有色与新材料产品每日报告：需求放缓忧虑升温，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-04-25 需求放缓忧虑升温，有色承压回落 报告要点 有色观点：需求放缓忧虑升温，有色承压回落 逻辑：美国4月公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复；国内经济复苏预期有所降温，这对有色金属有一定压制。而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位，跌价提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，个别品种供应端存扰动风险，比如：锡和铝等，有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，供应端受扰动的品种表现相对会偏强一些。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 150 130 110 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 220 摘要：铜观点：需求忧虑压低铜价，但不宜过分悲观。 铝观点：铝维持震荡走势，万九价格压力较大。锌观点：供给逐步回升，锌价承压下行。 铅观点：短期需关注社库去库情况，长期沪铅弱势格局难改。 镍观点：现货资源紧张缓释价格存理性回归预期，但需警惕仓单低位风险。不锈钢观点：钢厂增产、需求不佳及库存压力均是阴霾，不锈钢价难言乐观。锡观点：小幅去库延续，锡价震荡走强。 工业硅观点：需求改善幅度有限，关注供给端减产情况。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 90 2022/52022/92023/1 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 170 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：需求忧虑压低铜价，但不宜过分悲观 信息分析： （1）在4月20日举行的合肥新能源汽车产业供需对接会上，合肥市宣布除特殊专用车辆外，合肥市党政机关和市属企事业单位公务用车全部采购新能源汽车，新增及更新公交车全部采购新能源汽车。 （2）工信部副部长辛国斌：推动研究并尽快明确2023年后车购税减免政策 （3）Lundin矿业公司首席执行官在接受采访时表示，该公司最近完成了智利近十年来的首次大型铜矿收购，正在为其新的Caserones矿设定目标，并等待扩建其现有的Candelaria矿。根据智利科奇尔科的数据，2022年坎德拉里亚 的产量为12.63万吨，伦丁估计2023年将达到14.5万至15.5万吨。 铜（4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水-10元-升水30元，均升水震荡 10元，环比回落15元；4月24日SMM铜社库较上周五减少0.66万吨，至 17.69万吨，4月24日广东地区环比减少0.14万吨，至5.13万吨；4月24日上海电解铜现货和光亮铜价差1837元，环比减少38元。 逻辑：美国4月公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复；国内经济复苏预期有所降温，这对铜价有一定压制。供需面来看，原料端整体偏宽松，2季度CSPT地板价维持在高位；精铜供需维持在年内高位，需求有所走弱，但跌价提振消费，精铜供需延续偏紧局面。中短期来看，高位震荡的格局还在延续，当前价格运行至震荡区间偏下沿附近。 操作建议：按高位震荡思路，择机低吸为宜 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝维持震荡走势，万九价格压力较大 信息分析： （1）4月24日，SMM上海铝锭现货报18880~18920元/吨，均价18900元/吨，-130元/吨，贴水10~升水30，升水10。 （2）4月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存88.5万吨，较上周四库存下降2.1万吨。较2022年4月份历史同期库存下降13.2万吨。4月份月度库存累 计下降20.2万吨。 （3）4月24日，本周铝棒库存14.9万吨，环比下降0.36万吨；出库量小幅下 滑，周度下降0.37万吨至4.1万吨。 （4）据Mysteel了解，云南省电力供需形势仍然严峻，决定从4月7日起启动 铝新一轮负荷管理，要求4月10日执行到位（未涉及电解铝行业）。而在已执行震荡 这次新的负荷管理、同时外送电量同比减少的情况下，电力供应仍存缺口。市场对云南省电解铝产能近期会否继续减产以及后续能否复产存一定分歧。 （5）据海德鲁官网消息报道，在挪威企业联合会、职业工会联合会和挪威工会之间的调解破裂后，IndustriEnergi和FLT组织的员工将从4月17日开始在海德鲁卡姆伊铝冶炼厂和奥尔达尔铝冶炼厂继续进行罢工。 逻辑：电解铝锭目前仍是去库趋势，但是去库幅度放缓。电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化持续放缓，现货升水较上一交易日下滑。云南电力维持紧张，下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑，但往上动能仍需需求端进一步兑现，目前需求放缓较为明显。中长线看，国 内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头减仓或止盈。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供给逐步回升，锌价承压下行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水110元/吨，广东0#锌对05合约报 升水30元/吨，天津0#锌对05合约报升水40元/吨。 （2）截至本周一（4月24日），SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周五（4月21日）减少0.62万吨，较上周一（4月17日）减少0.02万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累锌计同比增加28.82%。 逻辑：供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨， 为2008年以来第二高水平，预示着锌矿供应仍然会较为宽松，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位。法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应大幅回升，关注云南干旱限电对锌锭产量的影响。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在旺季不旺的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势将承压回落。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：短期需关注社库去库情况，长期沪铅弱势格局难改信息分析： （1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （2）4月24日废铅酸蓄电池价格8975元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+191元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（-25元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年4月24日国内主要市场铅锭社会库存为2.84万吨， 较20日减0.22万吨，较17日减1.26万吨。 铅 （4）4月24日铅升贴水均值为-90元/吨（-5元/吨）；4月21日LME铅升贴水 （0-3）为35.25美元/吨（+4.25美元/吨）。 （5）4月14日，立方新能源圆柱型钠离子电池量产出货，该电池主要针对的是电动两轮车领域。 （6）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格随铅价回升50元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求 震荡 震荡偏弱 镍 不锈钢 端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：沪铅交割带动社库去库，历史同期看库存仍相对处于高位。4）整体来看，供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15100元/吨，预计沪铅下 边沿在15200元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。操作建议：空单逢低获利了结 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：现货资源紧张缓释价格存理性回归预期，但需警惕仓单低位风险信息分析： （1）最新LME镍库存4.11万吨，较前一日减少48吨，注销仓单0.42万吨，占比10.15%；沪镍库存930吨，较前一日减少18吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2305合约分别升水 4400-4800元/吨，升水4500-4600元/吨；现货升水分别下跌300元/吨、下跌 150元/吨，金川、俄镍升水继续高位小幅走跌，市场俄镍紧俏状态正待缓释。逻辑：供应端，电镍产量上升，关注进口量补充以及集中到货情况；需求端，不锈钢短时有增产预期，合金等需求价格高位下阶段性弱化。整体来看，交割 品问题下电镍价格波动弹性持续较大。虽价格上方面临中线供应放量需求有限震荡的持续施压；但库存矛盾短时未解，仓单库存较低，大举向下打压价格同样底 气不足。近期市场供应未大幅放量同时进口有限，致使现货矛盾相对较大，俄镍持续反馈偏紧俏，仓单库存极低，加之不锈钢阶段性反弹引发4月增产预期提振边际需求，助推镍价高企，短时警惕库存低位问题带来的风险，后续随着进口补给及产能放量有望改善当前矛盾形成反转驱动，周内可关注节前俄镍集中到货情况。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短线左侧可逢高介入空头，右侧可待仓单问题和现货市场矛盾改善，整体维持逢高空思路，向上谨慎追涨，中线远月空头头寸可继续持有；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：钢厂增产、需求不佳及库存压力均是阴霾，不锈钢价难言乐观信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量67556吨，较前一日减少2042吨，仓单库存近期表现逐渐去化，但当前仍处相对较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水800元/ 吨-升水900元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水400元/吨-升水 700元/吨。由于下游需求未有明显改善，镍铁价格明显反弹后，铁厂钢厂博弈 震荡 加剧，铁价开始渐有回落，日内锡佛两地市场成交依旧一般，现货价格继续小 幅回落。当前社会库存去化相对顺畅，即将接近往年同期水平，但厂内库存大幅堆积仍是未来隐忧。 逻辑：供应端，钢厂3月产量环比减5.4%，然利润复现或致使4月增产预期强化；需求端，现货市场成交表现一般，下游终端需求有限。整体来看，镍铁价格近期经历反弹暂稳运行，同时钢厂利润打开增产预期下原料或有进一步支撑，进而与成材价格形成阶段性共振，短时不锈钢价表现略有支撑。然钢厂增 锡 工业硅 产、需求不佳