23Q1净利润高增，AI²战略赋能提效

2023年04月25日 证券研究报告|公司研究|公司点评 蓝色光标（300058）投资评级买入 23Q1净利润高增，AI²战略赋能提效 2022年不良因素出清，23Q1重启高速增长：22年公司实现营收366.83亿元/同比-8.47%，主要系公司部分互联网、汽车及房地产行业客户预算减少，媒体返点下调以及客户投放预算延期立项、跨境电商行业出海步伐受到制约所致；归母净利润-21.75亿元/同比-516.85%，扣非后归母净利润-18.99亿元/同比-389.64%，主要系计提20.38亿商誉、无形资产及其他资产减值，不良因素出清，轻装上阵重启高增。23Q1公司迎来强势复苏，实现营收97.74亿元/同比+25.60%，实现归母净利润1.49亿元/同比+355.10%，主要系出海及国内业务稳健恢复以及低基数效应，随着国内外宏观形势向好，全方位拥抱AIGC，高效赋能主营，打开新增量。 2022年业绩逐季度改善，出海业务向好，盈利能力承压。 维持评级 2023年04月24日 收盘价(元)：10.97 公司基本数据 总股本(百万股)2,491.04 总市值(百万)27,326.69 流通股本(百万股)2,319.05 流通市值(百万)25,439.99 12月最高/最低价(元)11.23/4.36 资产负债率(%)58.94 每股净资产(元)3.01 市盈率(TTM)13.27 市净率(PB)3.65 净资产收益率(%)1.99 股价走势图 a)分季度看，22年Q1-Q4分别实现营收77.82/89.29/98.61/101.10蓝色光标广告营销 沪深300 亿元，同比-25.11%/-23.82%/+5.24%/+17.63%，已经呈现出逐季 复苏态势，归母净利润分别为0.33/-0.24/0.22/-22.06亿元，分别同比-91.00%/-111.42%/+172.78%/-9085.71%，Q4主要系年底计 提减值所致。 b)分产品看，出海广告投放/全案推广服务/全案广告代理分别实现营收263.70/65.20/37.93亿元（占总营收比例分别为71.89%/17.77%/10.34%），同比-7.13%/+5.92%/+14.48%，出海广告头放业务承压，其他业务稳步增长；公司出海业务保持稳健，其中Meta在Q4季度恢复增长，TikTokForBusiness代理业务的营收同比增长100%以上，新兴媒体Snapchat和KwaiforBusiness增速明显。 c)盈利能力方面，22年公司毛利率4.69%/同比-1.65pct，其中出海广告投放业务毛利率1.50%/同比-0.24pct，全案推广服务理业务毛利率12.77%/同比-4.45pct,全案广告代理业务毛利率12.97%/同比-2.94pct，主要系市场环境影响。公司销售费用率2.26%/同比+0.09pct，管理费用率1.48%/同比-0.58pct，研发费用率0.20%/同比+0.04pct，财务费用率0.19%/同比-0.05pct；综合作用下，净利率同比-7.23pct至-5.94%。 公司提出“AllinAI（AI²）”战略，有望打造AIGC营销帝国，冲击千亿营收的目标。公司全面发力AI，已经与微软、百度、阿里巴巴等领先的科技公司实现广泛联动，在具备AI能力的NewBing浏览器上提供出海营销服务，申请成为Azure营销ISV，接入百度文心一言，开发智能营销解决方案等合作，不断拓展新的内容生产结构与营销场域形式。与此同时，公司发力打造BlueFocusAIGC矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，已发布多款AIGC产品（包括分身有术、蓝标智播、创意画廊、销博特“创策图文”以及“萧助理”），通过既往经验对AI模型进行训练，在文本、图像、语音、视频等方面实现多领域的AIGC内容创新应用。未来，公司将继续强化AI在垂直行业的训练与应用能力，打造AI+内容的新型生产方式，为公司员工赋能并为客户提供智能服务。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 作者 裴伊凡分析师SAC执业证书：S0640516120002 联系电话：010-59562517邮箱：peiyf@avicsec.com 相关研究报告“AIGC+虚拟人”，拓展数字营销新边界—2023-04-13 股市有风险入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 中航证券研究所发布证券研究报告 投资建议：公司作为国内头部数字营销企业，率先布局“虚拟人+虚拟物品+虚拟空间”的元宇宙生态，同时携手微软和百度抢占AIGC内容营销竞争先机，AI²战略指引下，有望实现降本增效助推经营效率稳步提升，打开新增量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.81/8.30/9.93亿元，EPS分别为0.27/0.33/0.40元，对应目前PE分别为43/35/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客 户流失风险。 盈利预测 单位/百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 40077.91 36682.59 44821.94 51189.44 56308.38 增长率（%） -1.11% -8.47% 22.19% 14.21% 10.00% 归属母公司股东净利润 521.81 -2175.16 681.07 830.30 993.02 增长率（%） -27.95% -516.85% 131.31% 21.91% 19.60% 每股收益EPS(元) 0.21 -0.87 0.27 0.33 0.40 PE 55.47 -13.31 42.50 34.86 29.15 资料来源：同花顺，中航证券研究所 中航证券研究所发布 证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2 财务报表与财务指标（单位：百万元） 公司的投资评级如下： 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 行业的投资评级如下： 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 研究团队介绍汇总： 中航证券社服团队：以基本面研究为核心，立足产业前沿，全球视野对比，深度跟踪元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业，把脉最新消费趋势，以敏锐嗅觉挖掘价值牛股。 销售团队： 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011 分析师承诺： 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，再次申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告由中航证券有限公司（已具备中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）制作。本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637