软件需求明显回暖，信创业务增长强劲

2023年4月26日，公司发布2023年一季报，23年Q1实现营 业收入7.9亿元，同比增长95.0%；实现归母净利润4,186.3万元，同比高增2520.7%；剔除股份支付费用后扣非归母净利润为3,685.7万元，同比增长130.5%，主要系营收增长及费用率同比下降所致。 在手订单高增，控费效果显著。核心业务方面，公司受益于行业需求释放，软件开发及服务业务营收为4.0亿元，同比增长27.5%，新签在手订单金额同比增长23%；信创业务方面，公司基础软硬件营收达3.6亿元，同比增长619.4%，预计系银行IT信创推进及22年部分项目递延确收所致。股份支付费用减少及控费效果显著带动净利润高增，报告期内销售、管理、研发费用率较上年同期分别下降1.7pct、7.6pct、11.3pct。 人民币(元)成交金额(百万元) 拥有全栈信创能力，受益于金融信创加速推进。目前公司已具备 “2个方案+3类产品+4类服务体系”全栈信创体系建设能力，客户群体由国有银行及股份制银行向省农信、城商行等中小银行突破。目前公司已与百余家产业链上下游伙伴达成合作，已完成芯片、服务器、操作系统、数据库等全面适配，可满足金融机构信创及数字化转型需求。 拓展“AI+”应用布局，全面赋能金融服务智能化。目前公司正积极探索百度文心一言在手机银行上的落地应用，以提升手机银行交互体验。此外，公司还在低代码开发领域引入AIGC技术，通过图形化界面、组件拖拽和模型驱动等方式，可有效降低开发成本；并将AI技术应用于数据资产盘点、自动化分级分类等任务，帮助金融机构释放数据资产价值。 24.00 22.00 20.00 18.0016.0014.0012.00 220426 成交金额宇信科技沪深300 2,000 1,500 1,000 500 0 根据公司一季报数据，我们调整公司2023~2025年营业收入为54.3/65.5/78.3亿元；调整2023~2025年归母净利润为4.3/5.7/7.2亿元。公司股票现价对应PE估值为28.3/21.5/16.9倍，维持“买入”评级。 创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,982 3,726 4,285 5,425 6,548 7,832 货币资金 1,356 1,292 2,285 2,496 2,573 2,848 增长率 25.0% 15.0% 26.6% 20.7% 19.6% 应收款项 852 1,211 1,312 1,761 2,036 2,328 主营业务成本 -1,934 -2,454 -3,127 -3,918 -4,596 -5,401 存货 878 1,144 1,210 1,562 1,766 1,998 %销售收入 64.8% 65.9% 73.0% 72.2% 70.2% 69.0% 其他流动资产 130 96 150 189 223 262 毛利 1,048 1,272 1,157 1,507 1,953 2,431 流动资产 3,216 3,742 4,957 6,008 6,598 7,436 %销售收入 35.2% 34.1% 27.0% 27.8% 29.8% 31.0% %总资产 79.4% 84.0% 85.2% 86.4% 84.4% 83.8% 营业税金及附加 -14 -20 -17 -27 -33 -39 长期投资 690 537 493 553 586 619 %销售收入 0.5% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 93 87 293 306 480 608 销售费用 -144 -155 -140 -174 -216 -266 %总资产 2.3% 1.9% 5.0% 4.4% 6.1% 6.9% %销售收入 4.8% 4.2% 3.3% 3.2% 3.3% 3.4% 无形资产 17 22 20 61 135 190 管理费用 -253 -296 -240 -326 -393 -470 非流动资产 837 710 863 943 1,222 1,437 %销售收入 8.5% 7.9% 5.6% 6.0% 6.0% 6.0% %总资产 20.6% 16.0% 14.8% 13.6% 15.6% 16.2% 研发费用 -313 -435 -500 -570 -740 -909 资产总计 4,052 4,453 5,820 6,951 7,820 8,873 %销售收入 10.5% 11.7% 11.7% 10.5% 11.3% 11.6% 短期借款 169 15 311 0 0 0 息税前利润（EBIT） 323 366 260 411 571 747 应付款项 713 480 477 886 983 1,085 %销售收入 10.8% 9.8% 6.1% 7.6% 8.7% 9.5% 其他流动负债 818 1,175 1,172 1,544 1,935 2,393 财务费用 -15 6 3 9 3 3 流动负债 1,700 1,671 1,960 2,430 2,917 3,478 %销售收入 0.5% -0.2% -0.1% -0.2% 0.0% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -40 -64 -48 -74 -99 其他长期负债 0 15 9 6 5 3 公允价值变动收益 0 1 -15 -5 0 0 负债 1,700 1,686 1,969 2,436 2,922 3,482 投资收益 157 46 39 30 30 30 普通股股东权益 2,324 2,748 3,835 4,500 4,883 5,375 %税前利润 32.6% 10.6% 14.5% 6.5% 4.9% 3.9% 其中：股本 412 661 711 761 761 761 营业利润 478 429 266 462 608 775 未分配利润 1,102 1,297 1,438 1,867 2,250 2,743 营业利润率 16.0% 11.5% 6.2% 8.5% 9.3% 9.9% 少数股东权益 28 19 16 16 16 16 营业外收支 2 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,052 4,453 5,820 6,951 7,820 8,873 税前利润利润率 48016.1% 42811.5% 266 6.2% 462 8.5% 608 9.3% 775 9.9% 比率分析 所得税 -27 -33 -13 -32 -43 -54 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 5.7% 7.7% 5.0% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 453 395 253 430 566 721 每股收益 1.132 0.961 0.383 0.604 0.795 1.014 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 每股净资产 5.810 6.670 5.800 6.328 6.866 7.559 归属于母公司的净利润 453 396 253 430 566 721 每股经营现金净流 0.549 0.164 0.246 0.525 0.755 1.062 净利率 15.2% 10.6% 5.9% 7.9% 8.6% 9.2% 每股股利 0.270 0.200 0.000 0.000 0.240 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 19.49% 14.40% 6.60% 9.55% 11.58% 13.41% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 11.18% 8.89% 4.35% 6.18% 7.23% 8.13% 净利润 453 395 253 430 566 721 投入资本收益率 12.09% 12.15% 5.93% 8.46% 10.84% 12.89% 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 49 70 95 75 139 218 主营业务收入增长率 12.44% 24.97% 14.99% 26.61% 20.70% 19.61% 非经营收益 -147 -47 -13 2 -30 -30 EBIT增长率 14.76% 13.43% -29.14% 58.24% 38.93% 30.94% 营运资金变动 8 -302 -160 -107 -100 -101 净利润增长率 65.18% -12.60% -36.09% 69.79% 31.67% 27.51% 经营活动现金净流 363 117 175 399 575 808 总资产增长率 24.92% 9.88% 30.70% 19.45% 12.50% 13.46% 资本开支 -27 -18 -250 -75 -310 -300 资产管理能力 投资 43 170 21 -65 -33 -33 应收账款周转天数 88.0 97.2 103.9 115.0 110.0 105.0 其他 5 56 19 30 30 30 存货周转天数 128.4 150.3 137.4 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 22 209 -209 -109 -313 -303 应付账款周转天数 49.5 38.2 33.8 50.0 45.0 40.0 股权募资 338 29 1,115 235 0 0 固定资产周转天数 11.3 8.5 7.0 6.4 15.0 18.5 债权募资 -675 -165 291 -311 0 0 偿债能力 其他 244 -210 -379 0 -183 -228 净负债/股东权益 -50.49% -46.13% -51.58% -55.56% -52.80% -53.07% 筹资活动现金净流 -92 -345 1,028 -76 -183 -228 EBIT利息保障倍数 22.0 -61.3 -82.3 -45.7 -180.8 -236.8 现金净流量 291 -21 1,002 214 79 276 资产负债率 41.96% 37.86% 33.83% 35.05% 37.36% 39.24% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-05-22 买入 15.01 22.15～29.10 2 2022-06-21 买入 15.70 N/A 3 2022-08-27 买入 14.45 N/A 4 2022-10-28 买入 15.98 N/A 5 2023-03-31 买入 18.25 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 210426 210726 211026 220126 220426 220726 13