NBV同比提振寿险信心，费差、死差占比高于利差

该研报总结了某保险公司2023年第一季度的主要业绩表现，重点关注了新业务价值（NBV）的增长、寿险转型的效果、保险业务与投资利润的对比，以及医疗健康生态的发展。以下是报告的关键内容：

主要业绩亮点

1. 新业务价值（NBV）增长：尽管2023年一季度的NBV同比增长8.8%至137.02亿元，若采用2022年的假设和方法重述，则同比增长达到21.1%，略高于预期，主要得益于代理人渠道转型的成效、居民对储蓄型产品的重新需求以及银保渠道的快速增长。

2. 多元化业务表现：各业务板块在一季度的表现各异。寿险业务轻微下滑2.1%，而财险业务增长45.9%，银行部门增长13.6%，资产管理业务下滑49.4%，科技业务则大幅下降74.8%。集团整体归母营运利润为413.85亿元，同比增长-3.4%。

3. 净利润增长：尽管营运利润有微幅下降，但归母净利润同比增长48.9%至383.52亿元。这表明尽管利润结构有所调整，但整体盈利能力仍然强劲。

寿险转型与保险需求复苏

• 代理人规模：尽管代理人规模继续减少至40.4万人，同比减少24.9%，但随着转型的深入，预计2023年将触及底部。

• 渠道表现：个险渠道实现了NBV的正增长，人均NBV的提升幅度超过人力降幅，这有助于队伍的留存和正向循环。银保渠道在内外部因素的推动下实现高增长，全年有望保持这一势头。其他创新渠道的价值贡献占比提升，有效补充了传统渠道，并推动寿险整体NBV的同比增长。

保险与投资利润对比

• 承保利润：尽管承保利润同比略有下降，但占总利润的比例为58.5%，显示出保险业务的稳健性。

• 投资利润：投资利润从负转正，为公司提供了额外的盈利来源。承保利润的来源更加健康，未来关注的重点将是行业内的利源结构变化。

医疗健康生态

• 客户服务：超过64%的客户使用了公司的医疗健康服务，这体现了公司在“保险+”战略下的持续努力，通过完善生态系统来增强客户粘性和竞争优势。

风险提示

• 利率风险：长端利率的意外下降可能对公司的业绩产生负面影响。

• 改革进度：寿险改革的进展可能慢于预期，对公司未来的业绩构成不确定性。

投资建议

尽管面临一定的风险，但鉴于公司在保险行业的领导地位、寿险改革的积极进展、多元化的业务布局以及医疗健康生态的不断完善，报告维持了“买入”的评级。特别是考虑到公司的估值水平（2023-2025年PEV分别为0.5/0.5/0.4倍），其竞争优势和增长潜力仍被看好。

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