油脂日报：市场供应宽松，油脂震荡偏弱

期货研究报告|油脂日报2023-04-27 市场供应宽松，油脂震荡偏弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7044元/吨，环比无变化；昨日收盘豆油2309合约7596元/吨，环比上涨50元，涨幅0.66%；昨日收盘菜油2309合约8149元/吨，环比下跌89元，跌幅1.08%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7680元/吨，环比无变化，现货基差P09+636，环比无变化；天津地区一级豆油现货价格8200元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅0.86%，现货基差Y09+604，环比上涨20；江苏地区四级菜油现货价格8500元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅1.05%，现货基差Y09+351，环比下跌1。 上周三大油脂期货盘面先上涨后下跌，其中豆油跌幅最大，棕榈油表现较强。周初受宏观数据影响，商品交易经济复苏逻辑盘面普涨，棕榈油带领油脂上涨；而后因美联储加息在即，市场担忧连续加息可能遏制经济增长和能源需求，原油承压下跌，另外因巴西大豆升贴水继续下跌和马来�口数据不佳，导致周五油脂价格大跌。 后市看，豆油方面，全美油籽加工商协会（NOPA）4月17日公布的数据显示，美国3月大豆压榨量大增至15个月高位1.85810亿蒲式耳，较2月的1.65414亿蒲式耳增加12.3%，美国需求尚可；4月20日晚美国农业部公布截止4月13日美国大豆�口净销售以及装船数据，受消费国需求疲软影响，大豆�口销售数据低于预期，CBOT美豆价格走弱；南美端，巴西大豆港口溢价最近几天降至历史低点，如上周在帕拉纳瓜等港口，5月交货的升贴水一度甚至跌至每蒲式耳-200个基点，基差走低继续利空大豆，豆油进一步承压下行；国内随着进口大豆GMO、CIQ证书问题解决，到港大豆得以放行，后期预计油厂开机率上升，现阶段豆油已从供需紧平衡慢慢向供过于求的状态转换，日渐宽松的供应以及竞品油脂的影响，预计基差还有下跌空间，行情偏弱震荡。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）近日发布数据显示，印尼2月份棕榈油产量降 至425万吨，1月份为426万吨；印尼2月棕榈油库存降至264万吨，1月为310万吨； 印尼2月棕榈油�口量降至290万吨，1月为295万吨，数据稍利多，给予棕榈油一定支撑。4月17日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-15日马来西亚棕榈油产量增加22.50%；而据AmspecAgri、ITS、SGS等机构数据显示，2023年1-20日马来�口大幅下滑，数据利空。国内方面，棕榈油4-6月进口利润倒挂，买船意愿较弱，且现有库存大多已有货权，棕榈油有望进入去库阶段；受制于消费疲软，终端提货缓慢，各地基差稳中偏弱。整体看，棕榈油供应端稍有利多，但近期国际原油价格下跌，对植物油价格带来溢�影响。棕榈油预计在宏观悲观情绪带动下跟随大宗商品市场整体承压下行。 菜籽油方面，19日，联合国方面和俄乌双方分别证实，经历两天暂停后，黑海运粮船登船检查已于当天恢复。海外市场加拿大菜籽止跌反弹，随着加籽价格止跌回升，进口压榨利润由正转负，或将影响后期菜籽买船，供应压力有望短期缓解。据Mysteel数据显示，4月油菜籽进口到港量大约在78万吨左右，近两周部分油厂因菜粕胀库停机，油厂开机率较低；随着天气逐渐转暖，水产养殖对菜粕需求逐渐提高，油厂的开机率有望维持较高水平。后期菜油供应相对宽松，需求疲软，供需难有亮点，预计菜油跟随其他油脂弱势震荡。。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 市场要闻及动态 1.4月26日讯，美湾大豆（10月船期）C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格569元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆（5月船期）C&F价格509美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）285美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）283持平美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期）—32美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳。 2.4月26日讯，阿根廷豆油（5月船期）C&F价格989美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/；阿根廷豆油（7月船期）C&F价格989美元/吨，与上个交易日相比下调34美元/。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（5月船期）C&F价格1180美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油（7月船期）C&F价格1130元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 3.从4月26日更新的天气图来看：4月26日至5月4日期间美国大豆、玉米主产区中，爱荷华州西南部无降雨预期，其余地区均有小雨。美国棉花主产区中，得克萨斯州东部有小到中雨，亚利桑那州无降雨预期，其他大部分地区有小雨。外媒消息称，美国种植季节天气情况喜忧参半，且来自巴西庞大的产量对海外�口构成竞争。 4.4月26日讯，据外媒报道，马来西亚BMD毛棕榈油期货周三连续第四个交易日下跌，在�口疲软拖累下，价格接近前一个交易日触及的一个月低点。截至北京时间12:20，BMD马来西亚棕榈油主力合约跌近1%。船运调查机构周二发布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油�口量较上月同期下滑14%-18.43%。一项大宗商品研究显示，棕榈油市场受到其他大宗商品市场打压，如大商所棕榈油期货和国际原油价格，因担心美联储加息可能抑制全球需求。在降雨减少后，棕榈油单产有所改善，但预计产量上行空间将受开斋节(Eidal-Fitr)庆祝导致工作日减少的影响。 5.4月26日讯，外盘下跌加之大豆大量到港进厂，同时豆油进入累库阶段，后期供应宽松预期继续打压豆油价格，期现货均表现弱势。近日俄罗斯菜籽油搭载中欧班列抵达西安，意味着后续我国进口菜油数量增加，上周国内菜油库存继续累积，期货价格震荡下行，昨日夜盘大幅走低，现货基差表现弱势，菜油供应宽松格局不变。近期植物油价格震荡偏弱，豆油价格表现更为弱势，豆菜油价差有所扩大。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 201920