基本盘多点开花，盐湖提锂业务有望持续放量

公司发布2022年年报及2023年一季报： （1）2022年公司营业收入19.2亿元，同比+60.7%；归母净利5.38亿元，同比+72.9%；扣非归母4.9亿元，同比+65.3%。2022年Q4营业收入7.43亿元，同比+144.4%、环比+75%；归母净利2.24亿元，同比+205.8%、环比+92.6%；扣非归母1.85亿元，同比+162%、环比+63.1%。 （2）2023年Q1公司营业收入5.01亿元，同比+50.9%、环比-32.6%； 归母净利1.34亿元，同比+66.3%、环比-40.2%；扣非归母1.29亿元，同比+66.1%、环比-30.2%。 吸附材料及系统装置贡献主要毛利，基本盘稳健。2022年公司总毛利8.45亿元，其中吸附材料、系统装置、技术服务毛利依次为6.03、2.03、0.31亿元，依次同比变动+56.4%、+67.9%、+28.8%，占比依次为71.4%、24%、3.7%。吸附材料、系统装置、技术服务毛利率依次为44%、43.3%、50.4%，依次同比变动+1.2pct、-5.8pct、-3.9pct。 其中扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入16.4亿元，同比+51.3%，占全年总营收的85.4%，显示公司基本盘业务稳健。 重视研发投入，吸附材料产能有效释放。2022年，公司研发费用支出1.21亿元，占营收6.3%，涵盖金属资源、生命科学等多个重点领域。另外据公告，公司已建成高陵新材料产业园2.5万吨特种品系、蒲城新材料产业园1.5万吨大应用品系等，2022年公司吸附材料总产量4.85万吨，同比增加43%；销量4.32万吨，同比增加34%。 生命科学领域有望维持高增速发展及高利润水平。2022年公司生命科学领域实现销售收入3.18亿元，同比+58%。据公告，2022年以来，公司固相合成载体产品已签订单总额数亿元，公司凭借seplife 2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商，该产品或持续受益于GLP-1类糖尿病及肥胖症治疗药物市场规模扩大，另外公司积极推进重点新品proteinA suno亲和填料、复合填料sunocore700等市场化，以及mRNA纯化亲和填料oligo dT及超大孔离子交换填料等开发试验。 水处理存量市场有望提升市占率，超纯水等领域进展良好。据公告，公司已开始在芯片、面板领域形成稳定合作，达到千万级商业销售，同时超纯水及高性能水试验建成投运，模拟设计和建造的纯国产中试UPW水线已实现出水指标稳定，出水电阻率等指标较优。 盐湖低成本提锂优势明显，有望持续放量，利好公司吸附材料及装置业务收入提升。截至年报披露，公司总计签订产业规模项目10个，累积碳酸锂/氢氧化锂产能7.8万吨，合同总额约26亿元，已完成并投运项目5个，代表项目包括藏格锂业、锦泰锂业I/II期等。中试项目累计约90个，其中包括比亚迪600吨碳酸锂中试和配套除硼、西藏中鑫班戈错氯化锂中试、紫金拉过果措氯化锂中试等。此外，还与亿纬锂能、盛新锂能等签订战略协议或备忘录，持续保持技术交流，协助客户项目工业化落地。此外公司在锂产业链广泛布局，吸附分离材料及技术广泛服务于矿石锂精制、锂资源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为26.92、31.85、38.94亿元，实现净利润7.29、9.43、11.35亿元，对应EPS分别为2.17、2.81、3.39元/股，目前股价对应PE为40.9、31.6、26.3倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为108.7元/股。 风险提示：行业竞争格局恶化，需求不及预期，项目进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表