日），SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周五（4月21日）减少0.62万吨，较上周一（4月17日）减少0.02万吨，国内库存环比录减。（3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。（4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。（5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 震荡 逻辑：宏观方面，国内经济复苏预期放缓，海外衰退交易再起，对锌价较为不利。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应大幅回升，关注云南干旱限电对锌锭产量的影响。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在旺季不旺的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势将承压回落。操作建议：空头持有风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改信息分析：（1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。（2）4月26日废铅酸蓄电池价格9000元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+102元/吨（-39元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（-25元/吨）。 铅 （3）Mysteel统计2023年4月24日国内主要市场铅锭社会库存为2.84万吨， 震荡偏弱 较20日减0.22万吨，较17日减1.26万吨。（4）4月26日铅升贴水均值为-80元/吨（+0元/吨）；4月25日LME铅升贴水（0-3）为24.26美元/吨（-9.24美元/吨）。（5）4月14日，立方新能源圆柱型钠离子电池量产出货，该电池主要针对的是电动两轮车领域。（6）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主 镍 不锈钢 要用于对替代铅酸电池。 （7）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入 两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格随铅价回升50元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：沪铅交割带动社库去库，历史同期看库存仍相对处于高位。4）整体来看，供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15150元/吨，预计沪 铅下边沿在15200元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。操作建议：观望 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：现货市场矛盾逐步缓解，警惕仓单低位风险 信息分析： （1）最新LME镍库存4.08万吨，较前一日减少72吨，注销仓单0.39万吨，占比9.62%；沪镍库存918吨，较前一日持平。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2305合约分别升水4000-4200 元/吨，升水3000-3500元/吨；现货升水分别下跌150元/吨、下跌500元/吨，金川、俄镍升水继续高位走跌，周内近日部分俄镍逐渐清关流入现货市场，市场俄镍紧俏状态正在缓释。 （3）4月26日，印尼HJF镍铁一期项目(8条RKEF产线)第7条产线投产出铁， 该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。震荡逻辑：供应端，电镍产量上升，周内进口确有一定清关到量；需求端，不锈钢短 时有增产预期，合金等需求价格高位下阶段性弱化。整体来看，交割品问题下电镍价格波动弹性持续较大。虽价格上方面临中线供应放量需求有限的持续施压；但库存矛盾短时未解，价格顺畅下跌同样不易。伴随周内近日部分资源清关流入，现货市场矛盾确如预期改善，升水大幅回落，驱动价格表现弱势，同时金属板块整体回调也对价格带来一定负面影响，但短时仍需警惕库存低位问题带来的风险。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边维持逢高沽空思路，现货市场矛盾正如预期缓解，警惕仓单库存问题；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：钢厂增产、需求不佳及库存压力均是阴霾，不锈钢价难言乐观信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量63641吨，较前一日减少1332吨，仓单库存近期表现逐渐去化，但当前仍处相对较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水450元/震荡 吨-升水650元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水250元/吨-升水 550元/吨。由于下游需求未有明显改善，镍铁价格明显反弹后，铁厂钢厂博弈加剧，铁价开始重新转为弱势，日内锡佛两地市场成交依旧一般，现货价格继续小幅走弱。当前社会库存去化相对顺畅，即将接近往年同期水平，但厂内库存大 锡 工业硅 幅堆积仍是未来隐忧。目前来看，节前备库需求