一季度业绩短期承压，高端显微镜顺利拓展

永新光学(603297) 投资评级 买入 上次评级 买入 100% 50% 0% -50% 永新光学 沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《永新光学（603297.SH）：自动驾驶带动光学元件放量，成长曲线清晰》2022.01.02 《永新光学（603297.SH）：业绩略超预期，光学元组件放量增 长，占比持续提升》2022.03.03 《永新光学（603297.SH）：业绩符合预期，光学元组件高速增长》2022.04.25 《永新光学（603297.SH）：三季度业绩符合预期，车载+显微镜业务蓄势待发》2022.10.31 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 一季度业绩短期承压，高端显微镜顺利拓展 2023年4月26日 事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报和2023年一季报， 2022年公司实现营收8.29亿元，同比增长4.27%，实现归母净利润 2.79亿元，同比增长6.70%；2023年一季度公司实现营收1.88亿元，同比减少9.96%，实现归母净利润0.47亿元，同比减少12.26%。 点评： 业绩短期承压，多业务布局成长可期 根据公司公告，公司2022年Q4实现营业收入2.21亿元，同比增长 3.36%，环比增长12.95%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长 83.78%，环比增长28.75%。 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 公司是我国光学精密仪器及核心光学部件供应商，主要从事光学显微镜、光学元件组件和其他光学产品的研发、生产和销售，主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头，产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。光学显微镜业务上，公司已成为国内光学显微镜行业龙头企业和核心光 学元组件细分领域优势企业。公司常年为日本尼康、徕卡显微系统等国 际一流显微镜品牌提供OEM服务，自主研发的产品重点为生命科学、智慧医疗和工业检测领域的专业精密仪器应用。显微镜客户主要为国内外知名院校、医院及企业，包括清华大学、北京大学、中国科学院苏州医工所、中国人民解放军总医院、天马微电子、日本尼康、徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope等知名院校及企业； 光学元组件业务上，公司是光电行业多个细分领域国际知名企业的关键光学部件核心供应商，除条码扫描、专业影像等基础业务外，近年来不 断拓展车载光学、机器视觉、激光雷达、人工智能、医疗光学等新兴业务领域。其中条码机器视觉主要客户为霍尼韦尔、ZEBRA、得利捷、康耐视、新美亚、NCR；激光雷达客户主要为禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等，医疗光学主要客户为BD、迈瑞医疗、PerkinElmer、安图生物等。 我们认为公司作为国内显微镜和光学器件领军企业，随着高端显微镜国产替代、光学元器件业务不断拓展，发展前景广阔，未来发展可期。 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 795 829 1,200 1,621 1,945 增长率YoY% 37.9% 4.3% 44.8% 35.0% 20.0% 归属母公司净利润(百万元) 261 279 330 454 558 增长率YoY% 61.7% 6.7% 18.4% 37.5% 23.0% 毛利率% 42.8% 42.1% 42.2% 42.5% 42.8% 净资产收益率ROE% 17.7% 16.7% 16.3% 18.1% 18.0% EPS(摊薄)(元) 2.37 2.53 2.99 4.11 5.05 市盈率P/E(倍) 35.80 33.55 28.34 20.61 16.76 市净率P/B(倍) 6.34 5.62 4.62 3.73 3.02 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月26日收盘价 图1：公司业绩发展放缓 10 8 6 4 2 0 20182019202020212022 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比（%）归母净利润同比（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，信达证券研发中心 光学显微镜：高端替代进展顺利，盈利能力不断提升 2022年公司光学显微镜业务保持较快增长，显微镜高端替代策略进展顺利，盈利能力持续增强。公司积极响应“科学仪器国产化”需求，不断加码高端显微镜产品的研发和市场开拓， 高端显微镜已连续三年保持高速增长。2022年内，高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收突破1亿元，同比增长近70%，其中科研用高端显微镜增长超100%。截至2022年末，高端显微镜占整体显微镜收入比重已近30%。除此之外，产品结构的优化带动显微镜整体毛利率提升，2018—2022年期间，公司显微镜整体毛利率由31.29%提高到40.19%，增长高达8.9%。随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率有望持续提高。 在生命科学领域，共聚焦显微镜已实现数十台套销售，试用客户超百家，客户涵盖科研机构、高校、医院等，并成功开拓海外市场。 在工业检测领域，公司积极完善工业用显微镜产品线，新开发多款产品，工业检测类显微镜营收同比增长超35%，其中用于清洁度检测的818大变倍比体视显微镜实现销售超300台，增速超100%， 在教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售快速增长，2022年内实现销售数百台套，客户覆盖清华大学、北京大学等超百所国内（外）知名高校。 光学元器件：产品种类丰富，积极发展多业务布局 在条码扫描方面，2022年内，条码扫描产品受下游客户芯片、相关电子元器件短缺及库存积压影响，同比略有下降；目前相关负面影响已有所缓解，预计需求将逐步回暖。除此之外，公司还采取多项举措提高产品核心竞争力，一方面，公司精准把握条码扫描客户需求，加速 新品导入，多款条码镜头新品已开始量产；另一方面，公司加速切入条码扫描复杂部组件业务，目前已向行业头部客户批量出货，不断提高在“条码光学市场”的竞争优势和市场占有率。 在机器视觉方面，公司加大了与机器视觉头部企业康耐视的合作，目前已成为其定制类光学产品第一大供应商。在产品方面，公司供应给康耐视、Zebra的高速调焦液体镜头稳健出货，与康耐视合作的全球首款双液体变焦镜头已完成规模化应用的准备阶段，将于2023年开 始量产；该产品具有景深大、视角广等特点，应用后，可减少机器视觉系统中照相设备的个数，市场前景广阔。除此之外，公司积极开发新产品并拓展新客户，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头已批量出货，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头已实现数百万元销售。 在车载镜头方面，随着车载镜头市场规模持续扩大，客户需求随之提升，公司车载镜头前片销量稳健增长；在激光雷达领域，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业保持深度的合作关 系，并成功新开拓数家重要客户；2022年内，公司激光雷达相关产品实现收入近3,000万元，同比增长超100%。公司已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。 在医疗光学方面，公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体外诊断产品，在医疗影像方面，公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的超声影像光学元组件同比增长超40%，研发生产的内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货。同时，公司 加速切入手术显微镜市场，2022年内，应用于手术显微镜的核心光学部组件产品快速增长，同时，公司在手术显微镜整机方面取得突破性的进展；目前已完成手术显微镜整机样机的生 产。在体外诊断方面，多款高端医用生物显微镜快速投入市场，已与北京协和医院、中国人 民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十家医院产生合作。同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售。 公司持续加大研发投入，不断提升创新能力 2022年，公司研发投入达7,939万元，同比增长25.87%，占主营业务收入9.58%。报告期内，公司技术中心被认定为国家企业技术中心，公司国家级博士后工作站获评“2022 年宁波市优秀博士后工作站”；牵头的“十四🖂”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，年度评审获“优秀”评价。承接的科技部滚动支持项目“高分辨荧光显微成像仪自动扫描分析系统开发”以高分通过了科技部高技术研究发展中心组织的综合绩效评价。承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新2025重大专项；同年11月，公司再次牵头2022年国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料重点专项—眼科手术导航显微镜研发”，项目完成后，产生的共性化技术成果有望带动眼科、牙科等一大批应用领域的专用仪器的开发，推动国产手术显微镜领域的发展。 在技术研发方面，公司已完成NCF950激光共聚焦显微镜系统研发及10x—100x全套复消色差物镜及内窥镜镜头的稳定量产，并在条码镜头AA组装、激光雷达、机器视觉核心光学元部件方面取得重要进展。2022年内，公司共取得授权专利31项，其中11项为发明 专利，并于报告期内获评2022年“国家知识产权示范企业”。 在行业标准方面，2022年内，公司主持修订的GB/T22055-2022《显微镜成像部件的连接尺寸》、参与修订的GB/T41398-2022《显微镜双目镜筒最低要求》已通过国家标准化管理委员会发布实施，主持制定的国际标准ISO9345-2019《显微镜成像部件技术要求》获得 “中国标准创新贡献奖”标准项目奖二等奖，成为此次浙江省唯一由企业主持制定并摘得二等奖及以上荣誉的标准化项目，也是近十六年来宁波企业在国家标准创新贡献奖评选中取得的最好成绩。截至2022年末，公司共主导编制1项国际标准，牵头或参与制修订国家、行 业标准102项、团体标准1项，系行业标准的引领者。 在科研合作方面，公司与浙江大学、中国科学院等国内知名院校建立稳定的合作关系。其中，公司与浙江大学共建的浙江大学宁波研究院光电科学与工程分院已入驻企业3年，在此期 间，双方围绕超分辨宽场移频显微系统、5G移动版数码显微互动系统、液体变焦镜头、激光雷达检测、表面缺陷检测、共聚焦AI算法等多个项目紧密合作，实现产、学、研、政资源协同发展，推动多项先进技术完成产业化落地。 公司积极推动运营管理信息化，高度重视核心员工激励 运营管理的信息化建设方面，2022年，公司累计投入信息化软件及自动化设备超6,000万元。在信息系统建设方面，公司构建了ESB平台（数据交互平台），打破信息孤岛，为拉通各个业务系统的信息流打下基础；将ERP管理系统升级，通过将原有U8系统向SAP 的升级，更加细化了公司所有业务流程管控；报告期内，公司启动多个信息化系统项目，系统性地推进SAP（企业资源计划系统）、CRM（客户关系管理系统）、PLM（产品生命周期管理系统）、E-HR（人力资源管理系统）、MES（制造执行系统）、WMS（仓储管理系统）、ESB（企业服务总线）等信息系统的导入和落地，全面覆盖了公司在营销、财务、生产、采购、人事、仓储等管理板块的信息化建设，形成了数字化工厂解决方案，助力企业从“制造”向“智造”的转变。工业信息化的有效实施加强了公司的经营管理能力、为提高生产效率奠定基础。