“科创牛”系列六：科创板持仓大解谜

证券研究报告 科创板持仓大解谜 ——“科创牛”系列六 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 联系人：熊宇翔 1 报告日期：2023.4.26 摘要 自2019年开市以来，基金在科创板的持仓占比逐步提升，23Q1继续增配科创板1.12cpt至9.05%，具体持仓情况如何，有何最新变化？ 行业配置上，由以电新、军工为代表的高端制造切换至以电子、计算机为代表的新型信息技术产业： （1）23Q1基金科创板持仓中，大幅增配以电子、计算机为代表的新兴信息技术产业，减配电新、机械等。电子、计算机超配环比22Q4 大幅提升7.5pct、6.3pct。电新、机械超配环比下降，分别-7.4pct、-2.1pct。 （2）当前科创板持仓中超70%集中在电子、计算机、电新三个行业。电子、计算机、电新占比分别33.9%、22.2%、15.0%。 （3）二级行业层面，电子中加仓半导体；计算机中加仓云服务；电新减配电气设备和电源设备，小幅增配新能源动力系统。增配方向的电子和计算机中，主要加仓半导体6.7pct至31.4%，加仓云服务5.3pct至11.5%。减配方向的电新中，电气设备和电源设备减配居前，超配比例环比分别-4.7pct、-4.2pct。新能源电力系统逆势小幅增配0.1pct。 赛道切换受业绩预期指引：业绩增速及预期高位行业，20-21年医药→22年电新→23年信息技术，顺序对应主线切换，时间则滞后（主线切换暗含对行业业绩预期）。 重仓个股： （1）2023Q1，基金科创板持仓中重仓前五个股分别为金山办公、天合光能、中微公司、晶科能源、澜起科技。新进重仓股TOP20多为 电子行业个股。寒武纪-U、芯原股份、晶晨股份等个股新进基金科创重仓TOP20个股，多属电子行业。 （2）持股比例提升前五：2023Q1基金科创板持仓占流通股比提升前五名分别为山外山、百利天恒、龙讯股份、福昕软件、海创药业，当前持仓占流通股比12%-17%不等。 （3）持股比例下降前五：基金科创板持仓占流通股比下降前五公司分别为昱能科技、荣昌生物、振华风光、时代电气、金博股份。 风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，存在失效风险。 2 •23Q1基金A股持仓中增配科创板、减配创业板，主板占比继续下滑。 •自2019年开市以来，基金在科创板的持仓占比逐步提升，2023Q1环比+1.12pct至9.05%，创业板-1.05pct至20.60%。主板占比小幅-0.09pct至70.24%。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图1：2019年至今基金A股各板块配置情况图2：23Q1基金加仓科创板 北证/三板创业板科创板主板 23Q1占比环比变动22Q4占比环比变动 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 23Q1基金增配科创、减配创业板 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：本报告中基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金。数据截止2023年4月24日 科创板北证/三板A股主板创业板 3 •科创板超配比例从22Q4的0.55%升至1.33%，是基金在A股各板块中的主要加仓方向。 图3：基金创业板VS科创板配置比例变动图4：基金创业板VS科创板超配比例 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 创业板科创板（右轴) 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 创业板科创板（右轴） 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 超配视角看，机构持仓“大切换”已经开始 资料来源：Wind，财通证券研究所4 •Q1基金科创板持仓中大幅增配以电子、计算机为代表的新兴信息技术产业，减配电新、机械等：23Q1基金科创板持仓中，电子、计算机超配环比22Q4大幅提升7.5pct、6.3pct。电新、机械超配环比下降，分别-7.4pct、-2.1pct。 •当前科创板持仓中超70%集中在电子、计算机、电新三个行业：23Q1基金科创板持仓行业前三为电子、计算机、电新，合计占比达71.1%。 图5：23Q1基金科创板持仓由高端制造切换至新兴信息产业（按23Q1超配环比排序） 行业配置：机构科创板持仓切换至新兴信息技术产业 行业 电子计算机农林牧渔有色金属 钢铁家电 食品饮料 电力及公用事业汽车 通信医药 国防军工基础化工机械 电力设备及新能源 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：历史分位数采用2019年三季度至今数据统计。 超配环比 22Q4 7.5% 6.3% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.2% -0.5% -1.7% -2.0% -2.1% -7.4% 23Q1超配比例 -1.6% 11.5% 0.0% -0.2% -0.2% -0.2% -0.1% -0.4% -0.2% -0.5% -9.5% 0.5% -1.9% -1.3% 4.2% 23Q1配置比例环比变动 11.9% 8.7% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.1% -3.1% -2.1% -2.8% -2.4% -10.0% 23Q122Q422Q319Q3以来 配比情况 33.9%22.0%22.6% 22.2%13.6%8.6% 0.2%0.2%0.1% 0.0%0.0%0.1% 0.0%0.0%0.0% 0.1%0.0%0.2% 0.0%0.0%0.0% 0.0%0.0%0.0% 0.0%0.1%0.0% 0.5%0.5%0.4% 9.8%12.9%11.4% 4.3%6.4%6.9% 4.4%7.2%10.4% 9.6%12.0%13.1% 15.0%25.0%26.1% 配置比例历史分位数 50.0% 64.2% 92.8% 42.8% 85.7% 50.0% 71.4% 78.5% 57.1% 92.8% 7.1% 78.5% 50.0% 28.5% 71.4% 5 图6：23Q1基金科创板持仓由高端制造切换至新兴产业（按23Q1超配环比排序） 行业配置：二级行业上，加仓半导体、云服务 •电子中加仓半导体，计算机中加仓云服务：二级行业层面，23Q1基金科创板持仓中，主要加仓半导体6.7pct至31.4%，云服务加仓5.3pct至11.5%。 •机械、医药细分赛道分化：出现减配的机械行业中，主要减配专用机械、小幅增配工程机械0.2pct。医药行业中减配其他医药医疗，小幅增配生物医药0.4pct。 •电新减配电气设备和电源设备，小幅增配新能源动力系统。电气设备和电源设备减配居前，超配比例环比分别 -4.7pct、-4.2pct。新能源电力系统有小幅增配0.1pct。 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：历史分位数采用2019年三季度至今数据统计。 行业 半导体云服务 生物医药Ⅱ工程机械Ⅱ航空航天元器件 新能源动力系统计算机设备计算机软件 畜牧业塑料及制品化学制药 其他化学制品Ⅱ运输设备 其他医药医疗化学纤维专用机械 其他军工Ⅱ电源设备电气设备 超配环比 22Q4 6.7% 5.3% 0.4% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% -0.5% -0.6% -0.7% -1.0% -1.1% -1.1% -1.5% -2.2% -4.2% -4.7% 23Q1超配比例 1.9% 7.9% -6.1% -0.2% 0.1% 0.0% -1.0% 0.8% 2.8% 0.0% -0.1% -1.1% -1.9% -1.4% -2.3% 0.1% 0.1% 0.4% 4.4% 0.8% 23Q1配置比23Q122Q422Q3 例环比变动 10.9%31.4%20.6%20.2% 6.6%11.5%5.0%2.8% -0.6%1.8%2.4%0.7% 0.2%0.2%0.0%0.0% 0.0%1.5%1.5%1.1% 0.1%0.5%0.3%0.2% -0.1%0.6%0.7%0.7% 0.0%3.1%3.1%1.6% 1.3%7.6%6.3%4.2% 0.1%0.2%0.2%0.1% -0.7%0.5%1.1%0.7% -0.8%1.2%2.0%1.6% -1.3%3.0%4.3%7.4% -1.2%0.8%2.0%1.9% -2.5%6.8%9.2%9.1% -1.3%0.9%2.2%2.4% -2.0%3.8%5.8%5.3% -2.5%2.7%5.2%5.8% -5.5%10.7%16.2%17.5% -5.8%3.7%9.6%7.9% 19Q3以来配比情况 配置比例历史分位数 64.2% 64.2% 71.4% 100.0% 100.0% 85.7% 28.5% 35.7% 100.0% 92.8% 57.1% 57.1% 42.8% 35.7% 7.1% 71.4% 64.2% 50.0% 71.4% 78.5% 6 行业配置：业绩增速和变化是核心驱动，当前新兴信息技术产业领先 行业业绩增速变化验证主线赛道转换：20-21年医药业绩增速高位→22年电新业绩增速高位→23年预期信息技术（计算机、电子、通信）业绩增速快速上修，顺序对应主线切换。主线切换暗含对行业业绩预期，时间领先业绩变化。但若参考23年预期，或指引赛道整体切换向信息技术。 图7：科创板核心行业业绩汇总 板块 市值占比 标的数量营收增速 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23E 盈利增速 20-12 21-06 21-12 22-0622-12 23E 电新 13.4% 32 19% 56% 33% 63% 66% 35% 60% 130% 55% 135%133% 35% 新能源动力 1.8% 6 -18% 29% 32% 62% 56% 46% 19% 51% -53% 78%114% 183% 电气设备 4.0% 19 26% 44% 34% 30% 38% 88% 45% 34% 20% 24%44% 93% 电源设备 7.6% 7 46% 81% 34% 69% 74% 25% 90% 223% 105% 169%155% 16% 机械 11.1% 91 8% 38% 17% 14% 17% 32% 16% 32% 5% 10%12% 54% 军工 4.2% 25 19% 24% 31% 29% 18% 51% 115% 49% 36% 10%0% 69% 电子 31.1% 111 34% 51% 42% 22% 12% 34% 123% 145% 152% 13%-14% 40% 消费电子 1.8% 8 44% 68% 33% 3% -4% 30% 53% 68% 35% -24%-46% 115% 半导体 25.3% 73 36% 42% 49% 36% 21% 33% 342% 182% 228% 26%-3% 25% 计算机 8.4% 58 23% 45% 28% 7% 6% 45% 49% -35% -16% -617%-45% 169% 通信 0.9% 10 0% 19% 28% 33% 7% 49% -9% 8% 38% 90%22% 125% 化工 7.2% 48 11% 71% 72% 76% 62% 62% 24% 65% 67% 67%39% 70% 医药 21.9% 102 51% 86% 58% 25% 13% 35% 105% 152% 4530% -26%-52% 333% 医疗器械 10.5% 56 73% 110% 56% 30% 17% 26% 568% 142% 69% 5%1% 14% 生