技术持续提升，新产线有望产能释放

公司于2023年4月发布2022年年度报告，2022年实现营业收入为16.86亿元，较上年同期增长6.21%，归母净利润为-12.01亿元，较上年同期变化-0.17%。 基本每股收益为-1.19元/股。 军工电子新产线有望产能释放 成都高新西区产线已通过新增分场所的质量管理体系现场审查并投入使用，截至2022年底已小批量生产。虽然2022年度受供应链问题及物料不齐套的影响，营业收入未实现明显增长，但随着物料问题的逐步解决，成都高新西区产线产能逐步提升；2022年末，公司相关在手订单近4亿元，且考虑到潜在客户市场需求情况，预计2023年度公司产线将持续实现饱和生产。 船艇业务新签订单较多 公司以客户服务为抓手，通过SCRM的客户关系管理，加强销售渠道与平台建设，提高销售团队的积极性，2022年累计新签订单约5亿元，先后实现七〇一所武船院30.5米铝合金指挥测试艇、广州边检45米执法艇、广州金航邮轮199客位纯电动游览船等项目的销售；新能源船艇订单有所突破，拓展香港市场成效显著，签署相关订单2.85亿港元。 技术水平持续提升 2022年，成都亚光采用三维集成技术完成了多型宽带变频模块研制，在仿真设计、工艺实现上取得一定突破，为高密度集成的广泛应用打下了基础； S/C/X波段功率至200WT/R组件研制成功，通过试验验证了大功率功放组件可靠性，满足环境使用要求，为拓展该类产品市场提供了技术支撑。公司全年取得纵向科研经费1,400余万元，取得地方技改和科研项目经费910万元，为技术提升提供资金保障。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.69/23.47/28.20亿元（23-24原值为16.20/17.51亿元），对应增速分别为16.76%/19.19%/20.13%，净利润分别为1.81/2.77/3.74亿元（23-24原值为0.67/1.02亿元），对应增速115.03%/53.19%/35.15%，EPS分别为0.18/0.27/0.37元/股，2年CAGR为43.89。考虑到公司技术水平持续提升，在手订单较多，给予公司2023年40倍PE，目标价为7.17元，维持“增持”评级。 风险提示： 智能船艇市场不及预期风险；订单交付不及预期风险；微波雷达市场不及预期风险；军工电子市场不及预期风险；非公开增发失败风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表