业绩符合预期，AQ-300有望年内快速放量

公司经营总结

• 2022年度：公司实现总收入4.45亿元，同比增长28.3%，但归母净利润下滑至2172万元，跌幅61.9%，扣非归母净利润降至969万元，跌幅79.7%。

• 2023年第一季度：收入达到1.25亿元，同比增长53.8%，归母净利润增长至1655万元，增幅385.7%，扣非归母净利润为1592万元，增长806.6%。

产品进展与市场策略

• 新品上市：2022年公司推出了AC-1、AQ-200及AQ-300三款新品。其中，AQ-300作为国内首例超高清4K软性内窥镜系统，于同年11月获批上市，适用于多科室诊疗。

• 营销投入：为加速新品销售，公司加大了营销力度，2022年销售费用为1.32亿元，同比增长80.7%，主要用于销售团队建设和学术推广活动。

• 市场表现预测：鉴于公司加强的营销策略和品牌在医疗机构的正面形象，预计AQ-300将在2023年实现快速市场渗透。

财务表现与研发战略

• 毛利率提升：2023年第一季度，公司毛利率高达76.2%，较去年同期增加6.4个百分点，主要得益于AQ-300的高收入贡献率。

• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年研发费用支出为0.97亿元，同比增长95.6%，推动了AQ-300的成功上市，同时加速了双焦内镜、分体胃肠镜、支气管内镜等产品的审批进程。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的营业收入分别为6.37亿、9.87亿和13.32亿元，归母净利润分别为1.01亿、1.52亿和2.15亿元，对应的市盈率分别为86.45、57.25和40.45倍。

• 评级保持：鉴于国产化趋势下整机系统的快速放量和新产品的持续上市，维持“增持”评级。

风险提示

• 医保控费及产品降价风险。
• 新产品推广进度低于预期。
• 汇率波动风险。