新能源、泛半导体业务双轮驱动，业绩扭亏为盈

证券研究报告 投资评级:增持(首次)核心观点 基本数据 2023-04-26 收盘价(元) 57.03 流通股本(亿股) 1.04 每股净资产(元) 7.92 总股本(亿股) 1.11  最近12月市场表现 事件：公司披露2022年年报，全年实现营收9.03亿元，同比下降16.83%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长155.78%，实现扣非后净利润0.2亿元，同比增长127.32%。业绩实现扭亏为盈，符合预期。 罗博特科 沪深300 124% 97% 71% 45% 19% -7% 公司2022年受不可控因素承压导致营收有所下滑，现在手订单充足：公司全年营收下滑主要系年初形式复杂多变，公司在项目开发、原材料采购、生产制造、物流运输、安装调试等环节均受到不同程度的负面影响，使得产品交付达到确认收入条件有所延迟，对公司上半年营收造成了一些负面影响，同比下降29.50%。下半年国内形势好转，公司抓住时机，提高运营效率，一定程度上消减了上半年国内外不利因素给公司营收造成的负面影响，全年看公司营收仅同比下降16.83%。截止年报披露日，公司在手订单金额约12.17亿元将陆续交付，整体形势向好。 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 相关报告 2022年公司盈利能力持续提升，23年全年主营业务整体趋势向好：2022年，公司综合毛利率为22.17%，同比提升6.86pct，实现了综合毛利率的大幅提升。主要原因系以下四个方面：1.优化订单毛利率水平：公司采取剥离部分毛利率低的业务，策略性地放弃部分利润率低、付款条件不佳的订单，从源头上提高了接单质量；2.加强产品结构优化：倾向于争取毛利率水平相对较高的产品订单；3.高毛利率水平的设备升级业务激增：随着大尺寸、薄片化的快速推进，使得公司相关设备升级业务激增，较上年同期增长358.88%；4.加强成本管控降低公司运营成本：公司持续推进产品标准化、模块化设计，同时通过导入JIT模式从而降低各环节物资积压，优化装配调试工序，缩短标准工时，从而降低制造成本。综合看公司23年全年主营业务整体趋势向好。 公司加大对铜电镀设备的研发投入，积极打造全新业绩增长点：公司拟投资10亿人民币在南通新设子公司作为异质结电池设备项目主体，推进公司独创铜栅线异质结电池VDI电镀技术。目前，在金属化环节方面，公司与国家电投集团新能源科技有限公司第二阶段验证初步结果总体表现良好，力争在23年三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结产线。在图形化方面，公司也于23年年初立项并实施了相关设备的开发与研究，力争推出更新更具有竞争优势的方案，加速成为铜电镀整线供应商，为公司业绩打开新的突破点。 投资建议：光伏自动化设备龙头地位稳固，“新能源+泛半导体业务”双轮驱动公司业绩高增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为15.83/20.55/23.22亿元，归母净利润分别为1.21/2.03/2.5亿元。对应PE分别为52.10/31.00/25.21倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新技术进展不及预期；市场竞争加剧；下游客户扩产不及预期 请阅读最后一页的重要声明！ 盈利预测： 2021A 2022A2023E2024E2025E 营业总收入(百万元) 1086 903 1583 20552322 收入增长率(%) 105.58 -16.83 75.32 29.8012.99 归母净利润(百万元) -47 26 121 203250 净利润增长率(%) 30.32 155.78 362.75 68.0622.99 EPS(元/股) -0.44 0.24 1.09 1.842.26 PE — 218.29 52.10 31.0025.21 ROE(%) -5.54 3.00 12.19 17.0017.29 PB 8.08 6.64 6.35 5.274.36 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E财务指标 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入1085.95903.201583.482055.332322.34成长性 减:营业成本919.70702.981224.691574.131756.00营业收入增长率105.6%-16.8%75.3%29.8%13.0% 营业税费5.865.717.9211.3112.71营业利润增长率33.7%148.0%418.2%66.2%22.6% 销售费用35.7747.1079.1782.21105.34净利润增长率30.3%155.8%362.7%68.1%23.0% 管理费用30.3437.1160.4161.6680.27EBITDA增长率111.7%814.3%174.9%57.7%13.1% 研发费用50.9459.4579.1782.2192.89EBIT增长率82.2%384.0%300.4%70.4%13.3% 财务费用22.3018.3325.6451.2136.99NOPLAT增长率-81.5%-403.2%285.2%71.9%13.6% 资产减值损失-91.84-35.120.000.000.00投资资本增长率33.9%-2.4%14.3%17.5%16.6% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率21.7%3.0%13.8%20.3%20.7% 投资和汇兑收益0.152.240.001.751.95利润率 营业利润-54.8326.33136.47226.77278.07毛利率15.3%22.2%22.7%23.4%24.4% 加:营业外净收支-0.011.680.000.000.00营业利润率-5.0%2.9%8.6%11.0%12.0% 利润总额-54.8428.01136.47226.77278.07净利润率-4.3%2.8%7.6%9.8%10.6% 减:所得税-7.892.4116.4825.6230.88EBITDA/营业收入0.7%8.2%12.9%15.6%15.7% 净利润-46.8826.15120.99203.33250.08EBIT/营业收入-1.3%4.5%10.2%13.4%13.5% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率 货币资金165.89212.08-482.98133.36-401.12固定资产周转天数95118756156 交易性金融资产80.0020.0020.0020.0020.00流动营业资本周转天数184185292154260 应收帐款284.00245.41951.53440.241158.08流动资产周转天数440589488428473 应收票据0.000.0011.21-3.9413.53应收帐款周转天数112106136122124 预付帐款16.431.5810.6012.6812.80存货周转天数141211199193198 存货312.98509.99844.84845.771087.35总资产周转天数619835581543559 其他流动资产16.2724.6124.6124.6124.61投资资本周转天数480563367333343 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE-5.5%3.0%12.2%17.0%17.3% 长期股权投资153.99195.85241.29277.97318.43ROA-2.3%1.2%4.1%6.2%6.4% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC-0.9%2.7%8.9%13.1%12.7% 固定资产281.94290.96325.12344.65358.71费用率 在建工程11.9820.4921.2523.0425.60销售费用率3.3%5.2%5.0%4.0%4.5% 无形资产66.7659.5562.2864.2164.88管理费用率2.8%4.1%3.8%3.0%3.5% 其他非流动资产107.9085.7485.7485.7485.74财务费用率2.1%2.0%1.6%2.5%1.6% 资产总额2005.712182.392926.073279.363935.61三费/营业收入8.1%11.4%10.4%9.5%9.6% 短期债务503.09493.90572.91651.15715.08偿债能力 应付帐款146.22431.07529.84668.07699.68资产负债率57.9%60.1%66.2%63.7%63.4% 应付票据247.04138.00452.19306.93558.86负债权益比137.3%150.7%195.4%175.2%173.5% 其他流动负债14.6614.6214.6214.6214.62流动比率1.191.141.111.171.22 长期借款60.0630.0230.0230.0230.02速动比率0.550.450.370.400.44 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数-0.791.815.077.527.64 负债总额1160.611311.961935.652087.792496.87分红指标 少数股东权益-0.61-1.19-2.19-4.38-7.27DPS(元)0.000.100.000.000.00 股本110.28110.53110.53110.53110.53分红比率 留存收益202.23228.37349.36552.70802.78股息收益率0.0%0.2%0.0%0.0%0.0% 股东权益845.10870.43990.421191.561438.75业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025EEPS(元)-0.440.241.091.842.26 净利润-46.8826.15120.99203.33250.08BVPS(元)7.677.898.9810.8213.08 加:折旧和摊销22.3733.6841.7945.3850.67PE(X)—218.352.131.025.2 资产减值准备89.1520.070.000.000.00PB(X)8.16.66.45.34.4 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用22.4223.8232.0036.7240.99P/S6.36.44.03.12.7 投资收益-0.46-2.910.00-1.75-1.95EV/EBITDA894.482.336.221.320.5 少数股东损益-0.08-0.54-1.00-2.19-2.90CAGR(%) 营运资金的变动-253.02169.79-809.76397.40-787.25PEG—1.40.10.51.1 经营活动产生现金流量-178.13268.96-615.98678.90-450.36ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-148.10-3.55-126.09-104.08-107.06REP 融资活动产生现金流量340.23-178.3147.0041.5222.94 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同