毛利率小幅回暖，看好AIGC液冷需求

业绩略低于预期，有望受益数据中心液冷温控需求 公司2022年营业收入10.08亿元，同增21.48%；归母净利1.28亿元，同增6.56%。 其中2022年Q4单季实现营收3.38亿元，同增44.36%；归母净利0.42亿元，同增64.74%。2023年Q1公司营业收入2.73亿元，同增45.34%；归母净利0.28亿元，同增35.24%。业绩略低于预期，主要系期间费用增长所致。我们下调2023-2024年的盈利预测，新增2025年的盈利预测。预计2023-2025年公司营收13.98/20.26/31.38亿元；归母净利2.02/3.01/4.81亿元（2023-2024年前值2.41/3.71亿元）；对应EPS2.16/3.22/5.14元；当前股价对应PE为45.4/30.5/19.1倍。公司为国内工业温控龙头，下游工业母机、半导体、储能等行业能效升级、自主可控趋势明显，AIGC推动数据中心液冷温控需求高增。故维持“买入”评级。 毛利率小幅回暖，增大研发投入 公司2022年实现毛利率27.35%，同比下降1.65pct；净利率12.69%，同比下降1.77pct。2023年Q1毛利率28.16%，同增5.00pct；净利率10.39%，同比下降0.78 pct。公司利润率短期承压，主要为大宗商品价格高企、固定资产计提折旧增加、新增部分生产人员熟练程度较低所致。研发支出增加及股权激励费用摊销亦有影响。公司增大研发投入，2022年研发费用率4.94%，同增1.39pct；2023年Q1研发费用率6.35%，同增2.37pct。公司2023年Q1毛利率已呈回暖趋势。 AIGC需求推进液冷应用，股权激励彰显公司信心 AIGC训练所需GPU服务器及系统功耗较CPU大幅上升，传统风冷可支持机柜功率受限，叠加数据中心PUE控制刚需，液冷发展大势所趋。数据中心液冷温控主要分为冷板式液冷和浸没式液冷，当前冷板式液冷占据主要市场。公司作为液冷温控行业龙头，有望受益。2022年11月公司实施股权激励计划，业绩考核为以2021年营业收入为基准，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于33%/69%/105%。股权激励锁定核心人员，彰显公司业务信心。 风险提示：大宗商品价格波动风险，数据中心等下游景气度不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要