23Q1业绩超预期，全年门店扩张可期

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公司年度及季度业绩概览

2022年全年:

• 营收: 实现收入75.14亿元，同比增长43.54%。
• 净利润: 归母净利润为3.63亿元，同比增长20.9%；扣非归母净利润为3.61亿元，同比增长27.72%。
• 季度表现: 第四季度收入达到28.05亿元，同比增长78.88%；归母净利润为1.71亿元，同比增长63.67%。

2023年第一季度:

• 营收: 实现收入21.67亿元，同比增长49.41%。
• 净利润: 归母净利为0.76亿元，同比增长143.67%。

业务亮点:

• 门店扩张: 快速增长，全年净增1011家门店，同比增长33.21%；第一季度净增137家，同比增长33.76%。
• 地区发展: 云南、四川、广西、重庆等地门店增长显著，川渝桂市场发展迅速。通过收购唐人医药，进一步拓展至河北和辽宁市场。
• 门店质量: 老店数量占比75.09%，显示稳健的门店基础。
• 多元化扩张: 探索“药店+便利店”、“药店+诊所”、“药店+体检中心”模式，全渠道营销加速，线上业务增长59.39%，快于整体营收增速。

财务分析:

• 成本与费用: 毛利率略有下滑，从36.14%降至32.61%；净利率从4.84%提升至3.48%。
• 费用控制: 销售费用率和管理费用率分别下降2.42个百分点和0.35个百分点。

未来展望与评级:

• 收入预测: 预计2023-2025年的收入分别达到102亿、125亿、152亿元，增速分别为36.07%、21.88%、22.02%。
• 净利润预测: 对应净利润分别为4.5亿、5.5亿、7.3亿元，增速分别为25.2%、22.0%、30.9%。
• 估值: 给予2023年22倍PE，目标价为100.91元，上调至“买入”评级。
• 风险提示: 包括政策不确定性、市场竞争加剧以及新增门店不及预期的风险。

总结: 公司在2022年及2023年一季度实现了显著的营收和利润增长，主要得益于门店数量的快速扩张、地区市场的多元化发展以及线上业务的加速增长。尽管面临一些挑战，如成本控制和市场竞争，公司的财务表现显示出较强的增长潜力和盈利能力。未来，随着政策环境的稳定、市场竞争格局的优化以及战略规划的有效执行，公司有望继续实现可持续的增长。