22年收入展现韧性，企服业务带来新增长点

事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入3.47亿元，同比增长2.13%；归母净利润-0.84亿元。2023Q1实现营业收入0.48亿元，同比降低51.34%；归母净利润-0.11亿元。 受外部因素影响基石业务短期承压，新业务实现高速增长。公司传统企业加速服务，2022年实现收入0.94亿元，同比减少35.98%，占营业收入比重为27.2%。企业服务业务，2022年实现收入2.42亿元，同比增长33.39%，占营业收入比重为69.76%。其中，城市拓展/营销服务/SaaS模式服务/财税服务/知识产权服务收入分别为0.15/0.11/0.45/1.36/0.35亿元，分别同比增长-72.21%/-12.53%/190.77%/74.9%/55.79%。公司整体毛利率28.35%，较上年同期下降18.34pct，主要原因是企业加速服务、城市拓展业务受环境影响，交付量减少，科创知识产权业务和财税业务收入占比提高，导致总体毛利率下降。 费用水平保持稳定，研发持续投入进行产品开发升级。2022年，公司销售费用0.84亿元，销售费用率24.31%，同比-0.49pct，符合公司费用管控预期；管理费用0.98亿元，管理费用率28.20%，同比+4.55pct，主要原因为公司股权激励计划实施；研发费用0.14亿元，研发费用率4.02%，同比增长0.59pcts，主要原因为科创知识产权平台、财税业务系统、黑马加速云平台、管理中台等的开发升级。 优化产业加速器产品，拓展人工智能+数字人。展望2023年，公司将1）深化“业务企服化、企服SaaS化”战略，提升线上线下综合服务能力。为中小企业数智化建设提供标准、专业的企业服务产品，覆盖中小创企业的不同发展阶段，同时持续优化升级“产品+服务”的线上线下服务能力；2）继续打磨优化产业加速器产品，以地方政府为渠道，获取更多下沉城市优质中小企业客户资源；以服务中小企业能力为依托，反向吸引更多城市、龙头企业与公司合作，从而做到政府端与企业端双向收费、双向促进的业务闭环。3）以人工智能激活数字人产业活力，子公司数智云科与阿里达摩院合作，负责“魔搭社区”在数字人产业上下游的定向推广，以及配合“魔搭社区”开发系列培训课程。 投资建议：22年企业加速服务线下排期、交付与项目验收受客观外部因素影响而停滞；企业服务处于投入、建设期成本较高等因素影响下，公司收入规模仍实现增长，展现一定韧性，23年公司企服SaaS持续发力有望带来业绩增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.21(前值8.05)/6.93(前值10.09)/8.86亿元，归母净利润分别为0.09(前值0.87)/0.16(前值1.22)/0.54亿元 ， 对应EPS为0.06/0.09/0.32元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局激化；业务发展不及预期；宏观经济环境下行压力增 大。 财务数据和估值